Noem het de "Ja, maar"-aandelenmarkt.
Ja, maar... het is moeilijk te begrijpen waarom de markt zo enthousiast reageerde op het nieuws van de week. Beleggers gingen de week in met de hoop, zo niet voor een recessie, dan op zijn minst enkele tekenen dat de economie voldoende vertraagt om de Federal Reserve ervan te weerhouden de rentetarieven agressief verder te verhogen. Maar de ISM Non-Manufacturing Index kwam sterker binnen dan verwacht, evenals bestellingen voor duurzame goederen en Jolts vacatures rapport. De loongegevens van juni, het hoogtepunt van de economische rapporten, zagen er bijzonder sterk uit: economie heeft vorige maand 372,000 banen toegevoegd, bijna 100,000 meer dan economen hadden voorspeld - en dat veroorzaakte aanvankelijk een uitverkoop op de aandelenmarkt.
Ja, maar... met name het banenrapport was misschien niet zo goed als het leek. Hoewel het aantal vestigingen erg groot was, liet de huishoudenquête een verlies van 300,000 banen zien, terwijl het werkloosheidspercentage onveranderd bleef op 3.6%, alleen omdat het personeelsbestand kromp. Tegelijkertijd stegen de gemiddelde uurlonen in juni met slechts 0.3% ten opzichte van mei, wat lager is dan de inflatie.
Dat is goed nieuws op het inflatiefront – lonen die gelijke tred houden met de prijzen is een manier waarop ze plakkerig worden, merkt Deutsche Bank-strateeg Alan Ruskin op – en zou kunnen wijzen op een zachte landing voor de economie als werknemers voldoende spaargeld hebben om een ineenstorting van de uitgaven te voorkomen .
"Ongetwijfeld passen de nieuwste gegevens, met minder gewerkte uren, maar robuuste werkgelegenheid en solide genoeg, maar langzamere loongroei, ongeveer in dit smalle, zachte landingsterrein", schrijft Ruskin, "maar of dit maand na maand kan worden herhaald zal net zoveel geluk nodig hebben als elke centrale bankvaardigheid.”
Het lijkt zeker onwaarschijnlijk. Het enige dat zeker lijkt, is dat de Fed de rente zal blijven verhogen. De CME FedWatch-tool toont een kans van 100% dat de centrale bank de rente op 27 juli met driekwart punt zal verhogen, en een kans van 100% dat ze ze in september met minstens een half punt zal verhogen. De andere bijna zekerheid is dat de winst zal afnemen, iets wat volgens Richard Bernstein van Richard Bernstein Advisors niet vaak voorkomt.
Het is ook niet goed voor de markt. De S&P 500 heeft in het verleden 1.7% per kwartaal gerendeerd, met een kans van 43% op verlies, onder die twee voorwaarden.
Ja, maar... er zijn nog steeds redenen voor optimisme. Onder hen: tegen inflatie beschermde effecten van schatkistpapier beginnen een lagere inflatie in te prijzen, waarbij de 10-jaars TIPS slechts 2.33% inflatie weerspiegelt, tegen bijna 3% in april. Evenzo zijn de grondstoffenprijzen gedaald en is de dollar gestegen. Allemaal signalen dat de Fed misschien niet zo ver achterloopt als sommige beleggers denken, schrijft Michael Darda, hoofdeconoom van MKM Partners.
Als dat het geval is, kan de aandelenmarkt genoeg in elkaar worden geslagen. "Recessie of geen recessie, beleggers zullen waarschijnlijk geen marktbodem kunnen timen", legt Darda uit. "Daarom zou de tegendraadse hier wat geld aan het werk zetten."
Ja maar…
Schrijven aan Ben Levisohn bij [e-mail beveiligd]