Deze beursstrateeg zegt dat de komende recessie wel eens de grootste ooit kan worden. 'Ik raad gebed aan.'

De economische modellen van zijn investeringsonderzoeksbureau werden begin 2022 bearish voor aandelen en obligaties. Sindsdien zijn de prijzen gedaald, maar McCullough is nog steeds bearish. Hij stuurt beleggers nu naar defensieve posities, voornamelijk in contanten, de Amerikaanse dollar, goud en inkomstengenererende aandelen.

McCullough bereidt investeerders voor op de pijnlijke recessie die hij verwacht voor zowel Wall Street als Main Street in 2023. Voor iedereen die verwacht dat de Fed zich realiseert dat haar renteverhogingen buitensporig zijn geweest en de markten zal redden, is McCullough bot: "Er is geen dovish pivot," hij zegt.

Zelfs als de Fed zou toegeven, zegt McCullough dat de schade is aangericht. "Ze zijn veel te laat", zegt hij over de Fed. "Net zoals het voor hen onmogelijk was om de inflatie te stoppen, is het voor hen onmogelijk om de op handen zijnde recessie van de bedrijfswinsten in de VS of de hoofdrecessie te stoppen."

In dit recente interview, dat lang en duidelijk is bewerkt, schetst McCullough zijn basisscenario voor de Amerikaanse economie en de financiële markten die in 2023 gaan, en adviseert hij investeerders om te schuilen voor een komende storm die velen van hen nog nooit hebben gezien.

" 'De economische recessiegegevens worden steeds slechter.' "

Marktoverzicht: In een MarketWatch-interview afgelopen april zei u dat de Fed het altijd verknoeit en voorspelde u een berenmarkt voor Amerikaanse aandelen in de zomer. Dat gebeurde. Wat verwacht u nu van de Fed: van haar fouten leren of meer maken?

McCullough: Recessie van vandaag is wat 'voorbijgaande' inflatie een jaar geleden was. De Fed zit net zo fout met het recessierisico als met de inflatie.

Ik ben ongeveer net zo bearish als sinds 2008. In plaats van dat de economie een zachte landing maakt, denk ik de landing zal moeilijk zijn. De economische recessiegegevens worden steeds slechter, niet alleen in de VS, maar ook in Europa.

Gratis geld zorgde voor altijd voor gedragsproblemen en een gedragsbubbel voor de markten en investeerders. Je gelooft dat je onbeperkte toegang hebt tot gemakkelijk geld en je gedrag, of je nu winstgevende groeibedrijven bouwt door middel van verhalen vertellen of cryptocurrencies die ook maar verhalen zijn. Je komt van de moeder van alle gedragsbubbels die nu met strakker geld zullen worden aangepakt. Als je geld bijdrukt en de economie versnelt naar de snelste groei ooit, dan heb je de moeder van alle zeepbellen. Nu zal het BBP vertragen tot nul, en je krijgt het tegenovergestelde.

Lees McCullough's interview van april 2022: 'De Fed verknalt altijd': deze voorspeller ziet Amerikaanse aandelen tegen de zomer in een berenmarkt

Marktoverzicht: Een harde landing voor de economie en een economisch klimaat in navolging van de financiële crisis van 2008 is een behoorlijk vernietigend oordeel. Je zit niet in het perma-berenkamp met een paar voorspellers, dus wat zie je nu om zo'n pessimistische kijk te hebben?

McCullough: Op veel niveaus is het nu erger dan in 2008. Als 2008 ging over Wall Street die op zichzelf instortte, op al zijn belangenconflicten en leugens, dan gaat dit meer over Main Street. Hoofdstraat is kapot. Main Street neemt al deze inflatie mee in hun kosten van levensonderhoud. Main Street heeft de hoogste creditcardrente die teruggaat tot de jaren negentig. Op die basis is het veel erger dan 1990. Als u probeert uw rekeningen met krediet te betalen, wordt het steeds erger. En dan gaan ze hun baan verliezen. Labour instorten is altijd het laatste dat ten onder gaat. We staan ​​aan de vooravond van de arbeidscyclus die de verkeerde kant opgaat.

Dat is wat er nu aan de hand is. BBP en winstgroei gaan beide negatief. De Fed gaat dat allemaal zien en moet veranderen. De grote fout die mensen zullen hebben, is dat zodra ze de dovishness van de Fed zien, ze aandelen en crypto gaan kopen. Dan gaan ze beseffen dat ze in een recessie zitten, wat een heel andere opzet is dan die bubbels om mee te beginnen, namelijk onbeperkte versoepeling en fiscale steun plus BBP-groei.

We hebben economische vertraging, ongeacht wat de Fed doet. Het is onmogelijk voor de Federal Reserve om de zwaartekracht te stoppen. Ze zijn veel te laat. Net zoals het voor hen onmogelijk was om de inflatie te stoppen, is het voor hen onmogelijk om de op handen zijnde recessie van de bedrijfswinsten in de VS of de hoofdrecessie te stoppen.

Marktoverzicht: Het is niet alleen de Fed die de tekenen van een recessie kan missen totdat het te laat is. Ook aandelenbeleggers kunnen zich aan de verkeerde kant van het spoor bevinden.

McCullough: De Fed moet zich eerst realiseren dat waar ik het over heb de zeer waarschijnlijke gebeurtenis is. Dat zal tijd kosten. Ze gaan er geen maand over doen. Ze moeten beseffen dat we in een recessie zitten, en dan het bijbehorende beleid laten draaien. En als de Fed dan toch dovish gaat en beseft dat we in een recessie zitten, is dat slecht voor de aandelenmarkt.

De Pavloviaanse reactie is dat de Fed dovish is, aandelen koopt. Dat is waar als je niet in een recessie zit. Deze volgende recessie – die de grootste winstrecessie van het moderne tijdperk zou kunnen zijn – zal een behoorlijke leerschool zijn voor mensen die nog steeds optimistisch zijn, in de verwachting dat de Fed hen gaat redden.

Marktoverzicht: Veel Fed-watchers en marktanalisten verwachten dat de Fed de renteverhogingen pauzeert of vertraagt ​​om de effecten van hun inflatiebestrijdingsinspanningen te beoordelen. Zie je een "Powell-spil" aankomen?

McCullough: Er is geen dovish pivot. Het inflatieniveau komt bij lange na niet in de buurt van de doelstelling van de Fed. En er komen tussentijdse verkiezingen aan. Ze hebben al vastgesteld dat de renteverhogingen tot november door gaan. Tariefverhogingen zijn ingebakken in de taart en iedereen die ernaar zoekt om er een verjaardagstaart voor de stieren van te maken, zal helaas teleurgesteld zijn.

Een hele generatie Amerikanen heeft geen recessie doorgemaakt. Veel bedrijven in Silicon Valley hebben bijvoorbeeld nog nooit een recessie doorgemaakt. Mijn definitie van een recessie in de Amerikaanse bedrijfswinsten is wanneer het veranderingspercentage van de omzetgroei negatief is geworden en het veranderingspercentage van de jaar-op-jaar winstgroei negatief is geworden. Zelfs als de Federal Reserve morgen de rente zou verlagen, zal het moeilijk zijn om de winstrecessie te stoppen.

Wanneer het tempo van economische verandering versnelt en de Fed geld drukt, koop je alles met een goede grafiek en een goed verhaal. Je gaat veel geld verdienen totdat de muziek stopt.

En dat deed het. Nu zien we het tegenovergestelde. Tegelijkertijd vertraagt ​​het veranderingstempo van de reële bbp-groei en de inflatie. U kunt nu geen eigenaar zijn van inflatie, grondstoffen of groei. Als je nog lang doet alsof je groei of winstgevende groei of cryptovaluta doet, raad ik gebed aan.

Marktoverzicht: Gezien het grimmige beeld dat je hebt getekend, waar stuur je investeerders naartoe om hun geld in te zetten om de storm te doorstaan?

McCullough: Er zijn niet veel plekken om je te verstoppen. Onze grootste positie in aandelen is nutsbedrijven
DJ,
+ 2.96%.
Utilities is een obligatieproxy. Wij houden nog steeds van goud
GC00,
+ 0.33%.

Als u aandelen moet bezitten, houden we van hoogwaardige balansen, winstgevende bedrijven met hoogwaardige cashflowstromen. We hebben een korte groei - alles. We hebben een tekort aan technologie. Energievoorraden worden aan de lange kant omhoog geheven. Ik zal daar mijn tijd voor nemen. Het is een plaats die ik wil kopen, maar momenteel zijn we alleen lang aardgas
NG00,
+ 0.79%,
master commanditaire vennootschappen en zonne-energie via de Invesco Solar ETF
BRUINEN,
+ 2.39%.
We zijn bearish op olie
CL00,
-0.39%,
koper
HG00,
+ 0.19%
— alle belangrijke goederen behalve aardgas. We hebben een shortpositie in Europa aan de aandelenkant en aan de euro
EURUSD,
+ 0.08%.
Ik heb geen haast om die korte broek te bedekken. De trend is naar beneden voor aandelen en omhoog voor de Amerikaanse dollar
DXY,
-0.40%.

Ook staatsobligaties, maar je moet wachten, kijken en handelen terwijl het spel zich afspeelt. Als de Amerikaanse 10-jarige schatkist BX: TMUBMUSD10Y breekt onder de 2.95%, dat is een vrij duidelijk groen licht om van lange termijn Treasury's een van uw belangrijkste activa-allocaties te maken. Veel mensen proberen bodems in aandelen te kiezen. Ik ben veel meer geïnteresseerd in het kopen van staatsobligaties dan in iets anders.

Lees ook: 'We zitten diep in de problemen': miljardair-investeerder Druckenmiller gelooft dat de monetaire verkrapping van de Fed de economie in 2023 in een recessie zal duwen

Plus: Het was de slechtste september voor aandelen sinds 2002. Wat dat betekent voor oktober.