Summers, Blanchard Spar over rentetarieven op lange termijn

(Bloomberg) — Voormalig minister van Financiën Lawrence Summers nam het roer over, terwijl ex-hoofdeconoom van het Internationaal Monetair Fonds, Olivier Blanchard, dinsdag het roer overnam in een goedmoedig debat over het renteniveau op de lange termijn.

Meest gelezen van Bloomberg

Terwijl Summers zei dat hij verwacht dat de rente de komende jaren gemiddeld substantieel hoger zal zijn, was Blanchard meer op zijn hoede over waar ze terecht zullen komen nadat de inflatie is overwonnen.

De twee vooraanstaande economen – en af ​​en toe onderzoeksmedewerkers – spraken tijdens een webinar dat werd gesponsord door het Peterson Institute for International Economics. Ze waren het erover eens dat het onwaarschijnlijk was dat de tarieven zouden terugkeren naar de dieptepunten van vóór de pandemie, toen ze op of nabij nul waren, of zelfs onder dat niveau in sommige landen. Dat komt deels door toegenomen overheidsschulden en -tekorten.

Waar tarieven in de loop van de tijd tot rust komen, heeft wijdverbreide gevolgen voor alles, van aandelen- en huizenmarkten tot monetair en fiscaal beleid.

De kern van het debat is iets dat economen R* noemen - uitgesproken als "r-star" - wat de voor inflatie gecorrigeerde kortetermijnrente is die neutraal is voor de economie, die haar niet vooruit stuwt of tegenhoudt.

Powells Take

De voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, sprak dinsdag zelf over de neutrale rente tijdens een hoorzitting in de Senaatscommissie voor het bankwezen.

"Het verandert in de loop van de tijd - dit is het probleem met deze belangrijke variabelen in de economie," zei Powell. Na jaren van dalingen van de neutrale tarieven over de hele wereld, “hebben we nu deze schok – een reeks schokken – die verband houdt met de pandemie”, zei hij. “Het roept wel de vraag op: waar is het neutrale tarief? - Eerlijk gezegd weten we het niet.

Het verhaal gaat verder

De prognoses van de Fed-functionarissen, ingebed in hun driemaandelijkse projecties, bevatten een impliciete schatting van de neutrale rente, waarbij hun voorspellingen voor de beleidsbenchmark voor de lange termijn en de inflatie voor de lange termijn worden vergeleken.

Beleidsmakers koppelen die reële rente momenteel aan slechts een half procentpunt, na een decennium in de nasleep van de financiële crisis van 2007-09 waarin de economische groei ondanks lage financieringskosten overwegend traag was.

Hogere tarieven zouden de financieringskosten voor huizenkopers en de federale overheid verhogen en het bezit van aandelen minder aantrekkelijk maken dan obligaties.

Terwijl Summers en Blanchard hun uiterste best deden om hun meningsverschillen te bagatelliseren, kwamen er enkele verschillen naar voren.

Blanchard, een senior fellow bij Peterson, voerde aan dat een vergrijzende bevolking die langer leeft, meer zal sparen, waardoor de rentetarieven onder druk komen te staan. Professor Summers van Harvard University was er niet van overtuigd dat dit het geval zou zijn.

Summers, die een betaalde medewerker is van Bloomberg Television, zag ook meer ruimte dan Blanchard voor meer overheidsleningen in de toekomst, deels om hogere defensie-uitgaven te financieren. Dat zou de rente opdrijven.

Summers suggereerde op een gegeven moment dat het echte neutrale tarief in de toekomst in het bereik van 1.5% tot 2% zou kunnen liggen - een voorstel waar Blanchard met name niet op inging toen hem werd gevraagd te reageren.

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP