ViaBTC Capital | Kan NEAR's Stablecoin USN na de val van UST een soortgelijke doodsspiraal vermijden?

Achtergrond

In mei 2022 stortten UST en LUNA, die ooit een totale marktkapitalisatie van meer dan $40 miljard noteerden, van de ene op de andere dag in elkaar, met als gevolg dat veel gebruikers enorme verliezen leden. Na de crash zijn algoritmische stablecoins opnieuw een populair crypto-onderwerp geworden. USN, een stablecoin afkomstig van een opkomende publieke keten genaamd NEAR, werd bijna tegelijkertijd gelanceerd toen UST instortte. De val van UST liet deze opkomende stablecoin zien hoe de doodsspiraal van een algoritmische stablecoin alles als een angstaanjagend zwart gat kan overspoelen en vernietigen, en gebruikers vragen zich ook af of USN een soortgelijk einde in de toekomst kan vermijden.

Over USN

Als de eerste NEAR-native algoritmische stablecoin is USN zacht gekoppeld aan de Amerikaanse dollar en ondersteund door een reservefonds dat onderpanden bevat zoals NEAR en USDT. USN is gepositioneerd om een ​​effectieve manier te zijn om de liquiditeit in het NEAR-ecosysteem op gang te brengen en tegelijkertijd als token een nieuwe laag aan het nut van NEAR toe te voegen. De kernstabiliteitsmechanismen van USN bestaan ​​uit on-chain arbitrage en het Reserve Fund, gebaseerd op het currency board-principe. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), de DAO die USN ontwikkelt en ondersteunt, beheert de slimme contracten van $USN en zijn Reserve Fund. De DAO kan stemmen om de NEAR uit het Reservefonds in te zetten en de inzetbeloningen uit te delen aan de gebruikers van protocollen die USN integreren.

Het uitgiftemechanisme van USN

Het initiële aanbod van USN wordt dubbel gedekt door NEAR en USDT via het Reserve Fund. De centrale bank geeft het initiële aanbod van USN uit via overcollateralisatie van het initiële onderpand (NEAR) in een verhouding van 2:1. Vervolgens zal de nieuwe USN direct worden geslagen met NEAR of andere stablecoins in een verhouding van 1:1. Met andere woorden: na de eerste uitgifte kunnen gebruikers nieuwe USD munten met NEAR of andere stablecoins in een verhouding van 1:1, en ze kunnen NEAR ook rechtstreeks omzetten in nieuwe USN in de Sender-portemonnee. In tegenstelling tot Terra's UST-muntmechanisme wordt NEAR, dat voor dergelijke conversies wordt gebruikt, echter niet rechtstreeks verbrand, maar zal het naar het Reserve Fund van Decentral Bank worden gesluisd. Ondertussen, wanneer USN wordt verbrand, wordt een hoeveelheid NEAR toegevoegd die de equivalente waarde waard is, wat lijkt op het verbrandingsmechanisme van UST.

Pegging mechanisme:

De 1:1 koppeling van USN aan de Amerikaanse dollar wordt veiliggesteld door middel van on-chain arbitrage en het Reserve Fund. USN handhaaft zijn koppeling via een slim contract dat de uitwisseling van NEAR voor USN mogelijk maakt zonder slippen en met minimale commissies. Zodra USN zijn koppeling verliest, zullen arbitrageurs het prijsverschil tussen NEAR\USN en NEAR\USD uitbuiten totdat USN terugkeert naar zijn koppeling. Bij de lancering zal een deel van het aanbod van USN worden gestort in de StableSwap van Ref Finance om de liquiditeit van de stablecoin te verbeteren door middel van incentives voor liquiditeitsmijnbouw.

Automatisering van het treasurybeheer

Automatisering van Treasury Management is een ontwerp dat uniek is voor USN. Elke uitgegeven USN wordt gedekt door het overeenkomstige onderpand dat is opgeslagen in het reservefonds. Decentral Bank, de beheerder van het Reserve Fund, beheert dergelijke onderpanden via op NEAR gebaseerde slimme contracten. Deze on-chain contracten voeren automatisch Treasury Management-strategieën uit, zodat ze dynamisch configureerbare, realtime transacties met kleine volumes kunnen uitvoeren om ernstige onevenwichtigheden in het reservefonds te voorkomen. Volgens het whitepaper van USN zijn de belangrijkste Treasury Management-strategieën als volgt: Wanneer de NEAR-prijs stijgt tot het punt waarop de opwaartse trend vertraagt, zou Decentral Bank NEAR verkopen om de activa van het Fonds in evenwicht te brengen. Omgekeerd zou het NEAR kopen wanneer de prijs daalt tot een punt waarop de neerwaartse trend vertraagt. Met dit ontwerp is Decentral Bank van plan NEAR te verkopen om zeepbellen te voorkomen wanneer de prijs oververhit raakt en de markt stabiel te houden wanneer gebruikers in paniek raken als gevolg van prijsdalingen.

Vergelijking tussen USN en andere algoritmische stablecoins

USN heeft zijn eigen unieke kenmerken en bevat de kenmerken van enkele andere algoritmische stablecoins. Het initiële aanbod van USN wordt uitgegeven door het Reservefonds via de dubbele overcollateralisatie van NEAR en USDT. Dit wijkt enigszins af van het uitgiftemechanisme van DAI, dat tot stand wordt gebracht door een hoeveelheid ETH als onderpand te verstrekken die tweemaal de waarde waard is van de te slaan DAI.

Een controversieel aspect van UST is dat de geslagen UST waardevoller zou zijn als de LUNA-prijs stijgt. Intussen zou het aanbod van LUNA afnemen, wat de prijs zou opdrijven, waardoor een opwaartse spiraal zou ontstaan. Zodra LUNA echter bergafwaarts gaat, zou het verzilveren van LUNA met UST leiden tot een LUNA-crash, wat aanleiding zou geven tot een doodsspiraal. In tegenstelling tot de niet door onderpand gedekte UST wordt de NERA die wordt besteed aan het slaan van USN niet direct verbrand of uit de circulatie verwijderd, maar komt in plaats daarvan terecht in het USN Reserve Fund. Het Reservefonds stabiliseert vervolgens de markt vooraf door middel van Automatisering van het Treasury Management om buitensporige prijseffecten te voorkomen die het USN-aanbod op NEAR zou kunnen hebben. Naast NEAR wordt USN ook gedeeltelijk ondersteund door USDT. UST wordt daarentegen ondersteund door Luna Foundation Guard, die reserves bezit zoals Bitcoin en AVAX die sterk gecorreleerd zijn met LUNA. Toen de markt daalde, slaagde Luna Foundation Guard er dus niet in om UST te helpen haar positie te behouden. Vanuit het perspectief van onderpand lijkt USN tot op zekere hoogte meer op FRAX, een stablecoin met fractioneel onderpand.

Kan USN de doodsspiraal vermijden?

Op 31 mei is het aanbod van USN $108 miljoen waard, terwijl NEAR een circulerende marktkapitalisatie van $4.3 miljard, een FDV van $6.1 miljard en een 607H-handelsvolume van $24 miljoen heeft. Vergeleken met de marktkapitalisatie en het handelsvolume van NEAR is het risico waarmee USN wordt geconfronteerd nog steeds beheersbaar. Bovendien zal het Reservefonds, wanneer USN wordt uitgegeven, op basis van het currency board-principe een overeenkomstig bedrag aan NEAR of andere stablecoins ontvangen. Het wordt automatisch in evenwicht gebracht om te allen tijde een steun van $USN te behouden tegen een tarief van meer dan 100%. Daarom is het onder normale omstandigheden onwaarschijnlijk dat er een ernstige ontkoppeling van de USN zal plaatsvinden.

Naarmate het USN-aanbod echter groter wordt, kunnen gebruikers USN alleen met NERA slaan, wat betekent dat het Reservefonds niet noodzakelijkerwijs over het equivalente aantal stablecoins beschikt. Als het Reserve Fund er niet in zou slagen om onder extreme omstandigheden snel te reageren op een enorme prijsdaling van NEAR, zou USN zijn koppeling kunnen verliezen, en zouden veel houders het moeilijk kunnen vinden om hun USN terug te betalen: USN omzetten in de gelijkwaardige waarde van onderpand.

Als zodanig moet USN, om voorbereid te zijn op de impact van extreme omstandigheden, de inkomsten van het Reservefonds verhogen via methoden als muntkosten, automatisering van het beheer van de schatkist en NEAR-inkomsten uit staking. Intussen moet het aanbod van USN worden beperkt om te voorkomen dat er buitensporige zeepbellen ontstaan ​​als de markt oververhit raakt; zeepbellen die een ondraaglijke last zouden vormen als de markt bearish wordt.

Conclusie

Geen enkele algoritmische stablecoin is perfect, en USN heeft ook zijn voor- en nadelen. Gelukkig was NEAR's USN getuige van de historische Terra/UST-meltdown tijdens de kinderschoenen, wat een krachtige waarschuwing vormde voor de ontwikkelaars en gebruikers van USN. Wat factoren als het huidige aanbod en de onderpandreserve betreft, is het onwaarschijnlijk dat USN in een dodelijke spiraal terecht zal komen. Naarmate stablecoin echter op grotere schaal wordt toegepast, zal het aanbod toenemen en zal het risico op een dodelijke spiraal toenemen. Tegen die tijd zal USN met meer uitdagingen worden geconfronteerd.