Kredietmarkten zijn klaar voor een darmcontrole na een rally van 10%

(Bloomberg) - Na een rally van de afgelopen drie maanden begint de stemming op de wereldwijde kredietmarkten te veranderen.

Meest gelezen van Bloomberg

Ondanks een uitverkoop in de afgelopen week, is een Bloomberg-index die bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit volgt nog steeds 10% gestegen sinds de marktbodem in oktober. En de premies op nieuwe obligatie-aanbiedingen in de VS naar Europa zijn de afgelopen weken grotendeels verdwenen. Maar nu roepen geldmanagers en strategen op tot een onderbuikcontrole.

"Het laaghangende fruit is geplukt", vertelde Maria Staeheli, een senior portefeuillemanager bij Fisch Asset Management in Zürich, afgelopen week in een interview aan Bloomberg's Tasos Vossos. "Het is de afgelopen weken duidelijk geworden" dat met name kansen in nieuwe uitgiften "zeer dicht bij de reële waarde komen."

Een punt van zorg is de laatste tijd of schuldbeleggers niet te weinig aandacht besteden aan het risico dat beleidsmakers de inflatie niet onder controle krijgen en gedwongen worden de rentetarieven meer op te voeren dan verwacht.

Hawkachtige opmerkingen van functionarissen van de Federal Reserve en een verrassende stijging van de prijzen voor gebruikte auto's in de VS voedden deze zorgen de afgelopen week, wat leidde tot een verlies van 1.25% in Treasuries, het ergste in drie maanden. Naast de waarschuwingssignalen werden de rentecurves van staatsobligaties zelfs nog meer omgekeerd en laten de modellen van Bloomberg Economics een hoog risico op een recessie in de VS zien. Toch werden de spreads tussen bedrijfsobligaties en staatsschuld slechts twee basispunten groter.

"Hoewel het moeilijk is om een ​​specifieke katalysator te identificeren die materiële verruiming op korte termijn zal stimuleren, denken we dat de risico-rendementsverhouding voor krediet is verslechterd na de recente rally", schreven Barclays-strategen onder leiding van Brad Rogoff vrijdag in een notitie.

De strategen van JPMorgan Chase & Co. in Londen waarschuwden eerder dat sterke winsten op de Europese kredietmarkt uiteindelijk zouden kunnen leiden tot een beweging van centrale bankiers om de liquiditeit te beheersen.

Het verhaal gaat verder

"Na vier maanden pleiten voor krappere spreads, beginnen we een beetje nerveus te worden", schreven strategen onder leiding van Matthew Bailey.

Temidden van die spanning haasten bedrijven zich om te lenen zolang ze kunnen.

Tien bedrijven hebben de afgelopen week $ 8.5 miljard aan nieuwe schulden verkocht op de Amerikaanse markt voor hoogrentende obligaties, van American Airlines tot Royal Caribbean Cruises, voornamelijk om schulden te herfinancieren. Zelfs op de markt voor leningen met hefboomwerking, die tot de afgelopen weken grotendeels gesloten was, werd ongeveer $ 5.9 miljard aan deals geprijsd.

Libor's ondergang voorkomen

Dit zou het jaar moeten zijn waarin biljoenen dollars aan activa, van hypotheken tot bedrijfsleningen, eindelijk de door schandalen geteisterde benchmark die bekend staat als de London Interbank Offered Rate (Libor) van zich afschudden. Maar zoals Paula Seligson van Bloomberg de afgelopen week meldde, blijkt het allesbehalve routine te zijn.

Ongeveer driekwart van de $ 1.4 biljoen Amerikaanse markt voor hefboomleningen moet nog steeds overgaan op SOFR, of de Secured Overnight Financing Rate, om de deadline van eind juni voor de overgang van Libor te halen.

Maar kredietverstrekkers hebben een reeks amendementen verworpen die de benchmark op sommige bestaande leningen zouden hebben omgedraaid, omdat ze afdingen op wat een 'credit spread-aanpassing' wordt genoemd, een extra handvol basispunten die bedoeld zijn om te compenseren hoe Libor doorgaans boven SOFR presteert. In de afgelopen weken hebben geldschieters met succes voorgestelde aanpassingen geblokkeerd die zij als te laag beschouwden van sport- en nieuwszender Sinclair Broadcast Group, huisdiervoedingsbedrijf Wellness Pet Co., kaartverkoopbedrijf Viagogo Entertainment Inc. en communicatieapparatuurbedrijf CommScope Inc.

Ergens anders:

• Op de heroplevende kredietmarkt van Korea vond de grootste aanbieding van bedrijfsobligaties in won in minstens tien jaar plaats, toen SK Hynix 1.39 biljoen won ($ 1.1 miljard) aan bankbiljetten verkocht. De geheugenchipmaker ontving meer dan 2.5 biljoen won aan orders voor de schuld, zo bleek uit een bedrijfsaanvraag.

• Investeringsbanken, waaronder JPMorgan Chase & Co., benaderen investeerders om hun interesse in de verkoop van obligaties door Chinese ontwikkelaars te peilen na een jaarlange dealdroogte. De banken werden aangemoedigd nadat de vastgoedtak van de Dalian Wanda Group de afgelopen maand zijn tweede verkoop had afgerond, een teken dat investeerders bereid zijn om te lenen aan bedrijven van hogere kwaliteit in de sector.

• Na meer dan een jaar onderwogen te zijn geweest in Chinese ontwikkelingsobligaties, koopt BEA Union Investment Management Ltd. de schuld opnieuw en zei dat het nog steeds "de meest aantrekkelijke koopmogelijkheden" biedt op de Chinese kredietmarkt. Dat is zelfs nadat de schuld de afgelopen maanden enorme winsten heeft opgeleverd.

• De oorlog van Texas tegen ESG-vriendelijke banken heeft Citigroup een deel van de grootste gemeentelijke obligatiedeal ooit van de staat gekost. De in New York gevestigde bank, die volgens de procureur-generaal van Texas de vuurwapenindustrie 'discrimineert', werd geschrapt uit de aanbieding van $ 3.4 miljard, die geld zal inzamelen om aardgasbedrijven te redden die getroffen zijn door financiële verliezen als gevolg van een dodelijke winterstorm in 2021 .

–Met hulp van Jill R. Shah, Wei Zhou, Tasos Vossos, Caleb Mutua, Paula Seligson en Dana El Baltaji.

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP