Stock Bears ingesteld voor zeldzaam verlies voorafgaand aan $ 2 biljoen optie-evenement

(Bloomberg) — Het is een nichehandel die geliefd is bij retailspelers en institutionele professionals en die dit jaar goed zijn vruchten afwerpt: aandelen verkopen net voordat triljoenen dollars aan opties aflopen.

Meest gelezen van Bloomberg

Maar deze keer werkt de strategie averechts in het laatste geval van een straffende aandelenmarkt die eens zo betrouwbare playbooks uitdaagt.

Op weg naar de afloop van de opties van $ 2 biljoen van vrijdag, een maandelijks evenement dat bekend staat als OpEx, is de S&P 500 deze week met meer dan 2% gestegen - ondanks een daling op donderdag. Dat is een afwijking van de voorgaande negen maanden, waar op één na alle aandelen aandelen daalden. In feite was de losing streak over de zes maanden tot en met september de langste sinds 2004.

Wat de recente verschuiving ten gunste van aandelen onderstreept, is discutabel. Sommigen schrijven het toe aan beter dan gevreesde bedrijfswinsten, een slechte beleggerspositionering of een gunstig seizoenspatroon. Anderen wijzen op de haast van beleggers om bullish opties te kopen om een ​​opwaartse beweging in de markt in te halen. Wat de reden ook is, iedereen die gokt dat het evenement zou helpen om de aandelen te ondermijnen, zou zijn betrapt.

Ongeveer $ 2 biljoen aan opties zal aflopen, wat betekent dat houders bestaande posities moeten overnemen of nieuwe moeten starten. Het evenement omvat volgens schattingen van de strateeg Rocky Fishman van Goldman Sachs Group Inc. meer dan $ 1 biljoen aan S&P 500-gekoppelde contracten en $ 375 miljard aan derivaten voor afzonderlijke aandelen.

De S&P 500 daalde donderdag 0.8% en sloot af op 3,665.78, waarmee een eerdere winst van 1.1% teniet werd gedaan, aangezien de obligatierendementen steeds hoger werden.

Dagelijkse omkeringen zijn frequenter geworden naarmate de verhalen wisselen tussen een door de Federal Reserve veroorzaakte recessie en een nog steeds sterke economische groei die toch de weg kan effenen voor een risicoherstel. Voeg daar nog marktvuurwerk aan toe dat wordt veroorzaakt door de immer groeiende industrie van het kopen en verkopen van opties, en de zaken zien er gevaarlijk uit.

Het verhaal gaat verder

Een controversiële theorie stelt dat de opkomst van de handel in opties ervoor heeft gezorgd dat aandelen de gijzeling zijn geworden van hun eigen derivaten, wat soms de marktbewegingen ruimschoots heeft geholpen.

Opties "zijn een groter deel van de puzzel geworden", zegt Chris Murphy, co-hoofd derivatenstrategie bij Susquehanna International Group. "Het draagt ​​bij aan de laatste marktvolatiliteit, maar is geen leidende factor."

Op weg naar het evenement van vrijdag trokken beleggers zich massaal terug uit aandelen. Retailbeleggers hebben bijvoorbeeld aandelen gedurende vier opeenvolgende weken verkocht, volgens een schatting van JPMorgan Chase & Co. op basis van openbare gegevens over beurzen. Ondertussen zagen hedgefondsen die vorige week door het bedrijf werden gevolgd, hun netto hefboomwerking - een maatstaf voor de risicobereidheid die rekening houdt met hun long- versus shortposities - sinds 2017 aan de onderkant van een bereik zitten.

Een dergelijke defensieve houding, samen met de historische tendens van de markt voor een eindejaarsrally, heeft Elan Luger, hoofd van de Amerikaanse cashhandel bij JPMorgan, ertoe aangezet om over te schakelen van de sell-the-rally-modus naar het kopen van de dip, ondanks alle bedenkingen over de macro-economische achtergrond.

"Seizoensgebondenheid staat nu aan uw kant, winkelstromen lijken te zijn gestabiliseerd en elk hedgefonds en beleggingsfonds is defensief gepositioneerd", schreef Luger in een notitie. "Er lijkt zeker meer activiteit / pijn te zijn bij bewegingen hoger dan bij bewegingen lager, wat mij suggereert dat netten zwak kunnen worden om de relatieve prestaties aan het einde van het jaar te beschermen."

Hoewel dit een tactische verschuiving betekent, blijft Luger voorzichtig om in dit stadium in te stappen. Hij beschouwt de S&P 500 boven de 3,800 zelfs als 'een verkoop'.

Brent Kochuba, oprichter van SpotGamma, is het ermee eens dat het niveau van 3,800 waarschijnlijk een deksel op de index zal zetten. Er zijn vrij grote put-posities die vrijdag aflopen, en naarmate de waarde van deze contracten instort, zouden marktmakers die aandelen hadden kortgesloten om hun blootstellingen in evenwicht te brengen, hun posities moeten afbouwen, als een wind in de rug voor de geldmarkt, zei hij.

"De reden dat we op zoek zijn naar een top van 3,750-3,800, is dat ons model daar laat zien dat verval niet langer de markten voedt", zei Kochuba. "Na OpEx denken we dat de markt dit gebied van 3,700 zal verlaten vanwege de concentratie van posities die in dit gebied aflopen. We geven een voorsprong aan markten die lager breken, naar de 3,600-lijn, omdat we op dit moment geen handelaren zien die ervoor kiezen om call-opties te kopen."

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP