Dit bedrijf maakt de winkelmerken van Costco en Amazon. De voorraad is een koop.

TreeHouse (ticker: THS) is de enige grote beursgenoteerde pure play op private-label voedingsproducten, een gebied dat zich uitbreidde vóór de pandemie en sindsdien een boost kreeg door prijsstijgingen, economische onrust en de wens van winkels om exclusieve producten te verkopen. Dat heeft het aandeel niet geholpen, dat deels als gevolg van hoge kosten en problemen met de toeleveringsketen de afgelopen drie jaar slechts 3.3% is gestegen, terwijl de S&P 500 39% won.

Het TreeHouse van vandaag - een belangrijke leverancier voor retailers, waaronder

Costco Wholesale

(KOSTEN),

Walmart

(WMT),

Amazon.com

(AMZN), Aldi en Trader Joe's - ziet er heel anders uit dan slechts 10 maanden geleden. Door een combinatie van managementwisselingen en de verkoop van activa is het bedrijf slanker geworden en meer gefocust op datgene waar het goed in is: geweldige producten maken voor bedrijven die hun verkoop van off-label voedingsproducten willen stimuleren. En daarom is JANA Partners nog steeds optimistisch over het vermogen van het bedrijf om te profiteren van zijn sterke punten twee jaar nadat het voor het eerst een belang in het bedrijf nam.

"TreeHouse is een van de weinige manieren om te investeren [in] twee van de krachtigste onderliggende megatrends in voedsel", zegt Scott Ostfeld, een managing partner en medebeheerder van de portefeuille bij JANA, die zitting heeft in de raad van bestuur van TreeHouse. “De eerste is de focus op het uitbreiden van huismerk-winkelmerken ten koste van nationale merken door grote Amerikaanse retailers, aangezien de penetratie van winkelmerken ver onder die in andere landen ligt. En ten tweede is er de zoektocht naar waarde en betaalbaarheid door consumenten.”

Het is voor TreeHouse niet gemakkelijk geweest om op dit punt te komen. Het bedrijf heeft het moeilijk gehad doordat de snelle grondstoffeninflatie de toch al flinterdunne marges onder druk zette en de problemen in de toeleveringsketen de operaties schaadden. Bovendien ging het gebukt onder een slechte acquisitie-integratie - fouten zijn onvermijdelijk bij een bedrijf dat is opgebouwd uit tientallen deals - en een slecht presterende maaltijdbereidingsonderneming met producten als pasta's en siropen. Die divisie was de afgelopen jaren goed voor zo'n 60% van de omzet, maar door de lage marges en operationele problemen was de winstgroei niet consistent.

"Het is een erg lange en moeilijke weg geweest, maar na herstructurering is het eindelijk goed gepositioneerd", zegt Benjamin Nahum, portefeuillebeheerder bij het Neuberger Berman Intrinsic Value-fonds, dat de aandelen sinds 2017 bezit. "TreeHouse is getest, en het is een slanker, winstgevender bedrijf geworden.”

De grotere verandering zou de verkoop kunnen zijn van de maaltijdbereidingseenheid aan een private-equityfirma voor $ 950 miljoen - of een sappige 14 keer de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie. Dat is een hoger veelvoud dan de voorraad, met 11.8 keer, momenteel commando's. De verhuizing versterkte de balans van TreeHouse en liet een veelbelovende snack- en drankenportfolio achter. Analisten verwachten nu dat de winst per aandeel van het bedrijf in 2023 meer dan zal verdubbelen tot $ 2.62, bij een omzetstijging van bijna 7%.

"We denken dat het veel was, punt uit", zegt Nahum. "Het was een geweldige transactie die het bedrijf vereenvoudigde." Ostfeld is het daarmee eens. "TreeHouse is nu een bedrijf met hogere groei en hogere marges dat tegen een hogere prijs zou moeten handelen dan waar het in het verleden handelde", zegt hij.

Dat is nog niet gebeurd. TreeHouse-aandelen worden verhandeld voor 17.5 keer de toekomstige winst, onder het vijfjaarsgemiddelde van 18.7 en dat van branchegenoten zoals

Bezit posten

(POST), op 19.4 keer. Zelfs een beter dan verwacht winstrapport van vorige maand kon het aandeel niet stimuleren, aangezien de sombere verkoopvooruitzichten voor het tweede kwartaal, waarschijnlijk het resultaat van verbeteringen in de toeleveringsketen waardoor bestellingen van het tweede kwartaal naar het eerste werden verplaatst, op de aandelen drukten. "Dit was een geweldige start van het jaar voor TreeHouse, [waaronder] de groei van private labels die het niveau van 2019 overtrof", schrijft Truist Securities-analist Bill Chappell, die een koersdoel van $ 60 voor het aandeel heeft, een stijging van 20% ten opzichte van de slotkoers van vrijdag van $ 49.84. .

De volgende stap zou kunnen komen op de beleggersdag van TreeHouse op 13 juni. CEO Steve Oakland zegt dat het bedrijf van plan is investeerders een "dieper begrip" te geven van zijn strategie en zijn verbeterde kapitaalstructuur - waardoor het bedrijf kon kopen

Boer Broers.

' (FARM) koffieverwerkingsfaciliteit en expeditiebedrijf voor $ 100 miljoen, afgelopen week aangekondigd.

De verhuizing komt op een moment dat retailers schreeuwen om hun merken te versterken met hoogwaardige huismerkproducten. Hoewel consumenten ooit met argusogen naar deze naamloze opties hebben gekeken, is veel van het stigma eromheen verdwenen, dankzij cultfavorieten zoals Costco's Kirkland-merk en aanbiedingen van Trader Joe's.

doelwit

(TGT) en Amazon bouwen ook gestaag aan eigen merken die minder onderhevig zijn aan concurrentie en prijsvergelijking.

Het grootste risico zou kunnen zijn dat afkoelende inflatie en lagere prijzen ertoe kunnen leiden dat minder consumenten inruilen. Toch is het onwaarschijnlijk dat er een grote voedseldeflatie zal plaatsvinden, vooral omdat nationale merken hun marges willen beschermen gezien de hogere verpakkings- en transportkosten. Ondertussen worden consumenten nog steeds geconfronteerd met hogere rekeningen voor zaken als opvang en kinderopvang dan een paar jaar geleden.

En als de economie blijft verzwakken, zou TreeHouse daar waarschijnlijk ook van profiteren. "TreeHouse is op zijn minst een plek om je te verstoppen in een onzekere markt", zegt Chris Terry, portefeuillemanager bij Hodges Capital, die eigenaar is van de aandelen.

Over comfortfood gesproken.

Schrijven aan Teresa Rivas bij [e-mail beveiligd]