Blijf bij bedrijven die u belonen voor hun positieve cashflows

Als ik denk dat ik de diepten van de roekeloosheid van ons huidige monetaire beleid heb gezien, ontdek ik vaak een nog dieper deel van de poel. Vanochtend was het een artikel van twee medewerkers van de Fed met de titel (Don't Fear) The Yield Curve, Reprise. Wauw!

Zoals de lezers weten, gebruik ik graag rockreferenties in mijn columns. Gisteren was het zo London Calling van De Botsing. Wanneer je een klassieke rockreferentie gebruikt, moet deze uit het hart komen. Toen de auteurs van het Fed-artikel een kop 'More Cowbell' in een van hun exposities invoegden – briljante schets met de briljante Christopher Walken, dat is zeker – hebben ze de kopreferentie naar het klassieke nummer van Blue Oyster Cult afgeprijsd.

Belangrijker nog is dat de auteurs proberen te beweren dat de omkering van het verschil tussen de rendementen op de 2-jarige en de 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties – die deze week voor de tweede keer omkeerde na het stagflatoire niet-agrarische loonlijstrapport van vanochtend – heeft geen voorspellende waarde. Nou ja, behalve het feit dat er 2-10 inversie aan vooraf is gegaan elk recessie in de afgelopen 50 jaar, ik denk dat je gelijk hebt. Hier is een geweldige afbeelding van de geweldige Fed van St. Louis FRED-database waaruit dit fenomeen blijkt. 

De auteurs willen liever dat u kijkt naar de spread van een synthetische maatstaf die zij hebben berekend op basis van, zoals zij het omschrijven, ‘zes kwartalen vooruit op de rente op staatsobligaties van één kwartaal en de rente op staatsobligaties op één kwartaal’.

Dit is het zoveelste voorbeeld van Ivoren Toren-technocraten die tot ons gewone mensen proberen te prediken. Negeer de inflatie, negeer de omgekeerde rentecurve. Koop aandelen! Maak Mark Zuckerberg nog rijker en vervelender!

Dat is wat we krijgen. Draai! Draai! Draai! Elke regering doet het, maar ik heb nog nooit een groep gezien die zo consequent ongelukkig is als wat de regering-Biden (om eerlijk te zijn, Powell is een overgebleven Trump-aangestelde) ons heeft opgedrongen. Het is niet alleen dat ze de zaken verdraaien om in hun wereldbeeld te passen, het is ook zo dat als het gaat om volwassen kwesties, zoals de olieprijzen, alles wat ze zeggen is verkeerd. Yellen en FOMC-voorzitter Pro Tempore Powell (hij is nog niet officieel herbevestigd) hebben schijnbaar geen natuurlijke checks and balances voor hun onnatuurlijk misleidende beleidsstappen.

De inversie van de rentecurve is de real deal. Wat de inversie u vertelt, is dat er een perceptie bestaat dat er op de middellange termijn sprake zal zijn van een economische vertraging. Rentetarieven zijn in wezen de kosten van geld. Eenvoudig. Als het meer kost om voor twee oren te lenen dan voor tien jaar, vertelt de obligatiemarkt u dat de zaken in de periode tussen die vervaldata zullen vertragen. Erg makkelijk.

Hoe weet de obligatiemarkt dit? Kristallen bol? Magische 8-ball? Ouija-bord? Nee, het is gemakkelijk. Het gaat om vraag en aanbod van geld. Tijdens recessies daalt de vraag aanzienlijk, en periodes van stijgende rentetarieven zijn altijd gecorreleerd met krappere financiële omstandigheden, dat wil zeggen minder aanbod. Als je een bank had, zou je weten waarom. Minder volume levert lagere marges op tegen de vaste kosten voor elke winstgevende entiteit.

Dus, hoe speel je dit? Vandaag al uw aandelen verkopen? Het is niet zo simpel. Maar als u uitzoekt wat u moet verkopen, kunt u ingewikkelde waarderingsspreadsheets maken (ik doe dit voor mezelf en mijn klanten) of gewoon onthouden wat rechter Potter Stewart zo opvallend zei: "Ik weet het als ik het zie." Is Tesla (TSLA) echt meer waard dan de rest van de andere autofabrikanten ter wereld samen? Nee natuurlijk niet. Het gaat om het realistisch waarderen van cashflows, niet om de vraag of we de CEO een coole kerel vinden of niet. Ik weet zeker dat Elon cool is. Het maakt mij niet uit.

Ik ben op zoek naar cashflows en ik probeer ze terug te krijgen in de vorm van dividenden. Dat was de oorsprong van mijn HOAX-portefeuille en daarom heeft deze sinds de oprichting op 38.8 december 23% opgeleverd. Ik heb ervoor gekozen om HOAX te vergelijken met de lekkende (ARKK) – dat TSLA als grootste belang heeft – en ARKK is sinds de oprichtingsdatum van HOAX met 33.1% gedaald.

Ze bezit een heleboel overgewaardeerde onzinnamen (Tesla genereert feitelijk inkomsten en cashflow; veel van de andere ARKK-bedrijven niet) en komt met vreemde, quasi-mystieke redenen om die waarderingen te rechtvaardigen. Vervolgens publiceert ze deze waarderingsoproepen via de ultieme beerput van alle media, Twitter (Twtr).

Dat is het verschil. Geloof me, ik sta op het punt mijn 30e verjaardag te bereiken als professioneel volger van aandelen, en ik heb deze film eerder gezien. Cashflow raakt nooit uit de mode. Soms, wanneer 'techneure' namen met een langere looptijd alle aandacht trekken, voegt een verstandige belegger simpelweg meer cashflow-namen toe tegen lagere waarderingen, dat wil zeggen hogere rendementen.

December was een goed moment om dat te doen. Er is niets veranderd. Inflatie doodt bedrijven die kapitaal vernietigen en beloont bedrijven die kapitaal produceren. Appel (AAPL) doet dat laatste, en dat geldt ook voor Exxon (XOM), maar er is geen omstandigheid waaronder de waarde van een iPhone zou kunnen verdubbelen – met vrijwel geen overeenkomstige stijging van de productiekosten – over een periode van dertien maanden. Dat is precies wat er met Exxon is gebeurd en daarom zijn de XOM-aandelen in die periode verdubbeld... en waarom ik nog steeds XOM bezit.

Blijf dus bij bedrijven die u belonen met hun positieve kasstromen. Laat de dromen over aan Cathie, de misvattingen aan de Fed en de klassieke rockreferenties aan mij!

(Apple is een holding in de Action Alerts PLUS ledenclub. Wilt u gewaarschuwd worden voordat AAP AAPL koopt of verkoopt? Leer nu meer.)