S&P 500 Outlook: Vecht niet tegen de Fed, maar wees er ook niet bang voor

In een oogwenk zijn de meest urgente problemen van de wereldeconomie verrassend genoeg verdwenen.

X

In oktober, toen de S&P 500 dieptepunten in de bearmarkt bereikte, razendsnelle renteverhogingen door de Fed en een torenhoge dollar, wakkerden de angsten aan dat de ziekelijke wereldeconomie zou instorten. Toen gebeurde het onverwachte - keer op keer.

Nu is de allesbehalve zekere wereldwijde recessie van 2023 afgeblazen en zou de rest van de wereld de landing van de Amerikaanse economie moeten helpen opvangen.

Dus wat betekenen deze vernieuwde vooruitzichten voor de wereldeconomie voor investeerders? Een zachte landing in de VS zou de neerwaartse trend voor de bedrijfswinsten en de S&P 500 moeten beperken. De Federal Reserve lijkt nog niet geneigd haar inflatiestrijd te verslappen, maar de afnemende loongroei suggereert dat ze misschien niet zoveel pijn hoeven toe te brengen.

Beleggers moeten flexibel blijven en waarschijnlijk een breder net uitwerpen. Als er geen recessie is, daalt de inflatie mogelijk niet zo snel. Langetermijnrendementen op staatsobligaties zouden, in plaats van in te storten tijdens een economische neergang, een tegenwind kunnen vormen voor de waarderingen van groeiaandelen. Toch zouden internationale aandelen, die al lang uit de gratie waren, hun recente run kunnen verlengen naarmate de groei in het buitenland herstelt.

China maakt 'moeder van alle U-bochten'

De Chinese economie, die tot voor kort op slot zat, is nu op weg naar de races. President Xi Jinping nam de “moeder van alle U-bochten”, zoals Jefferies-strateeg Christopher Wood het uitdrukte, door eind vorig jaar zijn zero-Covid-beleid opzij te zetten en het fiscale accelerator te raken. De Europese economie, die deze winter dreigt te bevriezen zonder Russische brandstof, warmt in plaats daarvan op nadat de aardgasprijzen onverwacht zijn gedaald.

In de VS waren de Fed-functionarissen vastbesloten om de werkloosheid op te drijven, met het risico van een recessie, om de hete loongroei af te koelen waarvan zij vreesden dat hoge inflatie het nieuwe normaal zou kunnen maken. Ondanks hun inspanningen – en 425 basispunten aan renteverhogingen – is de werkloosheid blijven dalen tot het laagste punt sinds 1969. Maar ondanks sterke banengroei is de loongroei afgekoeld tot een niveau dat dicht bij de comfortzone van de Fed ligt.

De Amerikaanse economie heeft in 2023 nog steeds te maken met een ploet, nu de Fed de rente verder verhoogt om de groei te drukken. Maar het werkloosheidspercentage zou niet zoveel moeten stijgen als gevreesd voordat de Fed omslaat.

Het matigen van de loongroei betekent dat Fed-beleidsmakers "de economie niet hoeven te doden", schreef Ian Shepherdson, hoofdeconoom bij Pantheon Macro-economie.

Hoe lang zullen de renteverhogingen door de Fed doorgaan?

Na het verrassend sterke banenrapport van januari en de cijfers over de detailhandelsverkopen, zijn Fed-functionarissen alert op een nieuwe versnelling van de groei die de inflatie hoog zou kunnen houden. Dat bezegelde de deal voor renteverhogingen met kwartpunten tijdens de volgende twee Fed-bijeenkomsten in maart en mei en zette de recente S&P 500-rally op pauze.

Markten prijzen nu een beter-dan-even-kans in op één extra renteverhoging in juni of juli. Maar de schijnbare uitbarsting van economisch momentum om 2023 te beginnen zal waarschijnlijk niet aanhouden.

De spaarquote van het land, na een dieptepunt van 2.4% van het inkomen, begon eind vorig jaar te stijgen, waardoor de gezinsuitgaven wat minder wind kregen. Ondanks de stijging van de detailhandelsverkopen met 3% in januari, die werd geholpen door een stijging van de kosten van levensonderhoud met 8.7% voor de sociale zekerheid, daalden de verkopen in de drie maanden tot en met januari ten opzichte van de voorgaande drie maanden.

Wereldeconomie vs. Amerikaanse economie

Historisch gezien heeft warm weer de activiteit vorige maand waarschijnlijk gestimuleerd, inclusief een geschatte toename van 125,000 op de loonlijsten, zegt de San Francisco Fed. Een stakingsresolutie van de Universiteit van Californië voegde 48,000 postdoctorale onderwijsassistenten en onderzoekers toe. Zachte seizoensgebonden detailhandel en tijdelijke aanwervingen in het vierde kwartaal verminderden de behoefte aan ontslagen na de vakantie, wat de schijn wekte van sterkere aanwervingen op seizoensgecorrigeerde basis.

Vergelijkingen waren waarschijnlijk ook scheef omdat de twee grootste Covid-golven hun hoogtepunt bereikten aan het begin van de voorgaande twee jaar. In januari 2022 zeiden 6 miljoen mensen dat ze buitenspel stonden of dat ze uren hadden ingekort te midden van de Omicron-piek, een verdubbeling ten opzichte van de voorgaande maand.

De duidelijkste indicatie dat de arbeidsmarkt niet zo oververhit is als het lijkt, is de aanhoudende matiging van de loongroei. Uit de afgelopen twee werkgelegenheidsrapporten blijkt dat de 12-maands gemiddelde groei van het uurloon vertraagde van 4.4% naar 5%, zelfs toen het werkloosheidspercentage daalde van 3.4% naar 3.6%. Die combinatie "is zelfs beter dan Goudlokje", schreef Jefferies Chief Financial Economist Aneta Markowska. Op het eerste gezicht genomen, suggereert het "een utopisch scenario" waarin sterkere groei leidt tot lagere inflatie, schreef ze.

Hoewel dat vergezocht is, is de realiteit nog steeds behoorlijk goed: de loongroei koelt af zonder noemenswaardige zwakte op de arbeidsmarkt. De gemiddelde groei van het uurloon is met 1.5 procentpunt gedaald sinds de piek van 5.9% afgelopen maart. De Employment Cost Index, de favoriete lezing van de Fed over loonontwikkelingen, laat zien dat de vergoedingen voor werknemers in de particuliere sector in het vierde kwartaal met slechts 0.9% zijn gestegen, exclusief betaalde beroepen met volatiele verkoopcommissies. Die 4% op jaarbasis is slechts een haartje hoger dan de 3.6% loongroei die volgens Fed-chef Jerome Powell consistent is met de 3.5% inflatiedoelstelling van de Fed.

Veranderende tonen op Fed-beleid

Tamere loongroei, ondanks solide aanwervingen, legt uit De optimistische toon van Fed-chef Powell tijdens zijn persconferentie van 1 februari, die de S&P 500 naar een hoogste punt in vijf maanden deed stijgen. Powell weigerde met name de mogelijkheid van renteverlagingen later dit jaar uit te sluiten als de inflatie sneller daalt dan verwacht.

Fed talk werd daarna al snel minder hoopvol Het banenrapport van januari. Een parade van ambtenaren heeft de mogelijkheid geopperd van extra tariefverhogingen om de arbeidsmarkt af te koelen.

Dinsdag CPI-rapport, die op pauze sloegen bij de laatste verhoging van de S&P 500, zal niet helpen. De diensteninflatie houdt niet op, terwijl er een einde kwam aan drie maanden van deflatie van kerngoederenprijzen toen de prijzen stabiliseerden in categorieën als kleding en woninginrichting.

Het is geen toeval dat de huidige beursrally zijn hoogtepunt bereikte op 2 februari, een dag na de laatste Fed-vergadering en Powells geruststellende woorden en net voor het banenrapport van januari. Ook de dollar- en staatsobligatierendementen zijn vanaf begin februari weer opgeveerd. De S&P 500 en andere grote aandelenindexen hebben echter niet veel terrein opgegeven.

Doe mee met IBD-experts terwijl ze bruikbare aandelen analyseren in de marktrally op IBD Live

Geen behoefte aan werkloosheidspiek?

Maar ondanks de terugkeer naar een agressieve toon, heeft de zachtere loongroei het doel van de Fed in haar strijd tegen de inflatie veranderd.

Uit de laatste Fed-projecties van december bleek dat beleidsmakers dachten dat het werkloosheidscijfer minstens 4.6% zou moeten bereiken voordat ze een uitstap naderden van het krappe monetaire beleid. En de uitstap zou naar verwachting lang zijn, met een werkloosheid die twee volle jaren in de buurt van dat niveau bleef, terwijl de inflatie slechts geleidelijk terugliep in de richting van de doelstelling van 2%.

Achter die prognoses ging een opvatting schuil dat de arbeidsmarkt fundamenteel was veranderd. Vóór Covid had de Fed moeite om de inflatie zelfs tot 2% op te voeren, ondanks het feit dat de werkloosheid daalde tot slechts 3.5%.

Toen zorgden de pandemie en de bijwerkingen ervan voor een schok op de arbeidsmarkt. Terwijl de stimuleringsmaatregelen van de overheid en de hoge werkloosheidsuitkeringen in 2021 wegvielen en de verstoringen door Covid vervaagden, leek de schok aan te houden. In november wees Powell op 2 miljoen extra pensioneringen tijdens de pandemie, geholpen door het vermogenseffect van de stijging van de S&P 500 en de stijgende huizenprijzen. Ondertussen maakte het woningtekort het alleen maar moeilijker om schaarse arbeidskrachten te vinden op de hete vastgoedmarkten.

Die factoren, zo dachten economen, hadden het niet-inflatoire werkloosheidspercentage verhoogd tot ongeveer 5%. Dat betekende dat de inflatie niet kon worden opgeklopt zonder een recessie.

Actuele Arbeidsmarkt

Maar recente loongegevens en cijfers over bedrijfswinsten suggereren dat de arbeidsmarkt soepeler begint te functioneren.

Waste Management (WM) CEO James Fish merkte op dat hij "verbeteringen in onze arbeidskosten ziet naarmate de inflatoire loondruk afneemt (en) de omzettrends verbeteren." Chipotle (CMG) CEO Brian Niccol zei dat december "een van onze beste maanden in de afgelopen twee jaar was voor zowel het uurloon als het salarisverloop".

De arbeidssituatie begon te verbeteren in het derde kwartaal, Northrop Grumman (NOC) CEO Kathy Warden vertelde analisten. “Onze werving was verbeterd. Onze retentie was drastisch verbeterd en we zagen die trend zich voortzetten in het vierde kwartaal.”

In december was het percentage werknemers in de particuliere sector dat hun baan opzegde meer dan de helft van de stijging ten opzichte van het niveau van vóór Covid tenietgedaan. Julia Coronado, president van MacroPolicy Perspectives, merkte op Twitter op dat het onderdeel van de enquête onder huishoudens van het banenrapport van januari een toename van bijna 1 miljoen inwoners aan het licht bracht, voornamelijk als gevolg van netto internationale migratie.

De nieuw ontdekte bevolking, schreef ze, "komt binnen met een hete (beroepsbevolking) participatiegraad van 91.3%", versus 62.4% voor de natie als geheel. Coronado verwacht meer van hetzelfde in 2023, wat zou moeten bijdragen aan niet-inflatoire groei.

Bewijs dat het niet-inflatoire werkloosheidspercentage "nog steeds slechts 3.5%-4% is, wordt behoorlijk overtuigend", zei Pantheon's Shepherdson.

Het resultaat: in plaats van een Fed-draaipunt nadat de werkloosheid is gestegen tot 4.6%, zou dit kunnen gebeuren wanneer het werkloosheidspercentage 4% bereikt.

Maar totdat de arbeidsmarkt duidelijk verzwakt en de desinflatie zich uitbreidt naar diensten als gezondheidszorg, kapperszaken en horeca, zal de Fed de fout maken het monetaire beleid te strak te houden.

Wereldwijde economie boost voor inflatie?

Ondertussen ondersteunt de plotselinge opleving van de wereldwijde economische groei de grondstoffenprijzen, waardoor het risico groter wordt dat de hoge inflatie aanhoudt.

In een Q&A van 7 februari benadrukte Powell de "risicovolle wereld daarbuiten" als een van zijn zorgen, waarbij hij opmerkte dat de oorlog in Oekraïne en de heropening van China "onze economie en het inflatiepad kunnen beïnvloeden".

Een wild card zal zijn of het einde van drie jaar van voortschrijdende Covid-lockdowns en de langzaamste groei in een halve eeuw het vertrouwen van de Chinese middenklasse doet herleven en de vastgoedzeepbel weer opblaast, schreef Jefferies 'Wood. De risico's in China "zijn enorm naar boven", zei hij.

Veel economen verwachten echter dat het herstel in China teleurstellend zal zijn. Net als in de VS hebben Chinese huishoudens extra gespaard tijdens de pandemie. Maar terwijl de Amerikaanse consumptie profiteerde van stimuleringsmaatregelen en een toename van het vermogen op de huizenmarkt en op de aandelenmarkt, gaven Chinese huishoudens minder uit en zagen ze het huizenvermogen leeglopen.

De opgekropte vraag in China zal vooral de uitgaven aan diensten zoals gezondheidszorg, onderwijs en vervoer, die onder het niveau van vóór Covid staan, doen stijgen, schreef UniCredit-econoom Edoardo Campanella. Deze uitgavencategorieën "zijn intrinsiek binnenlands en zullen daarom waarschijnlijk niet substantieel ten goede komen aan de wereldeconomie."

China, opkomende markten om de wereldwijde economische groei te stimuleren

Maar zelfs in het basisscenario van het IMF is China samen met India goed voor de helft van de wereldwijde bbp-groei. Volgens het IMF zullen de VS en Europa samen slechts een tiende van de wereldwijde groei voor hun rekening nemen. De Europese Centrale Bank is, net als de Fed, nog steeds agressief aan het verkrappen om de inflatie in toom te houden.

Ondertussen zullen andere opkomende markteconomieën naar verwachting versnellen, zegt het IMF. Een zwakkere dollar verlaagt de kosten van in dollars geprijsde grondstoffen zoals olie en vermindert de kosten van het aflossen van in dollars gebaseerde schulden. De dollar is de afgelopen maanden gekelderd, hoewel hij in februari een beetje is opgeveerd.

Wat de vooruitzichten voor de wereldeconomie betekenen voor beleggers

De combinatie van betere economische groei in het buitenland en een Fed die vastbesloten is om de groei in eigen land te versnellen, vormt een ongebruikelijke achtergrond voor beleggers.

Ed Yardeni, hoofdbeleggingsstrateeg bij Yardeni Research, die investeerders al lang adviseert om "thuis te blijven", is in de eerste helft van 2023 overgestapt op een "go global"-standpunt.

"De waarderingsveelvouden zijn in het buitenland aanzienlijk lager", vertelde hij aan IBD, waarbij hij de nadruk legde op "kansen in banken en energie in Europa."

Toch verwacht hij dat de VS een recessie zullen vermijden en ziet hij enkele kansen in eigen land. "Er wordt veel geld gestoken in infrastructuur en onshoring, en dat komt de industrie ten goede", zei Yardeni. "Energie ziet er nog steeds goed uit en de financiën zijn in uitstekende vorm."

Terwijl Wood opwaartse risico's ziet in China, beschouwt hij de Amerikaanse risico's als "duidelijk neerwaarts", aangezien de Fed blijft verkrappen.

"Het vertragen van de inflatie in een vertragende economie betekent ook een afnemende nominale bbp-groei", schreef Wood. Dat betekent dat Amerikaanse aandelen het risico lopen op winstverlagingen, zegt hij.

Vorige maand onthulde Wood's Greed & Fear-nieuwsbrief een wereldwijde long-only portefeuille van 23 aandelen die de wereldwijde economische trends weerspiegelt. De portefeuille is overwogen in China, inclusief e-commerce speelt Alibaba (BABA) en JD.com (JD), evenals Indiase en Europese banken. Het speelt ook in op stijgende grondstoffenprijzen, waaronder de in de VS gevestigde kopergigant Freeport-McMoRan (FCX) en leider op het gebied van olievelddiensten SLB (SLB). Nederlandse maker van chipapparatuur ASML (ASML) is een spel met de uitbreiding van de chipproductie nu de VS zich loskoppelt van China.

Wereldwijd gaan heeft redelijk goed gewerkt. De Londense FTSE 100-index en de CAC 40 in Parijs hebben de afgelopen week recordhoogtes bereikt. De Hang Seng-index in Hong Kong is na een crash naar het laagste punt in 13 jaar in oktober met meer dan 40% hersteld.

Tijd voor de markt met de ETF-marktstrategie van IBD

Wereldwijde economie en groeiaandelen

Spelen op de wereldwijde economische groei hebben een grote aanwezigheid in de vlaggenschip IBD 50-lijst van topgroeiaandelen en de IBD-klassement portefeuille. Dit laatste omvat reisgerelateerde voorraad Airbnb (ABNB) en de Amerikaanse Global Jets ETF (JET), net zoals MercadoLibre (MELI), het grootste e-commercebedrijf van Latijns-Amerika. De KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) staat op de Leaderboard Watchlist.

Toch begonnen ook de Amerikaanse groeiaandelen het jaar met een traan. De stijging van 500% van de informatietechnologiesector van de S&P 15.6 dit jaar tot nu toe is bijna een verdubbeling van de stijging van 8% voor de blue chip-index. De laatste tijd staan ​​meer speculatieve spelen in brand, waaronder Bitcoin en Ethereum.

Federal Reserve heeft de overhand

Sterke banencijfers, aantrekkende inflatie en stijgende aandelenkoersen kunnen ervoor zorgen dat het lijkt alsof de Fed de controle aan het verliezen is.

In werkelijkheid heeft de Fed zojuist de overhand gekregen. Obligatiehandelaren hadden minder verhogingen ingeprijsd en een snelle ommezwaai naar renteverlagingen. Nu gokken ze er plotseling op dat de Fed de rente zelfs nog hoger zal verhogen dan haar eigen prognoses laten zien. Dat heeft ertoe geleid dat het rendement op 2-jaars schatkistpapier de afgelopen twee weken met ongeveer 60 basispunten is gestegen tot 4.63%. De zesmaands T-bill is voor het eerst sinds 5 boven de 2007% uitgekomen. Ondertussen is de 10-jaarsrente, de sleutel voor de prijsstelling van autoleningen, met een half punt gestegen. De 30-jarige hypotheekrente, na een daling tot bijna 6%, steeg de afgelopen maand met 70 basispunten.

Hogere financieringskosten voor consumenten en kleine bedrijven die essentieel zijn voor banengroei, zullen zorgen voor de vertraging die beleidsmakers willen. Toch vechten aandelenbeleggers nog steeds tegen de Fed en dat zou nog een tijdje kunnen aanhouden. De financiële voorwaarden blijven gemakkelijk, deels omdat de Schatkist is gestopt met het uitgeven van nieuwe schulden in afwachting van een confrontatie met het schuldplafond met de GOP.

Maar de economie en de S&P 500 naderen waarschijnlijk een keerpunt. Na een sterke start in 2023 kunnen de vooruitzichten voor aandelen op korte termijn moeilijk zijn. Een aanzienlijke economische vertraging zou nu echter het neerwaartse pad voor inflatie moeten effenen en een zachte landing die de voorwaarden schept voor een duurzame beursrally.

Lees zeker IBD's The Big Picture kolom elke dag om synchroon te blijven met de marktrichting en wat dit betekent voor uw handelsbeslissingen.

DIT VIND JE MISSCHIEN OOK LEUK:

Waarom deze IBD-tool het vereenvoudigt verdroogdch Voor topaandelen

Wilt u snel winst maken en grote verliezen vermijden? Probeer SwingTrader

Vind de beste groeiaandelen om te kopen en te bekijken

IBD Digital: ontgrendel vandaag de premium aandelenlijsten, tools en analyse van IBD

Rally nog steeds gezond, maar wees geduldig; Lithium Play stijgt op Tesla Buzz