Deze inflatiebeschermingsfondsen zijn te koop

(Je hebt misschien gemerkt dat de aanpassing van de kosten van levensonderhoud van dit jaar aan je socialezekerheidscontroles, afgelopen herfst met zoveel tamtam aangekondigd, al een mislukking is. Zelfs in februari was de officiële inflatie een derde hoger dan de COLA en de Cleveland Fed denkt dat de inflatie nu nog sneller loopt, namelijk 8.5%. Oh, ja, en dit zijn alleen de officiële inflatiecijfers.)

Langlopende, door inflatie beschermde staatsobligaties zijn sinds het begin van het jaar in prijs gedaald, ondanks de officiële staat van National Freak Out over torenhoge prijzen bij de supermarkt en de benzinepompen. En een paar beleggingsfondsen die de inflatie beschermen, waar Bill Gates de voorkeur aan geeft, zijn zelfs goedkoper dan dat.

(Als je onder de 40 bent, is Bill Gates een oude man die vroeger rijker was dan Elon Musk en Jeff Bezos.)

De PIMCO 15+ US TIPS ETF
LTPZ,
-0.06%,
die langlopende, door inflatie beschermde staatsobligaties volgt, is 15% goedkoper dan op 1 januari en TIPS-obligaties van Uncle Sam garanderen nu dat uw koopkracht - plus 0.2% per jaar - tot 2052 wordt beschermd. Dergelijke obligaties hebben een positief 'reëel' rendement, dat wil zeggen een rendement bovenop de inflatie, voor looptijden langer dan ongeveer 20 jaar.

Drie maanden geleden, toen mensen veel minder ongerust waren over inflatie, waren langlopende TIPS-obligaties zo duur dat ze in feite een totaal verlies van 10% aan koopkracht over 30 jaar garandeerden - en dat werd gemeten met behulp van de officiële inflatie.

Ondertussen is het Western Asset Inflation-Linked Opportunities and Income Fund
WIW,
+ 0.09%,
een gereguleerd Amerikaans beleggingsfonds dat belegt in tegen inflatie beschermde obligaties en aanverwante activa, is ook te koop en wordt momenteel verkocht tegen 90 cent op de dollar. WIW is een zogenaamd 'closed-end' beleggingsfonds. Dat betekent dat ook al is het een beleggingsfonds, zoals de bekende namen van bedrijven als Vanguard of American Funds, u belegt door aandelen in het fonds op de aandelenmarkt te kopen, zoals u zou doen met een aandeel als Apple
AAPL,
-1.19%
of Tesla
TSLA,
-3.00%.
(WIW wordt gerund door fondsmaatschappij Franklin Templeton.)

Omdat er slechts een beperkt aantal fondsaandelen in omloop is, kan de koers van het aandeel onafhankelijk meebewegen met de waarde van de beleggingen van het fonds. Dus op dit moment heeft het fonds ongeveer $ 13 per aandeel in obligaties en andere activa, maar de aandelen worden verhandeld rond $ 11.60.

Een soortgelijk fonds (ook gerund door Franklin Templeton), Western Asset Inflation-Linked Income
WIA,
-0.09%,
handelt tegen 91 cent op de dollar.

Het persoonlijke investeringsvehikel van Bill Gates, Cascade Investments, bezat volgens openbare documenten bij de laatste telling meer dan 20% van de aandelen in beide fondsen.

Ik sprak met Chris Larsen, een senior productmanager bij Franklin Templeton en interne expert op het gebied van de twee fondsen, om ze wat meer te begrijpen. Beide gebruiken hefboomwerking om de omvang van het fonds te vergroten, net zoals huiseigenaren een hypotheek afsluiten zodat u een groter huis kunt kopen. Voor beide fondsen is de huidige loan-to-value iets meer dan 30%.

Deze hefboomwerking, genomen tegen de korte rente, was een geweldige deal terwijl de rente zo laag was. Vorig jaar betaalden ze ongeveer 0.2% - echt - op de schuld. Als de geldmarkten van vandaag gelijk hebben, zal de korte rente in de komende twee jaar stijgen tot ongeveer 2% of meer. Dat zou een groot deel van het rendement van het fonds kunnen wegnemen.

