Wat moet u billijk onderschrijven? Hier is hoe

Om achter de oorzaak te komen waarom vrouwen en bedrijven met diverse eigendommen slechts 1.4% controleren van de meer dan $ 82 biljoen beheerd door de Amerikaanse vermogensbeheersector, moet het evaluatieproces van managers worden onderzocht om te peilen of de normen die worden gebruikt om vaardigheden en staat van dienst te beoordelen, zijn bevooroordeeld. Volgens de toonaangevende impactinvesteerder en voormalig Chief Investment Officer van de staat Illinois, Rodrigo Garcia, zijn minimale GP-toezeggingen, minimale fondsgroottes, minimale trackrecords, minimale chequegroottes, minimale teamervaring en beleggingsstijlen die mogelijk niet perfect passen in de samenstelling van de portefeuille en ontwerp zijn allemaal veelvoorkomende hindernissen met ongelijke gevolgen voor diverse managers. Laten we eens kijken naar strategieën om deze hindernissen te overwinnen.

Dit artikel, het vijfde artikel in een serie over het opbouwen van diverse en inclusieve institutionele beleggingsportefeuilles, is gebaseerd op a gids voor eigenaren van activa waaraan Blair Smith en Troy Duffie van Milken Institute en ik co-auteur waren met aanzienlijke inbreng van het Milken Institute's DEI in Uitvoerende Raad Vermogensbeheer, Institutionele toewijzers voor diversiteit, rechtvaardigheid en inclusie en zijn nevenorganisaties, waaronder Intentional Endowments Network, Diverse Asset Managers' Initiative, National Association of Investment Companies (NAIC), AAAIM, Milken Institute en IDiF. Meer specifiek richt het zich op de derde van vier pijlers op de weg naar inclusief kapitalisme: onderschrijf billijk.

Strategie 12: afzien van de verplichtingen van de minimale algemene partner en de beperkte partner

Het is begrijpelijk dat consultants en LP's huisartstoezeggingen gebruiken als maatstaf voor de ernst van portfoliomanagers en hun afstemming met LP's. Tegelijkertijd zorgen de verschillende drempels van huisartsbetrokkenheid die door verschillende consultants en LP's als 'skin in the game' worden beschouwd, voor verwarring.

Bovendien vormen hogere drempels de facto een vermogenstoets of barrière voor nieuwkomers. Onafhankelijk rijk zijn is een voorwaarde geworden voor het maken van de omvang van GP-commitment aan een nieuw fonds dat institutionele allocators als zinvol beschouwen. In combinatie met de vermogenskloof tussen zwarte en blanke individuen in de VS, beperken deze hogere drempels de diversiteit binnen beleggingsportefeuilles.

Het is een uitdaging voor LP's die miljarden dollars moeten inzetten om efficiënt onderzoek te doen naar nieuwe en kleine fondsen op grote schaal. In plaats van te innoveren op het gebied van onderschrijving en toewijzing aan kleinere, nieuwere beheerders op grote schaal, vertrouwen veel LP's op de onderschrijving van hun collega's: sommige hebben concentratielimieten van 10-20% van het kapitaal van een fonds, terwijl andere vereisen dat andere vergelijkbare investeerders al geïnvesteerd zijn in een fonds. Dergelijke vereisten kunnen leiden tot overconcentratie bij een paar vermogensbeheerders, waarbij de top vijf van vermogensbeheerders vasthoudt 23% van het extern beheerde vermogen en de top 10 bezit 34%. Om opkomende beheerders te ondersteunen, kunnen LP's, als ze vertrouwd raken met het team en het beleggingsproces van een fonds, overwegen om als eerste institutionele belegger op te treden of een groter percentage of zelfs de meerderheid van het kapitaal van een fonds te vertegenwoordigen.

