Deze jongens verkopen verzekeringen tegen berenmarkten

U kunt bescherming kopen voor een aandelen- of obligatieportefeuille. Het zal niet gratis zijn.

Svoorjaar 2020. Paul Kim, een vader van drie kinderen van middelbare leeftijd, met een huis in de buitenwijken en een betrouwbare baan bij een verzekeringsmaatschappij in het Midwesten, doet iets geks. Hij zegt zijn baan op om zijn eigen bedrijf te beginnen.

"Het is één ding om in het begin van een bullmarkt te springen", herinnert hij zich, nu op veiliger terrein. "Maar de mensen waren gek. De markt was aan het tanken. Het leek op een depressie en een medisch noodgeval.”

Sterker nog, de timing was niet helemaal gek. Kim's onderneming, Simplify Asset Management, brengt op de beurs verhandelde fondsen op de markt die portefeuilles beschermen tegen rampen zoals beurscrashes en rentepieken. De beste tijd om zulke dingen te verkopen is wanneer de wereld uit elkaar valt. Terwijl de pandemie zich ontvouwde, overtuigde Kim zichzelf ervan dat hij ofwel toen een bedrijf zou beginnen of dat hij dat nooit zou doen en met spijt het graf in zou gaan.

In het jaar dat hij nodig had om door het papierwerk van de oprichting van een investeringsmaatschappij te worstelen, herstelde de markt zich. Als de halcyon-dagen voorgoed waren teruggekeerd, zou de nieuwe onderneming gedoemd zijn geweest. Maar gelukkige tijden voor de stieren duurden niet lang. Voor Kim kwam de voorzienigheid dit jaar in de vorm van een gelijktijdige daling van zowel de aandelen- als de obligatiekoersen.

Die dubbele ineenstorting veroorzaakte een behoorlijke schok voor pensioenspaarders die waren gaan geloven dat obligaties de gevaren van aandelen zouden compenseren. Ze waren wanhopig op zoek naar een ander soort risicovermindering. Dit is wat Simplify verkoopt.

Een van Kim's fondsen, de Simplify Interest Rate Hedge ETF, verdient geld wanneer obligaties zinken. Het is dit jaar met 50% gestegen (vanaf 20 juli). Een ander fonds van hem, dat aandelen bezit en gedeeltelijk verzekerd is tegen bearmarkten, is dit jaar slechts half zo sterk gedaald als de aandelenmarkt. Simplify heeft $ 1.4 miljard binnengehaald in zijn line-up van 21 fondsen, die elk een atypisch patroon van risico's en beloningen bieden, in aandelen, obligaties, grondstoffen en cryptocurrency.

Kim's medeoprichter en junior aandeelhouder in deze affaire is David Berns, opgeleid als natuurkundige. Net als Kim is Berns een vluchteling uit de verzekeringssector. Maar ze hebben nogal verschillende carrièrepaden gehad. Kim, 45, heeft de voorspelbare Ivy League undergrad (Dartmouth) en Wharton MBA-graden die je zou verwachten van een productmanager bij Pimco en vervolgens bij Principal Financial Group. Berns, 43, is de zoon van twee politieagenten uit New York City en zegt dat hij bij de politie zou zijn gekomen als zijn moeder er niet op stond een aanvraag voor hem uit te typen voor een universiteit, Tufts.

"Als je grote verliezen vermijdt met een sterke verdediging, krijgen de winsten alle kans om voor zichzelf te zorgen." 

Berns behaalde een diploma van Tufts en vervolgens, in 2008, een Ph.D. in natuurkunde van MIT. Zijn proefschrift ging over het gebruik van supergeleidende circuits om het kwantumequivalent van een transistor te maken. Klasgenoten namen banen aan om onderzoek te doen naar kwantumcomputers, apparaten die op een dag wiskundige taken zouden kunnen overwinnen die buiten het bereik van gewone machines liggen. Berns verdiepte zich in theorieën over portefeuilleconstructie.

Natuurkunde, geld - zijn er verbanden? Er zijn. De diffusie van warmte in de tijd loopt bijvoorbeeld parallel met de diffusie van aandelenkoersen. Berns legt zijn onderzoek praktisch uit en legt uit dat het allemaal om risico's gaat en hoe mensen dat waarnemen.

Kim en Berns namen een risico toen ze een bedrijf begonnen zonder een engel die hen steunde. Misschien probeerde Kim iets te bewijzen. Hij kwam op 4-jarige leeftijd naar de VS. Zijn ouders, die nu met pensioen zijn, begonnen met een fruitkraam in Queens, New York, en bouwden uiteindelijk een groothandel op. Als zij konden slagen als ondernemer, dan kon hij dat zeker. Hij zegt over zijn werk bij het lanceren van ETF's bij Pimco: “Als je eenmaal een platform van $ 20 miljard hebt gebouwd, wat heb je dan? Je bezit het niet. Het is maar een baan.”

De kluis

ONDERSTE DOLLAR

Zelfs de Grote Depressie was een hoogconjunctuur - voor de weinigen die konden profiteren van marktellende. Neem Floyd B. Odlum, het 'stille financiële genie met bril en rossig haar' die de bull run van 1929 uitzat, een crash voorspelde en vervolgens $ 100 miljoen ($ 2.3 miljard in dollars van vandaag) vergaarde om noodlijdende investeringen op te scheppen voor centen op de dollar na Black Tuesday.

Als u de afgelopen vier jaar $ 1,500 tot $ 10,000 had willen runnen, had u ongeveer moeten doen wat Odlum deed. Alleen hij begon met $15,000,000 en beheert nu $100,000,000! Hij gelooft in risicospreiding door diversificatie; zijn portefeuille omvat banken; nutsvoorzieningen; winkelketens; landbouwmachines, aardolie, koekje,

schoenen- en automobielbedrijven. "Maar", zegt hij, "in tijden als deze moet je iets anders doen dan alleen maar op een portfolio zitten." Toen aandelen van beleggingsfondsen de straat op gingen voor slechts 50 procent van hun werkelijke waarde, was het voor een bekwame onderhandelaar als Odlum niet moeilijk om stilletjes controle te kopen. —Forbes, 15 juli 1933

Het duo haalde genoeg eigen vermogen op bij familie en vrienden om het bedrijf van de grond te krijgen. Met een vermogen van een half miljard dollar hadden ze genoeg geloofwaardigheid om buiten geld om te landen. Een miljardair Kim identificeert zich niet met $ 10 miljoen voor een belang van 25%.

Het rentehedgefonds, dat $ 296 miljoen heeft, bestaat voor een groot deel uit weddenschappen tegen staatsobligaties. Het bezit 'out-of-the-money'-putopties die in de prijzen vallen als 20-jarige staatsobligaties over zes jaar een procentpunt meer opleveren dan nu het geval is.

Tarieven hoeven niet voorbij het slagpunt van die opties te komen om de opties waardevoller te maken. Wanneer de rente stijgt, zoals dit jaar, hebben long-shot puts een veel betere kans om hun vruchten af ​​te werpen en in prijs te stijgen.

Simplify wekt niet de illusie dat zijn rentehedgefonds op zichzelf een manier is om geld te verdienen. Het is meer een brandverzekering. Bezit een deel ervan naast een meer conventioneel vastrentend actief, zoals een portefeuille van gemeentelijke obligaties met een lange looptijd, en het vasthouden aan dat actief via bull- en bearmarkten wordt draaglijker.

Een ander soort strategie is ingebouwd in Simplify Hedged Equity ETF. Deze heeft de put-optie tegengif voor bearmarkten die al zijn toegevoegd aan de S&P 500-portfolio die ze moeten beschermen. De combinatie is bedoeld om te concurreren met die oude stand-by van pensioenbeleggen, de 60/40 mix van aandelen en obligaties. Tot nu toe dit jaar, met een daling van de S&P met 16% en een daling van de totale obligatiemarkt met 10%, ziet het aanbod van Simplify er goed uit. Afgedekte aandelen zijn met 8% gedaald; het Vanguard Balanced Index Fund is 15% gedaald.

Beleggers hebben een verwrongen idee van risico, zegt Berns, en eindigen met portefeuilles die ze niet kunnen volhouden tijdens hevige marktbewegingen. Hun adviseurs bereiden ze niet altijd voor. Hij voegt er inderdaad aan toe: "Mensen op Wall Street werken hard om het risico van hun producten te verbergen."

Een boosdoener in dit proces is de bijna universele gewoonte om risico's te meten aan de hand van een enkel getal, de variantie in de maandelijkse bewegingen in de prijs van een activum. Variantie telt op pleinen van de afstanden die aandelenkoersen afleggen vanaf hun startpunt. Berns geeft om de blokjes. geheimzinnig? Helemaal niet. Kijk alleen naar de variantie en u zult dol zijn op een strategie die veel kleine winsten combineert met af en toe een groot verlies.

Dat krijg je bijvoorbeeld in een junkbondfonds of een fonds dat zijn maandelijkse inkomen verhoogt door callopties te schrijven. Dit soort dingen worden verkocht omdat het beleggers misleidt door te denken dat ze tegelijkertijd kunnen genieten van een laag risico en een hoger inkomen.

HOE HET TE SPELEN

Door William Baldwin

Risico wegnemen uit een portefeuille? Kan niet worden gedaan, tenzij u het rendement elimineert (schatkistpapier houdt de inflatie niet eens bij). U kunt echter de pijn van een bearmarkt verzachten. De Vereenvoudig rentehedge ETF (ticker: PFIX; kostenratio: 0.5%) is een sterke pijnstiller, dit jaar ging de stijging niet vijf keer zo snel als de totale obligatiemarkt daalde. Een dosis van $ 10,000 zou de schade die wordt aangericht door stijgende rentes tot een aandeel van $ 100,000 in een totaal obligatiemarktfonds ongeveer moeten halveren. Als de rentetarieven weer dalen, zal PFIX een verliezer zijn, maar dat zou een mooi probleem zijn, aangezien uw kernobligatiefonds het goed zal doen.

Willem Boudewijn is Forbes' Columnist Beleggingsstrategieën.