Waarom de beurs niet onder de indruk is van de eerste maandelijkse daling van de consumentenprijzen in meer dan 2 jaar

Gezien het feit dat inflatie het afgelopen jaar een van de belangrijkste problemen voor de markten is geweest, hadden beleggers kunnen verwachten dat aandelen een vlucht zouden nemen.

In plaats daarvan sloten de aandelen, na een eerdere ontheffing, donderdag af met bescheiden winsten, waarvan de omvang veel kleiner was dan op andere recente CPI-releasedagen.

Terwijl de maandelijkse CPI in december met 0.1% daalde, daalde de jaarlijkse indicator voor de zesde maand op rij van 6.5% naar 7.1%. Dat is het laagste niveau in meer dan een jaar en lager dan een 40-jarige piek van 9.1% afgelopen zomer.

Om een ​​beter idee te krijgen van wat leidde tot zo'n gedempte reactie in aandelen, ondanks de economische mijlpaal, verzamelde MarketWatch inzichten van marktstrategen over wat er gebeurde.

Het 'fluisternummer'

Misschien was de belangrijkste reden waarom aandelen de CPI-gegevens met teleurstelling begroetten, dat beleggers zich hadden gepositioneerd voor een nog agressievere daling van de inflatie. Sommigen hoopten zelfs dat de daling groot genoeg zou zijn om de Federal Reserve ertoe aan te zetten meer renteverhogingen te heroverwegen.

Vooruitlopend op de CPI-gegevens voor oktober en november hadden economen zelfs de mate onderschat waarmee de prijsdruk op jaarbasis zou afnemen. En aangezien de prijzen voor goederen zoals gebruikte auto's en voor olie en andere grondstoffen eind vorig jaar daalden, verwachtten traders dat ze in december weer te conservatief zouden kunnen zijn.

Als gevolg hiervan suggereerde een "fluisternummer" dat werd gedeeld door marktprofessionals dat de kerninflatie - waar de Fed zich het meest op richt - nog sneller zou vertragen dan economen hadden verwacht, aldus Bill Sterling, wereldwijd strateeg bij GW&K Investment Management.

In plaats daarvan steeg het kernniveau, dat de volatiele voedsel- en energieprijzen weglaat, met 0.3%, wat overeenkomt met de gemiddelde prognose van economen die door The Wall Street Journal werden ondervraagd.

Optiehandelaren waren te optimistisch

Volgens Charlie McElligott, een managing director cross-asset strategie bij Nomura, die gegevens verzamelde over optiestromen in een notitie die werd gedeeld met klanten en verslaggevers, hadden optiehandelaren weddenschappen gesloten dat de aandelen de afgelopen weken zouden stijgen naarmate de CPI-gegevenspublicatie naderde.

Kort voor de publicatie van de gegevens zei McElligott dat de aandelen "teleurstellend zouden kunnen zijn" als de gegevens "net in lijn" zouden zijn met de verwachtingen.

Handelaren hebben steeds vaker opties gebruikt om CPI-rapporten en andere nauwlettend gevolgde gegevensreleases te verhandelen, zoals MarketWatch heeft gemeld.

Rapport bewoog de naald niet

Verschillende marktcommentatoren merkten in de nasleep van het CPI-rapport op dat de gegevens de verwachtingen over waar de rentetarieven zullen pieken niet fundamenteel hebben veranderd, of hoe snel de Fed zal overschakelen van renteverhogingen naar verlagingen.

Na het rapport gokten handelaren in rentefutures op een grotere kans dat de Fed het tempo van haar renteverhogingen zou vertragen tot 25 basispunten in maart. Hoewel ze een dergelijke stap eerder als zeer waarschijnlijk hadden gezien, ze zien het nu als een virtuele zekerheid.

Maar de verwachtingen over wanneer de Fed zou kunnen beginnen met het verlagen van de rente bleven relatief onveranderd, en traders bleven verwachten dat de eerste verlaging in de herfst zou komen.