Strategie 13: ontwikkel billijke alternatieven voor minimale trackrecords

Het is algemeen aanvaard dat LP's de voorkeur geven aan opkomende managers met trackrecords. Voor de meeste LP's zijn huisartsen met wettelijke rechten om dossiers bij te houden een eerste filter. Gevestigde vermogensbeheerders geven portefeuillebeheerders echter zelden de wettelijke rechten op hun trackrecords. Sommige institutionele allocators aan private-equitymanagers doen de moeite om portefeuillebedrijven op te bellen en de trackrecords zelf te extrapoleren.

Tenzij LP's standaarden ontwikkelen die verder kijken dan trackrecords met attributie, kunnen opkomende managers van hoge kwaliteit over het hoofd worden gezien. Als een voorbeeld van een rechtvaardiger alternatief voor het beoordelen van minimale trackrecords, volgt Cambridge Associates ook individuele managers gedurende hun loopbaan, die mogelijk nieuw talent kunnen ontdekken dat anders misschien zou worden gemist.

Strategie 14: onderhandel over billijke vergoedingen

Omdat kleinere vermogensbeheerders hogere kosten hebben als percentage van het beheerde vermogen, hebben ze hogere vergoedingen nodig om break-even te draaien. Van opkomende managers eisen dat ze lagere vergoedingen en lagere waarderingen accepteren, kan hen de inkomsten ontnemen die ze nodig hebben om talent aan te trekken en te behouden en succesvolle bedrijven op te bouwen. LP's kunnen overwegen om vergoedingen af ​​te zien van diverse opkomende managers. LP's moeten ook zorgen voor afstemming van consultant- en fund-of-fund-stimulansen met DEI. Side letters waarin consultants en fondsen van fondsen vergoedingsonderbrekingen of no-fee of no-carry mede-investeringen eisen wanneer ze in contact komen met diverse en opkomende managers, kunnen enkele van de sterkste opkomende managers ervan weerhouden om door te gaan met groeien en hun bedrijf opschalen.

Strategie 15: Beoordeel inclusie holistisch

Als voorbeeld van een vermogensbeheerder eist Illumen Capital, een in Californië gevestigd durfkapitaalbedrijf dat investeert in fondsen van mensen met een kansarme achtergrond, dat de huisartsen waarin het investeert anti-bias-training opnemen in hun beleggingsprocessen. Evenzo nam Trident, een institutionele vermogensbeheerder die gepatenteerde technologie en een systematische benadering gebruikt om te investeren in kleine bedrijven met een hoog potentieel, het benutten van een grotere inclusiviteit van zwarte Amerikaanse bedrijven, leveranciers en professionals op in zijn commercial-first-strategie en beloofde dat 13% van de waarde die door zijn American Dreams Fund wordt gecreëerd, zou worden gerealiseerd door meer kansen, voorwaarden, toegang, rijkdom en vertegenwoordiging voor zwarte Amerikanen.

Met betrekking tot portefeuillediversiteit meet het beleggingsteam van Trinity Church Wall Street drie facetten van de diversiteit van de onderliggende posities van de beheerders: (1) de verschillende manieren waarop beheerders diversiteit bij deelnemingen bevorderen; (2) de diversiteitsstatus van portefeuillebedrijven, die aangeeft in hoeverre een beheerder in staat is om inclusieve investeringen te zoeken en te screenen; en (3) het momentum van de inspanningen van managers om diversiteit en inclusie bij deelnemingen te bevorderen, evenals het momentum van diversiteit en inclusie van de deelnemingen zelf.

Oproep voor toonaangevende praktijken

Alle best practices en geleerde lessen over billijke acceptatie die u deelt, kunnen de inspanningen van Institutional Allocators for Diversity Equity and Inclusion om DEI te stimuleren binnen institutionele beleggingsteams en -portefeuilles en in de gehele beleggingsbeheersector, informeren en versnellen.

Het laatste artikel in deze serie bespreekt twee praktische en empirisch onderbouwde strategieën voor billijke monitoring en betrokkenheid en belicht toonaangevende praktijken bij de implementatie ervan.