Ruslands eerste wanbetaling in een eeuw lijkt nu alles behalve onvermijdelijk

(Bloomberg) -

Meest gelezen van Bloomberg

Het eerste externe faillissement van Rusland in een eeuw lijkt nu bijna onvermijdelijk na weer een wrede week voor de financiën van het land.

Ten eerste stopte het ministerie van Financiën de betaling van dollarschulden van de rekeningen van Rusland bij Amerikaanse banken, waardoor de beperkingen voor het land werden opgevoerd. Toen een poging tot betaling in harde valuta werd geblokkeerd, schond Rusland de voorwaarden van twee obligaties door beleggers roebels te betalen in plaats van dollars.

Dat duwde de aftelklok een stap dichter bij de standaardwaarde. Het tikt door sinds Rusland Oekraïne binnenviel in februari, en de VS en anderen terugvechten met een harde aanpak van banken, bedrijven en oligarchen. Door een bevriezing van de buitenlandse reserves van de centrale bank werd Rusland losgekoppeld van het wereldwijde financiële systeem, waardoor het binnen enkele dagen de meest gesanctioneerde natie ter wereld werd.

Nu de regering van Vladimir Poetin wordt gehinderd door activablokkades en door westerse landen als een paria wordt bestempeld - politiek, economisch en financieel - is de speculatie toegenomen dat Rusland slechts zo lang in staat zou zijn om een ​​faillissement te voorkomen. De obligaties van het land worden al diep in noodlijdend gebied verhandeld, en verzekeringen op de schuld suggereren nu een kans van bijna 90% dat er dit jaar een wanbetaling zal plaatsvinden, volgens de laatste cijfers van ICE Data Services.

Rusland ging voor het laatst failliet in 1998, maar op de binnenlandse schuld. De laatste over buitenlandse schulden was in de nasleep van de revolutie van 1917. S&P zei zaterdag dat het Rusland selectief in gebreke had gesteld nadat het op 4 april roebels had gebruikt om een ​​betaling te doen op een in dollar luidende obligatie.

Er is nog steeds onzekerheid over wat de toekomst biedt en verdere wendingen kunnen niet worden uitgesloten.

De dollarobligaties die deze week in roebels werden betaald, hebben een respijtperiode van 30 dagen, waardoor minister van Financiën Anton Siluanov de tijd heeft om een ​​oplossing te vinden of zijn argument te verdedigen dat dit geen wanbetaling is omdat er technisch gezien een betaling is gedaan. Deze week zei hij dat de roebels die zijn overgemaakt in plaats van dollars, kunnen worden omgezet voor schuldeisers zodra de bevriezing van reserves wordt versoepeld.

Het verhaal gaat verder

"Westerse landen proberen op alle mogelijke manieren Rusland in gebreke te stellen", zei Siluanov deze week tegen de staatsnieuwsdienst Tass. Hij zei ook dat Rusland "andere mechanismen" zal gebruiken om betalingen te verrichten.

Ondertussen wacht de financiële wereld op een officieel oordeel of er sprake is van een default event.

Maar waar die beslissing vandaan komt, is onduidelijk. Na een reeks bezuinigingen die Rusland diep in de rommel hebben geduwd, stoppen ratingbureaus met berichtgeving vanwege een EU-verbod op het verstrekken van ratings aan het land. Moody's Investors Service en Fitch Ratings zijn al ingetrokken, S&P Global zei zaterdag in zijn verklaring dat het het EU-verbod van 15 april zal respecteren en al zijn ratings voor Rusland werden vervolgens ingetrokken.

Er is ook het Credit Derivatives Determinations Committee van buy-side en sell-side firma's die stemmen of er een kredietgebeurtenis heeft plaatsgevonden en of default swaps zijn geactiveerd. De commissie onderzoekt al een vraag over het mogelijke faillissement van de staatsspoorwegexploitant, die in maart de obligatierente niet op tijd heeft betaald.

Lutz Roehmeyer, chief investment officer bij Capitulum Asset Beheer.

Sinds de invasie van 24 februari en de ingrijpende sancties die daarop volgden, hebben Russische debiteuren moeite gehad om geld op tijd bij de crediteuren te krijgen. De compliance-afdelingen van de banken bogen zich over de betalingen met extra controles. Aanvankelijk was de verstoring het meest voelbaar in de bedrijfssector, en meerdere bedrijven hebben hun obligatiebetalingen niet op tijd betaald. Deze week was Sovcombank PJSC de eerste bank die aangaf een betaling op obligaties in vreemde valuta te zullen missen.

Vervolgens wierp het Amerikaanse ministerie van Financiën een grote hindernis op voor de soeverein door de toegang tot bankrekeningen te blokkeren, waarmee het in feite een afsplitsing van de sancties van het ministerie van Financiën torpedeerde waardoor obligatiebetalingen konden doorgaan van de buitenlandse rekeningen van Rusland, ondanks de bevriezing van de centrale bankreserves.

Het besluit om die route naar betaling te blokkeren, kwam na berichten over Russische wreedheden in de Oekraïense stad Bucha tijdens het weekend.

De stap was bedoeld om Rusland te dwingen binnenlandse financieringsbronnen of harde valuta-inkomsten uit olie- en gasexport aan te boren, waardoor het beschikbare geld voor de regering wordt ondermijnd om een ​​invasie voort te zetten die steden heeft verwoest, duizenden heeft gedood en 11 miljoen mensen heeft ontheemd.

Economische impact

Het drama op de obligatiemarkt speelt zich af tegen een verwrongen economische achtergrond. Aan de ene kant glijdt de economie af naar een diepe recessie. Aan de andere kant hebben kapitaalcontroles een buitengewone opleving van de roebel ondersteund, waardoor de centrale bank de rente deze week verrassend met 300 basispunten kon verlagen.

Zelfs nu westerse landen zich haasten om hun afhankelijkheid van Russische grondstoffen te verminderen, haalt het land nog steeds miljarden dollars binnen uit de export van olie en gas, waardoor het voorlopig op gelijke hoogte blijft met contant geld.

Gezien die instroom zegt de regering over voldoende middelen te beschikken om de schuldeisers te betalen. Betalingsproblemen worden toegeschreven aan de bevriezing van de tegoeden van de centrale bank en de wervelende onzekerheid die daarmee gepaard ging.

Volgens Tim Ash, strateeg voor opkomende markten bij Bluebay Asset Management, zal er geen snelle oplossing zijn voor Rusland omdat de sancties zullen blijven en niemand daar zaken wil doen.

"Poetin heeft de grens overschreden met zijn acties in Oekraïne", zei hij. “Rusland zal misschien tien jaar in gebreke blijven. Dat betekent geen toegang tot internationale kapitaalmarkten, zeer hoge kosten van lenen, zelfs van de Chinezen, geen investeringen, geen groei, lage levensstandaard. Het is een verschrikkelijk vooruitzicht voor Rusland en de Russen.”

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP