Waarom Amerikaanse schalieproducenten niet te hulp schieten ondanks krappe olievoorraden

De grote Amerikaanse schaliemachine heeft een muur geraakt.

De boor- en frackingactiviteiten zijn afgevlakt, en sommige schaliemanagers waarschuwen dat de productiegroei in de VS mogelijk lager zal uitvallen dan verwacht - misschien zelfs veel.

Dat is slecht nieuws voor oliemarkten waar het aanbod al beperkt is.

Problemen met de reservecapaciteit binnen het OPEC+-kartel zijn goed gedocumenteerd, een nucleaire deal met Iran die meer Iraanse olie op de wereldmarkten zou ontketenen, lijkt onwaarschijnlijk, en de recordlozingen van ruwe olie uit de US Strategic Petroleum Reserve (SPR) komen binnenkort tot een einde van weken, en een dreigend EU-embargo zal de Russische olie-export verder verstoren.

De oliemarkt zal opnieuw te maken krijgen met een grote aanbodcrisis, wat een piek in de prijzen betekent.

Ondanks intense marktsignalen dat er meer aanbod nodig is, zeggen schalieproducenten dat een reddingsoperatie niet in de maak is. Amerikaanse producenten doen er alles aan onder de gegeven omstandigheden. Schaliebestuurders waarschuwen Europese beleidsmakers dat ze Europa niet kunnen redden van een aanbodtekort als de Russische productie verder wordt beperkt.

Schalieproducenten zullen dit jaar en volgend jaar nog steeds een substantiële groei doormaken - het kan de marktkijkers misschien teleurstellen in vergelijking met de hoge verwachtingen en prestaties uit het verleden.

De Amerikaanse olieproductie stagneerde de afgelopen weken op ongeveer 12.1 miljoen vaten per dag. Dat is een aanzienlijk herstel na een daling tot minder dan 10 miljoen vaten per dag toen de olieprijzen tijdens de pandemie instortten. Toch is het verre van de 13 miljoen vaten per dag die Amerika vóór de pandemie produceerde.

Verontrustender is dat de boor- en frackingactiviteiten in de VS sinds half juni stabiel zijn gebleven, met ongeveer 600 booreilanden die in deze periode actief waren. Het aantal actieve booreilanden in het Perm-bekken staat nu op 316, het laagste aantal in vier maanden. Dat suggereert dat het meest productieve Amerikaanse schaliebekken, de belangrijkste motor van de groei van de Amerikaanse olieproductie, een aanzienlijke vertraging doormaakt, wat wijst op trage volumes in de toekomst.

Niemand zou verbaasd moeten zijn als Amerika er dit jaar niet in slaagt de 1 miljoen vaten per dag toe te voegen die experts hadden verwacht.

Scott Sheffield, CEO van Pioneer Natural ResourcesPXD
, verwacht dat de productie in de VS dit jaar met slechts 500,000 vaten per dag zal stijgen – en dat de winst van volgend jaar ver onder de 800,000 vaten per dag zou kunnen liggen die nu door de Amerikaanse Energy Information Administration is voorzien.

Wat is hier aan de hand? Voor de pandemie zorgde schalie in zijn eentje elk jaar voor voldoende aanbod om aan de wereldwijde vraaggroei te voldoen.

Nu lijkt de sector tekort te schieten. Een deel hiervan is te wijten aan problemen met de toeleveringsketen, inflatie en infrastructuurbeperkingen - het soort dingen dat producenten minder waar voor hun geld geeft en ervoor zorgt dat ze twee keer nadenken over nieuwe investeringen. Deze problemen zijn al geruime tijd problematisch in de wereldeconomie.

Uniek voor de energiesector is de extreme volatiliteit op de grondstoffenmarkten die we recentelijk hebben gezien.

In het derde kwartaal zijn tot dusver de internationale benchmark Brent-olie en de Amerikaanse marker West Texas Intermediate (WTI) met ongeveer 20 procent gedaald, wat de ergste procentuele daling per kwartaal is sinds het begin van de pandemie in 2020. De WTI bedroeg in juni meer dan $ 120 per vat, maar gedaald tot $ 80 vorige maand. Het wordt nu verhandeld tegen ongeveer $ 85 per vat.

Dat soort zweepslagen van prijzen geeft een pauze aan elke producent die denkt aan nieuwe kapitaaluitgaven.

Stijgende rentetarieven en angst voor een economische recessie wegen op de hoofden van bestuurders, ondanks de prikkel tot krapte in het aanbod op de energiemarkten.

Sheffield denkt dat de olieveldinflatie tot 10 stabiel zal blijven op ongeveer 2023 procent, maar waarschuwt dat de dieselprijzen - die nodig zijn om de meeste boorplatforms en frackingapparatuur van stroom te voorzien - een potentiële motor van hogere inflatie zijn. De dieselvoorraden zijn gedaald door de stevige vraag en de export, en de voorraden in de VS staan ​​bijna vijf jaar voor de winter, een tijd van sterke vraag naar dit type brandstof.

Er zijn ook investeerders en politieke druk die de schalieproductie tegenhouden. Wall Street zegent op dit moment geen significante productieverhogingen, maar geeft de voorkeur aan een model met lage productie en hoge winst dat prioriteit geeft aan dividenden en het terugkopen van eigen aandelen.

De beloningsprikkels voor leidinggevenden in de schalie-industrie worden nu gedomineerd door doelstellingen voor cashrendement in plaats van doelstellingen voor productiegroei. Dat betekent dat het lage-groeimodel ingebakken zit in de sector.

Het antifossiele brandstofbeleid en de berichten van de regering-Biden hebben het investeringsklimaat niet geholpen. Het Witte Huis kan de producenten vandaag om meer aanbod vragen, maar hun beleidsprioriteiten zijn erop gericht om de behoefte aan dat extra aanbod binnen vijf jaar te elimineren. Deze tijdlijn is jammerlijk kort in een sector die vaak investeringen doet op tijdlijnen van 20 jaar of langer.

Zelfs voor schaliespelen met kortere investeringscycli is er weinig prikkel om miljoenen dollars in nieuwe installaties en werknemers te investeren als bedrijven geen langetermijnrendement zien.

Het komt allemaal neer op bijna verlamming voor de schaliesector. Met zoveel krachten die tegelijk duwen en trekken, is de verstandige stap in de hoofden van veel leidinggevenden om niets te doen - afwachten hoe deze gekke markt uitpakt.

Een forse productieverhoging is immers riskant in onzekere tijden; het is beter om achterover te leunen en winst te nemen - vooral wanneer dit is wat beleggers van de sector willen.

Het gevaar voor de oliemarkten is dat het de komende maanden mis gaat met de Russische aanvoer. Het Internationaal Energie Agentschap denkt dat de olieverkoop van Rusland, 's werelds grootste aardolie-exporteur, met bijna 20 procent kan dalen als het EU-embargo op 5 december volledig van kracht wordt.

Als die voorspelling klopt, wie zal dan ingrijpen om de leegte op te vullen? Reken deze keer niet op schalie – in ieder geval niet onder deze omstandigheden.