(Bloomberg) – De steeds onlogischer wordende beleidskoers van Japan, gericht op het veiligstellen van zowel stabiele groei als inflatie, vergroot de kans op verdere verliezen van de yen, zelfs als functionarissen waarschuwen voor mogelijke interventie.
Meest gelezen van Bloomberg
Juist deze week, toen minister van Financiën Shunichi Suzuki waarschuwde dat hij de markten zou betreden om de valuta indien nodig te ondersteunen, voerde de Bank of Japan de aankoop van obligaties op om de rente laag te houden - een stap die de beleidsverschillen met de rest van de wereld vergroot en verzwakt de yen.
Alleen al op woensdag en donderdag heeft de centrale bank 1.42 biljoen yen ($ 9.9 miljard) uitgegeven aan staatsschuld om haar kunstmatig lage renteplafond te beschermen. Zelfs als we rekening houden met het verstrijken van de tijd, overtreft dat bedrag de 231 miljard yen die het land heeft gebruikt de laatste keer dat het in juni 1998 tussenbeide kwam om de munteenheid te ondersteunen.
Naast de tegenstrijdige signalen deze week, koos premier Fumio Kishida ervoor om de aantrekkelijkheid van de verzwakkende lokale valuta te signaleren voor bedrijven die hun productiefaciliteiten terug in Japan willen brengen. Dat strookte nauwelijks met Suzuki's herhaalde hints dat de autoriteiten zullen ingrijpen als de bewegingen te snel gaan.
Temidden van deze schijnbare tegenstellingen, lijkt de conclusie voor yenberen te zijn dat ze de valuta nog steeds naar beneden kunnen duwen zolang ze niet te snel gaan.
Een belangrijke oorzaak van de zwakte van de yen was de steeds groter wordende rentekloof tussen de beleidsrentes in de VS en Japan. Die spread zal volgende week nog verder toenemen, waarbij de Federal Reserve mogelijk opteert voor een verhoging van maar liefst 100 basispunten op 21 september, terwijl de BOJ naar verwachting de volgende dag haar inzet voor de laagste leenkosten zal bevestigen.
"Deze kabuki-dans is onhoudbaar", zegt Aninda Mitra, hoofd macro- en investeringsstrategie Azië bij BNY Mellon Investment Management in Singapore. "Verhoogde verbale interventie onthult zowel bezorgdheid over de snelheid van potentiële inflatie-effecten als - tegenstrijdig - een bereidheid om meer JGB's te kopen, wat uiteindelijk de verdediging van de yen ondermijnt."
De yen is verre van alleen. De overgrote meerderheid van haar wereldwijde concurrenten is de afgelopen maanden ook verwelkt ten opzichte van de dollar, omdat de Fed steeds agressiever is geworden. Toch presteert de Japanse munt dit jaar het slechtst in de Groep van 10, met een daling van meer dan 19%.
Strategen over de hele wereld voorspellen verdere verliezen. Goldman Sachs Group Inc. zei deze week dat de yen kan dalen tot 155 per dollar als de rente op Amerikaanse staatsobligaties blijft stijgen, terwijl HSBC Holdings Inc. vorige week zei dat hij tot boven de 145 zou kunnen dalen. RBC Capital Markets geeft een tip om het jaar af te sluiten op 147, op basis van Bloomberg-enquêtes. De valuta sloot vrijdag op 142.02.
Terwijl de dalende yen druk uitoefent op de gouverneur van de BOJ, Haruhiko Kuroda, om de rente op obligaties te laten stijgen, zijn er weinig tekenen dat hij zal terugvallen. Zijn recente opmerkingen suggereren dat hij vastbesloten is vast te houden aan een accommoderend beleid om de groei nieuw leven in te blazen, zoals hij heeft gedaan tijdens zijn tienjarige ambtstermijn als hoofd van de centrale bank.
De voorkeursindex van de natie voor inflatie - consumentenprijzen exclusief vers voedsel - versnelde tot 2.4% in juli, het hoogste tempo sinds 2008. Toch is dat ver onder het niveau in andere ontwikkelde landen, ondanks de grote afhankelijkheid van Japan van geïmporteerde energie en voedsel. Kuroda heeft herhaaldelijk gezegd dat de opleving niet zal duren zonder grotere loonsverhogingen - en daarom moeten de tarieven laag blijven totdat er een duurzame groeicyclus is.
Volgens alle 0.1 economen die door Bloomberg zijn ondervraagd, handhaaft de BOJ haar benchmarkrente volgende week op min 49%. De centrale bank zal het beleid pas aanpassen als de yen verzwakt tot 150, volgens het mediaanantwoord op een van de andere vragen in de enquête.
Tijd kopen
"Kuroda is er zeker van dat een soort kleine renteverhoging niet veel verschil zal maken voor de yen, zoals blijkt uit de depreciatie van meerdere valuta's, waaronder de Koreaanse won", zegt Jin Kenzaki, hoofd van Japan Research bij Societe Generale SA in Tokio. Voorlopig willen de autoriteiten gewoon tijd kopen totdat de druk op de dollar afneemt wanneer het einde van de rentecyclus van de Fed in zicht komt, zei hij.
Handelaren zijn sceptisch dat de BOJ het voor onbepaalde tijd kan volhouden. De swaprentes die wedden op een verschuiving in het beleid, werden steeds hoger, met die op 10-jarige contracten ongeveer 20 basispunten boven de 0.25%-grens van de BOJ voor obligatierendementen. Dat is nog steeds onder het niveau van bijna 0.6% dat in juni werd bereikt, toen de stijgende wereldwijde rentes de speculatie aanwakkerden die de centrale bank zou capituleren.
Premier Kishida kondigde vorige week de voortzetting van de brandstof- en diervoedersubsidies aan, plus contante uitkeringen voor huishoudens met een laag inkomen, bedoeld om de pijn van de stijgende energie- en voedselprijzen te verlichten. Aangezien die kosten worden verhoogd door de zwakke yen, geeft de administratie de BOJ in wezen groen licht om door te gaan, wat er ook met de valuta gebeurt.
"Het economische beleid van Japan wordt ingewikkelder, maar het is een weerspiegeling van de visie van elke entiteit op wat het beste is voor de economie", zei Kenzaki van Societe Generale. “Het komt erop neer dat Kuroda zijn versoepelingsstandpunt niet wil en kan opgeven. Kishida krijgt dat en dus begint hij zich nu te concentreren op het profiteren van de zwakke yen.”
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/japan-contradictory-stance-leaves-yen-090100449.html