Maar... als de Fed de rente verhoogt, komt dat waarschijnlijk omdat de inflatie niet onder controle is. Als dat gebeurt, kunnen we de waarde van de obligaties van deze fondsen ook fors zien stijgen, omdat er vermoedelijk veel meer vraag zal zijn naar inflatiebescherming. Ondertussen zouden we de aandelenkoers van het fonds waarschijnlijk nog verder zien stijgen, omdat ik vermoed dat als er een volledige inflatiepaniek is, de markt nog steeds geen aandelen in inflatiebeschermde obligatiefondsen zal verkopen voor 90 cent op de dollar.

Aan de andere kant, als de inflatievrees weer daalt - als de inflatiepiek van vandaag verandert in het faillissement van morgen - kunnen deze fondsen nog steeds in orde zijn: hun kortetermijnrentekosten zullen laag blijven en obligaties - allemaal obligaties - zullen weer in de mode komen. En daar is die flinke korting. WIA keert momenteel 4.1% van de beurskoers per jaar uit aan dividend en WIW 5%.

Larsen vertelt me ​​​​dat de fondsbeheerders ook niet vastzitten aan de hoeveelheid hefboomwerking. Als de rentekosten op korte termijn te veel stijgen en de fondsbeleggers niet meer profiteren, zal het bedrijf simpelweg veel minder lenen. "We zullen die hefboomwerking behouden zolang we een positieve 'carry' hebben", zegt hij, wat betekent dat zolang het rendement van de investeringen groter is dan de kosten van de schuld. "Het team past de hefboomwerking wel aan", voegt Larsen toe. "Het is niet "stel het in (en) vergeet."

Overigens hebben beide fondsen kostenpercentages van ongeveer 0.7% tot 0.8%. Zelfs na aftrek van vergoedingen hebben beide TIPS-fondsen over 5 en 10 jaar beter gepresteerd, deels vanwege de hefboomwerking. Ze houden ook andere activa aan dan TIPS, zoals obligaties van bedrijven en opkomende markten. WIW is zogenaamd het iets "riskantere" fonds van de twee en belegt iets meer in zaken als obligaties van opkomende markten, die doorgaans volatieler zijn.

U betaalt uw geld en maakt uw keuze, zoals ze zeggen. Of men kan langlopende TIPS-obligaties zonder hefboomwerking kopen.

Wat zijn de werkelijke vooruitzichten voor inflatie? Welnu, de laatste cijfers laten zien dat de obligatiemarkt zich minder zorgen maakt dan een paar weken geleden: het verwacht nu een inflatie van gemiddeld 3.26% per jaar in de komende 5 jaar, een daling van een voorspelling van 3.6% slechts een paar weken geleden. We zullen zien.

Er was eens, meer dan tien jaar geleden, TIPS-obligaties betaalden gegarandeerde rentetarieven van 2% per jaar of meer boven de inflatie. Volgens die normen zijn de tarieven van vandaag somber. Maar wat er echt toe doet voor beleggers, is hoe ze er de komende jaren of zelfs decennia uit zullen zien.

De ervaren geldmanager Jonathan Ruffer herinnert zich de dubbelcijferige inflatie van de jaren zeventig, die in zijn geboorteland Groot-Brittannië nog erger was dan hier. In die tijd was hij een jonge geldmanager in Londen. Hij schrijft: “Ik herinner me een collega van het fondsbeheerbedrijf Dunbar Group, waar ik destijds werkte, toen hij zijn geduld verloor met een klant die erop wees dat ze een reëel verlies had geleden in vergelijking met de inflatie. De cliënt kreeg te horen dat ze op zoek was naar een belachelijke ambitie.” (Cursief van mij.)

Destijds leken investeerders, zegt Ruffer, 'weerloos te zijn tegen inflatie'. Hij vreest dat hetzelfde weer zal gebeuren.

Het echte inflatieprobleem voor gepensioneerden is niet de prognose, maar het risico. En dat is waar dingen als tegen inflatie beschermde obligaties van pas komen.