Wat te verwachten van de CPI-inflatiecijfers van februari

CPI-gegevens voor januari worden op 8.30 februari 14 om 2023 uur ET vrijgegeven. Inflatie is momenteel een van de meest nauwlettende economische indicatoren, omdat het een groot deel van het denken van de Fed over rentetarieven aanstuurt.

Onlangs is de inflatie gedaald ten opzichte van de hoogtepunten van medio 2022, maar de Fed maakt zich nog steeds zorgen dat de inflatie niet zo snel terugkeert naar hun doelstelling van 2% als ze zouden willen. Nowcasts van inflatie suggereren dat de inflatie iets hoger zou kunnen zijn dan recentelijk in de CPI-gegevens voor de maand januari. Dat blijkt uit recente projecties de Fed is momenteel van plan de rente iets hoger te brengen dan de markten verwachten, zal het CPI-rapport van februari een centraal gegevenspunt zijn in dat debat. Het zal belangrijk zijn om de kerninflatie en de trends in huisvesting binnen de CPI in de gaten te houden.

Kijk Kerninflatie

De belangrijkste zorg van de Fed is dat hoewel de totale inflatie is gedaald, de kerninflatie niet veel is gedaald. De totale inflatie bereikte een piek van meer dan 9% in juni 2022 en is gedaald tot 6.5% in december 2022.

De kerninflatie, exclusief voedsel- en energiekosten, piekte echter op 6.7% in september 2022 en kwam uit op 5.5% jaar-op-jaar in december 2022. Dat is nauwelijks een grote daling. Hoewel de totale inflatie aan het dalen is, zijn de dalende energieprijzen een belangrijke oorzaak van de daling in de afgelopen maanden. De kerninflatie is de afgelopen 6 maanden rond de 12% geëvolueerd, en de Fed maakt zich daar zorgen over kerninflatie beweegt “koppig zijwaarts” zoals Jerome Powell het beschreef in een presentatie in de Brooking Institution afgelopen november.

Amerikaanse kerninflatie, procentuele verandering jaar-op-jaar, 2022

Dat gezegd hebbende, is er sinds september 2022 een dalende trend in de kerninflatie, aangezien de inflatie iets is gedaald en de prijzen in veel categorieën zijn versoepeld. Als die trend aanhoudt, kan dit ertoe leiden dat de Fed optimistischer wordt over de dalende inflatie. Desalniettemin baart het huidige uitblijven van een scherpe daling van de kerninflatie, ondanks bemoedigende krantenkoppen, de Fed zorgen. Idealiter voor markten zullen de CPI-gegevens van februari een sterkere daling van de kerninflatie laten zien.

Nu uitzendingen

Helaas zijn de nowcasts voor de inflatiegegevens van januari momenteel niet al te optimistisch. De Cleveland Fed produceert nowcasts van inflatiegegevens. Deze nowcasts zijn gebaseerd op het gebruik van direct beschikbare actuele prijzen om het CPI-rapport te schatten. Deze nowcasts zien zowel de headline als de core CPI uitkomen op ongeveer 0.5% maand-op-maand in het CPI-rapport van februari. Dat zou hoger zijn dan het maandelijkse inflatiepercentage dat we sinds juli 2022 hebben gezien. De afgelopen maanden hebben deze nowcasts echter de neiging gehad om het inflatiepercentage te overschatten, hoewel hun staat van dienst op langere termijn robuust is.

Huisvesting

De kosten van onderdak vormen de grootste component van de CPI-inflatie. Hoewel de huisvestingskosten in de VS de afgelopen maanden zijn gedaald, hebben de CPI-cijfers dit niet weerspiegeld. Dat is vermoedelijk te wijten aan de statistische methoden voor het schatten van huisvestingskosten die in het CPI-rapport worden gebruikt, die een vertraging in de gegevens veroorzaken. De timing van die vertraging is echter moeilijk in te schatten. Als de kosten van onderdak uiteindelijk beginnen te dalen, zoals velen, waaronder Jerome Powell, verwachten, zou dat de inflatie de komende maanden veel lager kunnen brengen. In het CPI-rapport voor de maand december 2022 stegen de kosten van onderdak echter met 0.8% maand-op-maand, een stijging ten opzichte van de verandering van 0.6% maand-op-maand in november. Dalende huisvestingskosten in de CPI-gegevens zouden een cruciale factor kunnen zijn om de inflatie terug te brengen naar het doel van de Fed van 2% in 2023.

Marktimpact

De Fed is op zoek naar meer overtuigende gegevens dat de inflatie in de VS onder controle komt na recentelijk hoge niveaus. Het CPI-rapport van februari zou dat kunnen aangeven, waardoor de Fed eerder in 2023 zou stoppen met het verhogen van de rente, en misschien de rente stabiel zou houden zodra de Fed in mei bijeenkwam.

De olieprijzen vertonen momenteel echter een stijgende trend in januari, wat kan betekenen dat het voordeel van de dalende energiekosten in recente inflatierapporten begint af te nemen, en ook de nu gepubliceerde gegevens over de inflatietrends vanaf januari zijn niet al te optimistisch. Zowel de Fed als de markten zijn het erover eens dat de Fed dicht bij de top van de rentecyclus zit, maar als het inflatierapport van februari geen aanhoudende materiële dalingen van de inflatie laat zien, kan de Fed in 2023 meer renteverhogingen toevoegen dan de markten momenteel verwachten.

Tarieven oplopend tot boven de 5% is iets waar de beleidsmakers van de Fed de afgelopen weken nogal luidruchtig over waren, ondanks de marktverwachtingen dat we de rente misschien niet zo hoog zullen zien. Als de gegevens van februari niet bemoedigend zijn, zullen de markten wellicht hun huidige verwachtingen moeten bijstellen dat er binnenkort een einde komt aan de renteverhogingen.