(Bloomberg) — De gigantische investeerders in Japan lijken erop te wedden dat de zwakte van de yen aanhoudt en hun aankopen van staatsobligaties gedurende de rest van het jaar te stimuleren.
Meest gelezen van Bloomberg
Dat is de mening van geldmanagers in Tokio, die conservatieve kopers zoals levensverzekeraars zien die het land helpen zijn positie als de grootste buitenlandse houder van staatsobligaties te herbevestigen na zware verkopen in de afgelopen maanden. Terwijl de rente op Japanse staatsobligaties is gestegen – tot het hoogste punt in zes jaar – is de premie die wordt geboden door hun Amerikaanse tegenhangers zelfs nog sterker gestegen naarmate het monetaire beleid in de twee economieën uiteenloopt.
Die divergentie wordt door sommigen gezien als een manier om de yen onder druk te houden terwijl de Federal Reserve de rente verhoogt. Nu al op het laagste punt in 20 jaar, zal dat in dollars luidende activa aantrekkelijk maken voor Japanse investeerders.
"Momenteel is het nemen van valutarisico's de zekerste manier om rendement te genereren op de toch al lucratieve opbrengsten", zegt Tatsuya Higuchi, executive chief fund manager bij Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.
Alleen Japanse levensverzekeraars hebben een balanstotaal van meer dan $ 3 biljoen, met aankopen en verkopen die groot genoeg zijn om de rente op staatsobligaties tegen de marge te laten stijgen, dus hun jaarlijkse investeringsplannen deze maand zullen nauwlettend in de gaten worden gehouden. Samen met andere houders van staatsobligaties zijn ze dit jaar verbrand, met een Bloomberg-meter van de effecten met een daling van ongeveer 8%, op weg naar de ergste daling sinds ten minste 1974.
Maar de stijging van de rente op staatsobligaties heeft waarschijnlijk aantrekkelijke niveaus bereikt voor Japanse kopers. De 10-jaarsrente klom deze maand boven 2.8% vanwege de verwachtingen voor agressieve renteverhogingen, terwijl de Bank of Japan onbeperkte obligatie-aankoopoperaties heeft uitgevoerd om te voorkomen dat hetzelfde looptijdrendement in haar markt de 0.25% overschrijdt.
Valuta Oproep
Een belangrijk aandachtspunt voor lifers is de yen, die sinds 2002 is gedaald tot het laagste punt te midden van de divergentie van de rendementen en de positie van Japan als energie-importeur in een tijd van stijgende olieprijzen. Voorzichtige richtlijnen kunnen ertoe leiden dat veel van de verzekeraars vasthouden aan valutahedging - een belangrijk onderdeel van hun investeringsbeslissingen - maar anderen zijn minder beperkt.
Onder de marktkijkers in Tokio groeit de consensus dat de yen de verliezen kan uitbreiden tot 130 per dollar in de komende maanden, voordat hij stabiliseert - een gok dat renteverschillen opwegen tegen de inspanningen van overheidsfunctionarissen om de koersdaling van de valuta terug te dringen.
Yen's laagste punt in twintig jaar nog maar het begin voor handelaren in Tokio
Met de opvatting in de markt dat de kosten van valutahedging in de loop van het jaar zullen stijgen, is er reden voor Japanners om binnenkort over te schakelen op netto-aankoop van staatsobligaties, aldus Hiroshi Yokotani, directeur van State Street Global Advisors in Tokio.
"De afgelopen jaren hadden Japanse kopers de verkeerde timing toen de Amerikaanse rente daalde terwijl ze wachtten op een opleving", zei hij. "Ze kunnen vooraankopen doen, aangezien de opbrengsten aan het begin van het fiscale jaar al hoog zijn."
'Diversificatie'
Toch kunnen Japanse investeerders door de volatiliteit van Treasuries en de kosten van hedgen de voorkeur geven aan Europese staatsobligaties, hoger renderende hypotheken en Amerikaanse kredieten, aldus George Goncalves, hoofd van de Amerikaanse macrostrategie bij MUFG Securities Americas Inc. in New York.
Eiichiro Miura, algemeen directeur van de vastrentende afdeling van Nissay Asset Management Corp. in Tokio, beaamt deze mening.
"Diversificatie is een goede keuze, door te beleggen in Europa waar de hedgekosten lager zijn, in Australië waar het tempo van de renteverhogingen laag is, of in Amerikaanse credits waar de spreads aantrekkelijk blijven", zei hij. "Of beleggers kunnen de weging in niet-afgedekte staatsobligaties iets verhogen."
Geruststellende investering
Japanse beleggers halen momenteel een rendement van bijna 1.6% op 10-jarige staatsobligaties, rekening houdend met hedgingkosten. Rendementen op het Japanse equivalent zijn een klein deel hiervan, terwijl zelfs de lokale 30-jaars rente lager is dan 1%.
Higuchi van Mitsubishi UFJ Kokusai verwacht dat renteverhogingen door de Fed de volatiliteit in Amerikaanse obligaties met een kortere looptijd zullen aanwakkeren en de rentecurve zullen afvlakken, waardoor staatsobligaties met een langere looptijd een "geruststellende" investering voor Japanse kopers zullen worden.
Ondertussen zit Asset Management One Co. al lang in 10-jaars Treasuries en verwacht dat de obligatiemarkt hiervan zal profiteren, aangezien aandelen het moeilijk hebben als de Fed haar balans inkrimpt.
"Er valt meer te winnen dan te verliezen in Treasuries", zegt Akira Takei, de wereldwijde vastrentende geldmanager van het in Tokio gevestigde bedrijf, dat toezicht houdt op ongeveer $ 520 miljard aan activa.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-biggest-foreign-buyers-return-214836445.html