In de particuliere sector omvat de schuldenberg die van huishoudens (zoals hypotheken, creditcards, autoleningen, studieleningen, persoonlijke leningen), bedrijven en bedrijven (bankleningen, obligatieschulden en particuliere schulden) en de financiële sector (verplichtingen van bancaire en niet-bancaire instellingen).
In de publieke sector omvat het centrale, provinciale en lokale overheidsobligaties en andere formele verplichtingen, evenals impliciete schulden zoals niet-volgestorte verplichtingen uit omslagstelsels voor pensioenregelingen en gezondheidszorgstelsels, die allemaal zullen worden voortgezet groeien naarmate samenlevingen ouder worden.
Duizelingwekkende schuldenlasten
Alleen al kijkend naar expliciete schulden, zijn de cijfers onthutsend. wereldwijd, totale schuld van de private en publieke sector als aandeel van het bruto binnenlands product steeg van 200% in 1999 tot 350% in 2021. De verhouding is nu 420% in de geavanceerde economieën en 330% in China.
In de Verenigde Staten is dat 420%, wat hoger is dan tijdens de Grote Depressie en na de Tweede Wereldoorlog.
Natuurlijk kunnen schulden de economische activiteit stimuleren als leners investeren in nieuw kapitaal (machines, huizen, openbare infrastructuur) dat hogere opbrengsten oplevert dan de kosten van lenen. Maar veel lenen wordt eenvoudigweg gebruikt om consumptieve uitgaven te financieren die hoger zijn dan iemands inkomen, en dat is een recept voor faillissement.
Bovendien kunnen investeringen in "kapitaal" ook riskant zijn, of de lener nu een huishouden is dat een huis koopt tegen een kunstmatig hoge prijs, een bedrijf dat te snel wil uitbreiden ongeacht het rendement, of een overheid die het geld uitgeeft aan "witte olifanten". ” (extravagante maar nutteloze infrastructuurprojecten).
Overlenen
Dergelijke overleningen zijn al tientallen jaren aan de gang, om verschillende redenen. De democratisering van de financiële wereld heeft huishoudens met een inkomenstekort in staat gesteld consumptie met schulden te financieren. Centrumrechtse regeringen hebben voortdurend de belastingen verlaagd zonder ook in de uitgaven te snijden, terwijl centrumlinkse regeringen genereus hebben uitgegeven aan sociale programma's die niet volledig worden gefinancierd met voldoende hogere belastingen.
En het belastingbeleid dat schulden verkiest boven eigen vermogen, ondersteund door het ultrasoepele monetaire en kredietbeleid van de centrale banken, heeft gezorgd voor een piek in het lenen in zowel de private als de publieke sector.
Jaren van kwantitatieve versoepeling (QE) en kredietverruiming hielden de financieringskosten bijna nul
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
en in sommige gevallen zelfs negatief (zoals in Europa en Japan tot voor kort). Tegen 2020 was de staatsschuld in dollar-equivalent negatief $ 17 biljoen, en in sommige Scandinavische landen, zelfs hypotheken hadden een negatieve nominale rente.
Insolvente zombies
De explosie van onhoudbare schuldratio's impliceerde dat veel leners - huishoudens, bedrijven, banken, schaduwbanken, regeringen en zelfs hele landen - insolvente 'zombies' waren die werden ondersteund door lage rentetarieven (waardoor hun kosten voor schuldenbeheer beheersbaar bleven). ).
Tijdens zowel de wereldwijde financiële crisis van 2008 als de COVID-19-crisis werden veel insolvente agenten die failliet zouden zijn gegaan, gered door een nul- of negatief rentebeleid, QE en regelrechte fiscale reddingsoperaties.
Maar nu heeft de inflatie - gevoed door hetzelfde ultralosse fiscale, monetaire en kredietbeleid - een einde gemaakt aan deze financiële Dawn of the Dead. Nu de centrale banken daartoe gedwongen zijn rentetarieven verhogen
FF00,
in een poging om de prijsstabiliteit te herstellen, ervaren zombies scherpe stijgingen van hun schuldendienstkosten.
Voor velen betekent dit een driedubbele klap, omdat inflatie ook het reële gezinsinkomen aantast en de waarde van de bezittingen van huishoudens, zoals huizen en aandelen, vermindert.
SPX,
-0.12%.
Hetzelfde geldt voor fragiele en overbelaste bedrijven, financiële instellingen en overheden: zij worden geconfronteerd met sterk stijgende financieringskosten, dalende inkomens en inkomsten, en afnemende vermogenswaarden allemaal tegelijk.
