Stagflatie zal heersen in 2023, waardoor de voorraden in gevaar blijven

(Bloomberg) — Stagflatie is het belangrijkste risico voor de wereldeconomie in 2023, volgens investeerders die zeiden dat de hoop op een rally van de markten voorbarig is na de meedogenloze uitverkoop van dit jaar.

Meest gelezen van Bloomberg

Bijna de helft van de 388 respondenten van de laatste MLIV Pulse-enquête zei dat een scenario waarin de groei blijft vertragen terwijl de inflatie hoog blijft, volgend jaar wereldwijd zal domineren. De op een na meest waarschijnlijke uitkomst is deflatoire recessie, terwijl een economisch herstel met hoge inflatie als het minst waarschijnlijk wordt gezien.

De resultaten duiden op opnieuw een uitdagend jaar voor risicovolle activa, nadat de verstrakking door de centrale bank, de stijgende inflatie en de impact van de Russische invasie van Oekraïne hebben geleid tot de ergste aandelencrisis sinds de wereldwijde financiële crisis. Tegen deze grimmige achtergrond en terwijl aandelen in het vierde kwartaal zijn gestegen, zei meer dan 60% van de deelnemers aan de enquête dat beleggers over de hele wereld nog steeds te optimistisch zijn over activaprijzen.

"Volgend jaar wordt nog steeds moeilijk", zegt Nicole Kornitzer, de in Parijs gevestigde portefeuillebeheerder van het Buffalo International Fund bij Kornitzer Capital Management Inc., dat toezicht houdt op ongeveer $ 6 miljard. "Zeker, stagflatie is voorlopig het vooruitzicht."

Ondertussen verwacht ongeveer 60% van de deelnemers dat de dollar over een maand verder zal verzwakken. Dat staat in contrast met vorige maand, toen bijna de helft van de respondenten zei de vergadering van de Federal Reserve in november in te gaan met een longpositie in de dollar. De kracht van de greenback woog dit jaar op verschillende activaklassen, waaronder andere valuta's zoals de euro en aandelen uit opkomende markten. Een glijdende dollar zou kansen kunnen creëren in wat nu al een mat 2023 wordt.

"De dollar zal waarschijnlijk in de loop van 2023 verzwakken", zei Kornitzer. "Misschien niet dramatisch, maar de trend zal waarschijnlijk neerwaarts zijn." Een recessie in de VS en de richting van de tarieven zullen de belangrijkste katalysatoren zijn voor de munt, zei ze.

Het verhaal gaat verder

Alle ogen zijn gericht op de Fed die 2023 ingaat, waarbij de groei waarschijnlijk verder zal worden belemmerd naarmate de rente langer hoog blijft, een regime dat al werd aangekondigd door voorzitter Jerome Powell. Tegelijkertijd vormt China's strikte Covid Zero-beleid een ander risico voor de wereldeconomie, aangezien de zaken op recordhoogte blijven hangen.

Meer dan de helft van de respondenten verwacht dat de S&P 500 2023 binnen een bereik van 10% lager of hoger zal eindigen. Dat is in lijn met de verwachtingen van Wall Street, met strategen van Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley en Bank of America Corp. onder degenen die de S&P 500 over 12 maanden relatief onveranderd zien. Ze verwachten allemaal dat verslechterende winsten zullen wegen op de aandelenprestaties.

"Analisten zullen hun winstramingen naar beneden moeten bijstellen", zegt Anneka Treon, een in Amsterdam gevestigde managing director bij Van Lanschot Kempen, wiens bedrijf een conservatieve kijk heeft op aandelen in 2023. "We verwachten dat Europa een economische krimp zal zien, de VS zal waarschijnlijk slechts een bescheiden groei kunnen laten zien en China zal zijn eigen ambities niet meer waarmaken.”

Maar ondanks al het pessimisme zeiden respondenten dat de Amerikaanse inflatie in 3 eerder onder de 2023% zal dalen dan boven de 10%, wat tegen het einde van het jaar enige opluchting impliceert. Dat zou welkom nieuws zijn voor Fed-functionarissen die al aangaven dat ze neigden naar een terugschakeling naar een verhoging van 50 basispunten in december om het risico van een te strak beleid te beperken.

In termen van kansen zien deelnemers aan de MLIV-enquête een kans om onder andere langlopende obligaties en technologieaandelen te kopen. Beide beleggingscategorieën hebben dit jaar flink te lijden gehad van de forse stijging van de rente.

Een van de andere potentiële risico's in 2023 zijn de ontwikkelingen op de huizenmarkt in het VK en Canada, waarbij respondenten een grotere kans op een crash van 20% zien in die landen dan in andere. De sprong in financieringskosten dwingt sommige potentiële kopers uit de markt en stimuleert voorspellingen van een daling van de huizenprijzen.

De meeste respondenten negeerden de mogelijkheid van escalatie van geopolitieke conflicten volgend jaar – bijvoorbeeld China en Taiwan, maar ook de NAVO en Rusland.

"De eerste helft van 2023 zal worden gedomineerd door het hogere renteverhaal", zegt Ipek Ozkardeskaya, senior analist bij Swissquote. "Rond het derde en vierde kwartaal van volgend jaar verwachten we echter dat de marktretoriek zal verschuiven in de richting van 'lage groei en recessie'."

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP