De aandelenmarkt zou 'het moeilijk kunnen krijgen' naarmate de verwachtingen groeien voor een Fed Funds-tarief van 6%

Amerikaanse aandelenbeleggers zijn duidelijk niet al te blij met wat de voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, de afgelopen twee dagen heeft gezegd. En er is reden om aan te nemen dat ze de komende weken en maanden nog ontevredener zullen worden, te midden van groeiende verwachtingen dat de Fed Funds-rente dit jaar de 6% kan bereiken, een van de hoogste niveaus in de afgelopen twee decennia.

Rick Rieder, chief investment officer van Global Fixed Income voor het in New York gevestigde BlackRock Inc.
BLK,
-0.04%,
zet een niveau van 6% voor Amerikaanse rentetarieven op de volgende kaart Powell's eerste dag van getuigenis voor het Congres op dinsdag. BlackRock is 's werelds grootste vermogensbeheerder en hield in december toezicht op bijna $ 8.6 biljoen. Zijn visie heeft alleen maar meer grip gekregen als Powell getuigde woensdag opnieuw, volgens FHN Financial's Chief Economist Chris Low en Ben Emons, een senior portefeuillemanager bij NewEdge Wealth, die beiden in New York zijn.

Powell deed woensdag moeite om te verduidelijken dat beleidsmakers nog niet hebben gemaakt welke beslissing dan ook ongeveer de omvang van de renteverhoging in maart en zitten niet op een "vooraf ingestelde" koers, wat helpt om een ​​deel van de angel uit zijn verder agressieve boodschap van deze week te halen. Amerikaanse aandelen sloten overwegend hoger, ondanks de beleidsgevoelige rente op 2-jaars Treasuries
TMUBMUSD02Y,
5.057%
schoof verder boven de 5%, en de Treasury-curve werd dieper negatief, wat een zorgwekkend teken was voor de economische vooruitzichten. De ICE US Dollar Index
DXY,
-0.07%
steeg naar het hoogste niveau van het jaar en handelaren hielden rekening met een kans van 77.9% op een renteverhoging van een half procentpunt door de Fed op 22 maart.

Nu beleggers en handelaren grotendeels gefocust zijn op de omvang van de volgende renteverhoging door de Fed over twee weken, is dit het meest waarschijnlijke pad voor de rentetarieven in de komende paar maanden dat de potentie heeft om de financiële markten nog verder te laten wankelen. Fed Funds-futureshandelaren zien nu een kans van 46.6% dat de Fed Funds-rente in juli 5.75%-6% of hoger zal worden, en een kans van 50.2% dat dat in september gebeurt, volgens de CME FedWatch Tool. Dat is hoger dan het huidige doelbereik van de Fed Funds-rente van tussen de 4.5% en 4.75%.

Ondertussen herzien meer economen hun Fed Funds-renteprognoses tot 5.75%-6%, volgens FHN's Low.

"De opmerkingen van Powell deze week suggereerden zeker dat de aandelenmarkten een beetje te veel vertrouwen hebben in de vooruitzichten van een zachte landing in de loop van 2023", zegt David Keller, hoofdmarktstrateeg bij StockCharts.com in Redmond, Washington, zei woensdag in een e-mail aan MarketWatch.

"Vooral groeiaandelen floreerden in de verwachting dat inflatie snel een non-issue zou worden en aandelen een meer normale, door groei gedreven rallyfase zouden hervatten", aldus Keller. “Onze belangrijkste aandelenbenchmarks, zoals de S&P 500 en Nasdaq Composite, zijn erg op groei gericht, dus hogere rentes suggereren een beperkt opwaarts potentieel voor deze benchmarks totdat de rentevoeten hun piek voor de cyclus hebben bereikt. Na wat we deze week hebben gehoord, lijkt het erop dat de finish verder weg is dan beleggers dachten.”

Groeiende verwachtingen voor een fed funds rate van 6% dreigen de S&P 500 en Nasdaq Composite te ondermijnen, die hun beste start van een jaar sinds 2019 achter de rug hebben. De S&P 500
SPX,
+ 0.14%
is tot en met woensdag met 4% gestegen voor het jaar, tegenover 9.42% in dezelfde periode in 2019. De Nasdaq Composite
COMP
+ 0.40%
is 10.6% gestegen op jaarbasis, vergeleken met 11.65% ten opzichte van dezelfde periode drie jaar geleden.

Het risico van een Fed Funds-tarief van 6% bestaat in ieder geval al sinds vorige april en kwam weer boven water in februari, toen het naar voren kwam als een kleine kans in de handel in futures op Fed Funds. Tot de getuigenis van Powell deze week negeerden de financiële markten het risico grotendeels. De Fed Funds-rente is niet meer op of boven de 6% geweest sinds maart 2000 tot januari 2001, toen Alan Greenspan de Fed leidde.

"Een verwachting van 6.0% op de eindkoers, indien wijdverspreid, zou waarschijnlijk betekenen dat de dollar het herstel dat in februari begon, verlengt", zegt Marc Chandler, algemeen directeur van Bannockburn Global Forex in New York.

Bovendien zou "de aandelenmarkt het moeilijk hebben", aangezien de S&P 500 waarschijnlijk zal dalen in de buurt van 3,800-3,850 - het niveau dat overeenkomt met de "congestie" die eind vorig jaar werd waargenomen, zei hij. "Het is meer een weloverwogen gok op momentum en psychologie dan een uitspraak over inkomsten of groei." Zo'n beweging zou snel kunnen plaatsvinden en worden veroorzaakt door agressievere opmerkingen of renteverwachtingen van de Fed, een hoge lezing van de volgende consumentenprijsindex en "weer een zeer sterk werkgelegenheidsrapport". 

Het 2-jaarsrendement "zou richting 5.50% kunnen gaan, zo niet iets hoger", terwijl het 10-jaarsrendement mogelijk niet veel boven de 4.25% zal stijgen - wat een verdere omkering van de spread tussen die twee tarieven impliceert, zei Chandler in een e-mail aan Marktoverzicht. Bovendien "zou de markt een harde landing [als] waarschijnlijker achten."

Dinsdag volgen de S&P 500 en de Dow Industrials
DJIA,
-0.18%
geboekt hun slechtste dag binnen twee weken nadat Powell de bankcommissie van de Senaat had verteld dat het uiteindelijke niveau van de rente waarschijnlijk hoger zal zijn dan eerder werd aangenomen, en dat de Fed bereid zou zijn om het tempo van renteverhogingen te versnellen indien nodig. Ook de Nasdaq daalde 1.3%.

Powell herhaalde hetzelfde bericht aan de Huis financiële diensten commissie op woensdag, maar verwoordde het in meer flexibele bewoordingen.

Bij het in New York gevestigde NewEdge, dat toezicht houdt op ongeveer $ 12 miljard aan activa, zei Emons dat de voorzitter niettemin "één ding heeft bereikt met zijn pragmatische berichten: een Fed Funds-tarief van 6% wordt snel de consensus."