Potentieel van piekschalie zet oliemarkt op scherp

Als Washington boos is over de invloed van het OPEC+-kartel op de wereldwijde oliemarkten, wacht dan een paar jaar - want het zal alleen maar erger worden.

Veel analisten voorspellen nu dat de Amerikaanse olieproductie rond 2024 een piek zou kunnen bereiken, wat betekent dat de wereldwijde oliemarkt het zal moeten stellen zonder de meest cruciale korte-cyclische "swing" -producent om de groeiende wereldbevolking en de vraag naar energie bij te houden.

Het is een verontrustende gedachte.

De theorie dat de wereldwijde vraag naar olie een piek bereikte in 2019 is grondig ontkracht. Zelfs de meest pessimistische voorspellers, zoals het Internationaal Energie Agentschap (IEA), verwachten dat het de pre-pandemische niveaus in 2023 zal overtreffen. Ondanks de huidige recessiedruk verwachten de meeste analisten nu niet dat de piek in de vraag naar olie op zijn vroegst in 2030 zal plaatsvinden.

Het vooruitzicht van nog een decennium van wereldwijde groei van de vraag, gecombineerd met een piekproductie in de VS binnen twee tot drie jaar, is enorm zorgwekkend.

De groei van het aanbod in de VS heeft de afgelopen jaren immers bijna in zijn eentje de mondiale vraaggroei kunnen opvangen. Dit jaar zullen de Verenigde Staten bijvoorbeeld ongeveer 500,000 vaten per dag toevoegen voor een gemiddelde totale productie van 11.75 miljoen per dag. Volgens de federale Energy Information Administration zullen Amerikaanse producenten in 610,000 nog eens 2023 vaten per dag gebruiken voor een gemiddelde van 12.36 miljoen vaten.

Maar daarna, als gerespecteerde voorspellers zoals Energy Aspects en Rystad Energy het bij het rechte eind hebben, zal het verhaal van de Amerikaanse aanbodgroei eindigen. Dat zal de verantwoordelijkheid om aan de groeiende wereldwijde vraag te voldoen, verschuiven naar andere landen, die historisch gezien ongeveer 1 miljoen vaten per dag draaien.

Het probleem is dat er in de komende tien jaar naar verwachting niet veel capaciteit online zal komen buiten de OPEC-getrouwe Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten, die elk van plan zijn om vóór 1 ongeveer 2030 miljoen vaten toe te voegen.

Ja, niet-OPEC-producenten zoals Brazilië, Guyana, Canada en Noorwegen zullen de komende jaren aanzienlijke volumes toevoegen. Toch zullen die bijdragen onderboden worden als de Amerikaanse productie stagneert.

Binnen het OPEC+-kartel hebben westerse sancties enkele van 's werelds grootste houders van reserves, waaronder Iran, Venezuela en Rusland, gehandicapt. Het IEA verwacht dat de Russische productie in februari met 1.9 miljoen vaten per dag zal dalen als gevolg van sancties en EU-embargo's.

Samen zal dit meer marktmacht in handen geven van OPEC-leden van de Golf zoals Saoedi-Arabië en de VAEVerenigde Arabische Emiraten
. En laten we eerlijk zijn, recente gebeurtenissen, met name het besluit van de OPEC om de productie met 2 miljoen vaten per dag te verminderen, ondanks dat de wereldeconomie op de rand van een recessie staat, tonen aan dat deze landen hun belangen boven die van Washington zullen stellen. Dat betekent hogere olieprijzen voor Amerikaanse consumenten.

Daarom hebben veel experts de afgelopen jaren gewaarschuwd voor de valkuilen van onderinvestering in de olie-industrie.

Dus waarom wordt verwacht dat de Amerikaanse schaliegroei zo snel zal opdrogen, ook al blijven de olieprijzen hoog?

De vraag van investeerders naar kapitaaldiscipline verklaart een groot deel van de onderinvestering in nieuwe boringen. Beleggers melken de oliesector al geruime tijd uit voor contanten in de vorm van dividenden en het terugkopen van eigen aandelen. Ze willen cash rendement, geen groei - en bedrijven die afwijken van het dividendpad zien hun aandelen onderuit gehaald worden.

Op de langere termijn zijn er vragen over de economie van schalie en de schaal en levensvatbaarheid van de hulpbron, wat het break-evenpunt verhoogt voor projecten om zowel cashopbrengsten als productiegroei te realiseren.

De termijnprijzen voor de Amerikaanse benchmark voor ruwe olie uit West Texas Intermediate – die momenteel schommelt rond de $ 78 per vat voor volgend jaar – zouden boven de $ 80 moeten stijgen om voldoende stimulans te bieden voor schalieproducenten om hun investeringen op te voeren.

Prime boorland is ook aan het verdwijnen, met slechts een paar provincies in het Permian Basin van Texas - de motor van de Amerikaanse productiegroei - die het zogenaamde "tier 1-areaal" aanbieden dat de winst opdrijft.

Sommige schaliespelers waarschuwen hier al jaren voor. In 2018, schaliepionier Mark Papa, oprichter en voormalig CEO van EOG ResourcesEOG
, sprak over "uitputting van hulpbronnen", met het argument dat schalieolie niet na 2025 zou groeien vanwege de achteruitgang van de voorraad.

Dat is sindsdien de consensusvisie geworden. Op de recente Barclays CEO Energy-Power Conference zei Pioneer CEO Scott Sheffield dat sommige operators waren begonnen met boren in minder productieve tier 2- en tier 3-areaal.

De schalie-industrie heeft een groot deel van de beste areaal- en boorvoorraden uitgeput tijdens de neergang die volgde op de pandemie.

Een daling van de productiviteit van oliebronnen als gevolg van een kleiner toekomstig areaal zou kunnen leiden tot meer uitdagende winning, hogere break-evenkosten en minder incrementele boringen, waardoor het moeilijker wordt voor de Amerikaanse productie om te blijven groeien. Dat zou elke oliemarktwaarnemer schichtig moeten maken over de toekomst.