Toen het goudstof was neergedaald

Nu 2022 achter ons ligt, is het onze plicht als investeerders om onze beslissingen opnieuw te evalueren, te leren en nieuwe tools aan onze toolkit toe te voegen. De meeste gesprekken tijdens de feestdagen gingen waarschijnlijk over groeiaandelen die verpletterd werden en obligaties die hun slechtste jaar in de geschiedenis beleefden. Voeg de twee samen en de typische portefeuille van 60% aandelen/40% obligaties heeft een echt ellendig jaar achter de rug.

Maar er waren gebieden waar men bescherming kon vinden. Zoals veel van mijn lezers weten, bestaat mijn beleggingslandschap niet alleen uit aandelen en obligaties, maar ook uit goud. Ik dring er bij iedereen op aan om een ​​van mijn eerste artikelen van het afgelopen jaar te lezen voordat je verder gaat (Kleine gegevenssteekproef toont groot potentieel (forbes.com). In dit stuk heb ik een kwantitatieve benadering gekozen van 50 jaar aan verkrappingscycli door de voeding, in combinatie met macro-economische regimes, en wat onze eigen modellen bij Proficio Capital Partners voorspelden voor het rendement van activaklassen. Vervolgens heb ik deze analyse gelaagd met een van de twee paden voor de fundamentele richting van de economie (zal Powell veranderen in Volker 2.0? of zal hij vroegtijdig zijn voet van het gas halen?). Ik kwam tot de conclusie dat goud een goede hedge voor aandelen zou blijken te zijn of een sterke absolute performance zou hebben.

Welnu, het stof is neergedaald rond 2022, en hoewel de richting van Powell nog steeds evolueert, is mijn gouden voorspelling juist gebleken. Tijdens een oorlog tussen Rusland en Oekraïne (die goud hielp) en de Fed de tarieven meer verhoogde dan velen hadden verwacht (schade aan goud), zitten we nu met spotgoud (in USD) in wezen vlak voor het jaar ... een nietsburger. Handopsteking, wie zou er dit jaar een aanzienlijk deel van zijn portefeuille plat laten liggen?

Maar nu kijken we vooruit en gebruiken we wat we hebben geleerd om ons te leiden.

Allereerst lijdt goud (zoals alle risicovolle activa) als de Fed de rente verhoogt. Van de piek in maart tot de dieptepunten van september daalde spotgoud met iets meer dan 20%. Dit kwam nadat de geopolitieke angst voor het conflict tussen Rusland en Oekraïne was weggeëbd en de Fed haar wandelinspanningen opvoerde. Gedurende deze tijd werden aandelen geraakt en als je de grafieken op een rij zet, zien ze er identiek uit. Sinds kort is er echter een kentering. De Fed heeft de verhogingen vertraagd van 75 basispunten naar 50 basispunten (wat kan veranderen) en van november tot het einde van het jaar daalde de S&P met ~1%, terwijl spotgoud meer dan 10% steeg.

Net als bij het vorige stuk waarnaar ik verwees, is het werk dat ik recentelijk heb gedaan geworteld in historische analyse. De verkrapping door de Fed heeft geleid tot een aanzienlijke omkering van de rentecurve. Sinds 1973 analyseerde ik 5 perioden van aanhoudende inversie tussen 3 maanden en 10 jaar. Goud hield stand tijdens elke inversieperiode (de slechtste daling was 1.8%). Nogmaals, ik ging een stap verder en koppelde dit aan onze eigen modellen voor het voorspellen van activa. Vandaag voorspellen onze modellen dat goud zich in het hoogste kwintiel van verwachte rendementen bevindt (en aandelen in het laagste), wat vergelijkbaar is met de inversiecyclus van 2000. Bij het verlaten van die inversie verdubbelde goud bijna in de volgende vijf jaar, terwijl aandelen in wezen vlak waren.

Hoewel dit geruststellend is, is een n van 1 geen basis om beslissingen te nemen. We moeten de grondbeginselen begrijpen. De dotcom-zeepbelperiode en vandaag zijn vergelijkbaar in die zin dat we getuige zijn van een grote correctie door onzinnige waarderingen en bedrijfsmodellen. Tot nu toe hebben waarde en goud in beide gevallen groei vervangen als de belangrijkste beleggingsthema's.

Het is ook belangrijk op te merken dat er, los van Fed-wandelingen, een debat is over recessie (die meestal 12-18 maanden na inversie plaatsvindt). Terwijl de retoriek van de recessie en de realiteit het overnemen, lijden aandelen daaronder doordat de schattingen neerwaarts worden bijgesteld door margecompressie. Goud daarentegen heeft hier geen last van aangezien er geen verdiensten aan verbonden zijn. Maar goudbeleggers weten dat de versoepeling van de Fed op handen is.

Ten slotte, en misschien wel de belangrijkste, fundamentele reden om bullish goud te zijn, is het recordbedrag aan aankopen door de centrale bank. De World Gold Council meldde dat er alleen al in het derde kwartaal voor 400 ton aan wereldwijde aankopen door centrale banken was gedaan. YTD-aankopen zijn meer dan 3 biljoen, meer dan alle jaarlijkse totalen sinds 670. Koppel die aantrekking van de vraag met weinig tot geen nieuw aanbod en het podium is klaar voor stijgende prijzen.

De timing van vandaag is niet perfect aangezien de Fed nog steeds aan het verkrappen is. Dat gezegd hebbende, heeft de fundamentele opstelling over de inversie van de rentecurve, relatieve waardering en aankopen door de centrale bank mij aangemoedigd voor de langetermijnvooruitzichten van goud en goudmijnaandelen. Onthoud dat de 60/40-portefeuille niet de enige beslissing is over de toewijzing van activa die u kunt nemen. Bij de volgende periode van zwakte van de goudprijs en een duidelijke richting naar pauze/spil van de Fed, zal ik deze kansen herhalen om een ​​maximale blootstelling aan goud te bereiken.

Alle gegevens voor deze kolom zijn afkomstig van Bloomberg LP.