Misschien wel de belangrijkste reden hiervoor, volgens Sterling, is dat de Fed de looninflatie aanzienlijk wil terugdringen voordat ze tevreden is.

Tekenen van een vertragende loongroei in december hielpen inspireren een winst van 700 punten voor de Dow Jones Industrial Average toen het maandelijkse arbeidsmarktrapport een week geleden vrijdag werd vrijgegeven. Het rapport toonde aan dat het tempo van de gemiddelde groei van het uurloon in het voorgaande jaar vertraagde van 4.6% in november naar 4.8% in december. Maar de markten hadden dit al ingeprijsd, zeiden strategen.

En hoewel het zeker beter is voor aandelenwaarderingen dan voor stijgende lonen, wees Sterling erop dat de loonvolger van de Fed van Atlanta nog steeds op 6.4% jaar-op-jaar staat. Dat zal substantieel moeten dalen om de Fed tevreden te stellen, zei hij.

"De Fed moet de loongroei zien teruglopen tot dichter bij 3% om ervan overtuigd te zijn dat haar werk gedaan is", zei Sterling.

Siehe: Waarom een ​​aandelenmarkt die geobsedeerd is door de inflatiestrijd van de Fed, zich in 2023 zou moeten concentreren op banen in Main Street

Waarderingen nog steeds te hoog

Tot slot, hoewel een lagere inflatie doorgaans gunstig is voor de waardering van aandelen, lijken aandelen nog steeds te hoog geprijsd op basis van eerdere periodes van hoge inflatie, aldus Greg Stanek, portefeuillebeheerder bij Gilman Hill Asset Management.

"De markt houdt ervan als de inflatie daalt, dat betekent een hoger veelvoud", zei Stanek. “De inflatie bedraagt ​​echter 6.5%. Dat is nog steeds te hoog om 17x voor de markt te betalen.”

De toekomstige koers-winstverhouding voor de S&P 500 was 17.3 bij de afsluiting van woensdag. versus een recente piek ten noorden van 24 in september 2020, volgens FactSet-gegevens.

Het afgelopen jaar hebben Amerikaanse aandelen sterk gereageerd op CPI-gegevens. Toen het CPI-cijfer van oktober de verwachtingen van economen voor een bescheiden daling overtrof, werd de S&P 500 steeg met 5.5% in één dag. Het was de grootste dagelijkse winst van het jaar in 2022.

Zeker, markten hebben de neiging om vooruit te kijken, zoals marktstrategen graag zeggen, en het is altijd mogelijk dat de kijk van handelaren op de gegevens van donderdag in de komende dagen en weken kan evolueren.

In een recente analyse onderzocht een strateeg van Deutsche Bank de reactie van Amerikaanse aandelen op inflatiegegevens die de afgelopen twee jaar zijn vrijgegeven. Hij ontdekte dat de reactie van de markt met het verstrijken van de tijd verwarder wordt.

Hoewel de inflatie sterker is uitgekomen dan verwacht dan tijdens de periode van twee jaar, "zijn de prestaties iets willekeuriger dan verwacht", zei Jim Reid, hoofd thematisch onderzoek bij Deutsche Bank, in een notitie vrijgegeven voorafgaand aan de gegevens op donderdag.

“In april 2022 zorgde de neerwaartse misser in de lezing van maart voor een uitverkoop van -9% in de volgende maand, terwijl hetzelfde resultaat voor de gegevens van oktober 2022 die in november werden vrijgegeven een stijging van +7% opleverde nadat de gegevens op 10 november bekend werden gemaakt, ' zei Reid.

Aandelen eindigden donderdag met bescheiden winsten, met de S&P 500
SPX,
+ 0.34%
stijgt met 13.56 punten, of 0.3%, tot 3,983.17, terwijl de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.64%
behaalde 216.96 punten, of 0.6%, tot 34,189.97, en de Nasdaq Composite
COMP
+ 0.64%
69.43 punten, of 0.6%, gestegen naar 11,001.10.