Tijd voor de Fed om de overwinning op de inflatie uit te roepen? Nog niet

De maandelijkse daling van de consumentenprijsindex in december brengt de Federal Reserve een stap dichter bij het verslaan van de inflatie, hoewel het zeer onwaarschijnlijk is dat ze binnenkort een versoepeling van het beleid zullen signaleren.

De belangrijkste inflatiemeter daalde 0.1% voor de maand, in lijn met de marktverwachtingen en de grootste daling sinds april 2020.

Hoewel de CPI voor alle artikelen ligt nog steeds 6.5% voor op waar het een jaar geleden was, maar de boog is gestaag lager geweest - van de piek rond 9% op jaarbasis in juni 2022 tot een gestaag dalend percentage te midden van een scherpe daling van de gasprijzen en een aantal ernstige rente stijgt van de Fed.

De vraag is nu hoeveel bewijs beleidsmakers nog moeten zien voordat ze de voet van de rem halen.

"Als ze een voorspelling doen, en dat is wat ze zouden moeten doen, dan pleit dat er sterk voor dat er binnenkort een einde komt aan hun renteverhogingen", zegt Mark Zandi, hoofdeconoom bij Moody's Analytics. “Er is niets dat niet leuk is aan dit rapport. Inflatie komt hier binnen.”

Dean Baker, senior econoom bij het Centre for Economic and Policy Research, was zelfs nog nadrukkelijker. In een tweet drong Baker erop aan dat het "Tijd voor de Fed is om de overwinning uit te roepen en de renteverhogingen te stoppen!" Hij noemde een daling van drie maanden in diensteninflatie minus onderdakkosten als bewijs dat de inflatie op de vlucht is.

Maar als je bedenkt hoe agressief centrale bankiers zijn geweest sinds ze in maart 2022 begonnen met renteverhogingen, en hoe voorzichtig ze zijn geweest met het bekijken van geïsoleerde datapunten als onderdeel van een bredere trend, lijkt de kans dat ze de overwinning pakken nu klein.

Immers, zowel de totale als de kerninflatie (zonder voeding en energie) — een stijging van 0.3% voor de maand en 5.7% voor het jaar — liggen nog ver voor op de doelstelling van 2% van de Fed. Voorzitter Jerome Powell heeft onlangs gezegd dat de diensten minder onderdak-component van de inflatie een belangrijke overweging is, aangezien de huurkosten later dit jaar waarschijnlijk zullen wegebben.

Maar hij en zijn collega's hebben ook benadrukt hoe belangrijk het is om op hun hoede te blijven en hebben gezegd dat ze meer gevaar zien in versoepeling dan in hard blijven pushen, zelfs als dat betekent dat de economie bijna tot stilstand komt.

Waar de Fed nu voor gaat, is een robuuste arbeidsmarkt die hogere tarieven heeft doorstaan. Maar dat is een zegen en een vloek, aangezien de lonen blijven stijgen en de inflatie dreigen op te drijven.

"Als je een daling van de inflatie kunt bewerkstelligen zonder de banenmarkt te verpletteren, dan is dat de 'Goudlokje' zachte landing", zegt Randy Frederick, directeur handel en derivaten voor Charles Schwab. "Dat is ongeveer wat we hebben gezien met de gegevens die we vorige week hebben gekregen en met de inflatie van vandaag."

van december nonfarm payrolls rapport toonde een solide toename van 223,000 banen en een jaarlijkse daling van de gemiddelde groei van het uurloon tot 4.7%. Frederick verwacht dat de Fed de volgende keer bijeenkomt op 31 januari-februari. 1 om de gegevens te noteren, maar zich niet te committeren aan een beleidswijziging.

“Ze zullen erkennen dat de gegevens zijn verbeterd, en dat is ook zo. Maar ik denk niet dat ze willen zeggen wat er over zes weken gaat gebeuren,' zei Frederick, verwijzend naar de volgende Federal Open Market Committee van 15-16 maart.

Markten prijzen in met een bijna zekerheid - 93.2% vanaf donderdagmiddag - dat het FOMC het niveau van zijn verhoging opnieuw zal verlagen, tot 0.25 procentpunt op 1 februari, volgens CME Group. De verwachting is voor nog een kwartpunt in maart, daarna een pauze voordat de commissie voor het einde van het jaar maar liefst een half procentpunt van de Fed Funds-rente verlaagt.

De president van de Philadelphia Fed, Patrick Harker, zei donderdag dat hij er voorstander van is dat de Fed aftreedt tot kwartpuntverhogingen en vervolgens pauzeert. Zijn collega-beleidsmakers hebben stellig verklaard dat ze in 2023 geen renteverlagingen in het verschiet zien.

Maar de markt handelt anders.

De verhoging na de bijeenkomst in maart geeft het FOMC de tijd om na te denken over de impact van alle verhogingen, die negen in totaal zullen zijn, in totaal 4.75 procentpunten, als de marktprijzen correct zijn.

Wat niet wordt verwacht, is een voortijdige signalering van een overwinning op de inflatie.

"Ik denk niet dat ze dicht bij het uitroepen van de overwinning zijn", zegt Simona Mocuta, hoofdeconoom bij State Street Global Advisors. “Ze zullen heel voorzichtig zijn in het verwoorden van dat, hoewel ze misschien terugschakelen naar [een kwartpuntsstijging], wat de verbetering in de gegevens erkent. Maar ik verwacht niet dat de toon en het taalgebruik dat uit de commissie komt al geruime tijd drastisch zal veranderen. Ze nemen weer het standpunt in van beter voorkomen dan genezen.