Slechtste van twee werelden
Erger nog, deze ontwikkelingen vallen samen met de terugkeer van stagflatie (hoge inflatie naast zwakke groei). De laatste keer dat geavanceerde economieën dergelijke omstandigheden meemaakten, was in de jaren zeventig. Maar in ieder geval toen schuldratio's waren erg laag. Vandaag worden we geconfronteerd met de ergste aspecten van de jaren zeventig (stagflatoire schokken) naast de ergste aspecten van de wereldwijde financiële crisis. En deze keer kunnen we niet zomaar de rente verlagen om de vraag te stimuleren.
De wereldeconomie wordt immers geteisterd door aanhoudende negatieve aanbodschokken op korte en middellange termijn die de groei remmen en de prijzen en productiekosten verhogen.
Deze omvatten de verstoringen van de pandemie van het aanbod van arbeid en goederen; de impact van de Russische oorlog in Oekraïne op de grondstofprijzen; China's steeds rampzaliger zero-COVID-beleid; en een tientallen andere schokken op middellange termijn– van klimaatverandering tot geopolitieke ontwikkelingen – die voor extra stagflatiedruk zullen zorgen.
Anders dan tijdens de financiële crisis van 2008 en de eerste maanden van COVID-19, zou het simpelweg redden van particuliere en publieke agenten met een ruim macrobeleid meer benzine op het inflatoire vuur werpen. Dat betekent dat er een harde landing komt – een diepe, langdurige recessie – bovenop een ernstige financiële crisis. Naarmate zeepbellen barsten, de schuldaflossingsratio's stijgen en voor inflatie gecorrigeerde inkomens dalen bij huishoudens, bedrijven en overheden, zullen de economische crisis en de financiële crash elkaar voeden.
Zeker, geavanceerde economieën die in hun eigen valuta lenen, kunnen een aanval van onverwachte inflatie gebruiken om de reële waarde van sommige nominale langetermijnschulden met vaste rente te verlagen. Met regeringen die niet bereid zijn belastingen te verhogen of uitgaven te verlagen om hun tekorten te verminderen, zal het monetiseren van tekorten door de centrale bank opnieuw worden gezien als de weg van de minste weerstand.
Maar je kunt niet alle mensen de hele tijd voor de gek houden. Zodra de inflatiegeest uit de fles komt - wat zal gebeuren als centrale banken de strijd opgeven in het licht van de dreigende economische en financiële crash - zullen de nominale en reële financieringskosten stijgen. De moeder aller stagflatieschuldencrises kan worden uitgesteld, niet vermeden.
Nouriel Roubini, emeritus hoogleraar economie aan de Stern School of Business van de New York University, is de auteur van "MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them" (Little, Brown and Company, 2022).
Dit commentaar is gepubliceerd met toestemming van Project syndicaat - De onvermijdelijke crash
Meer inzichten van Project Syndicate
Het strikte nul-COVID-beleid van China is de schade die het zijn economie aanricht niet waard
De kortzichtige wereld is niet klaar voor de volgende onvermijdelijke pandemie en de tijd dringt
Zal cryptovaluta overleven? Helaas is het onwaarschijnlijk dat het FTX-debacle het laatste zal zijn
De aandelenmarkten zullen nog eens 40% dalen als een ernstige stagflatoire schuldencrisis een wereldeconomie met een te hoge hefboomwerking treft
Bron: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo
Opinie: Opinie: Hoge schulden en stagflatie zullen moeder aller financiële crises brengen
NEW YORK (Project syndicaate)— De wereldeconomie neigt naar een ongekende samenloop van economische, financiële en schuldencrises, als gevolg van de explosie van tekorten, leningen en hefboomwerking in de afgelopen decennia.
In de particuliere sector omvat de schuldenberg die van huishoudens (zoals hypotheken, creditcards, autoleningen, studieleningen, persoonlijke leningen), bedrijven en bedrijven (bankleningen, obligatieschulden en particuliere schulden) en de financiële sector (verplichtingen van bancaire en niet-bancaire instellingen).
In de publieke sector omvat het centrale, provinciale en lokale overheidsobligaties en andere formele verplichtingen, evenals impliciete schulden zoals niet-volgestorte verplichtingen uit omslagstelsels voor pensioenregelingen en gezondheidszorgstelsels, die allemaal zullen worden voortgezet groeien naarmate samenlevingen ouder worden.
Duizelingwekkende schuldenlasten
Alleen al kijkend naar expliciete schulden, zijn de cijfers onthutsend. wereldwijd, totale schuld van de private en publieke sector als aandeel van het bruto binnenlands product steeg van 200% in 1999 tot 350% in 2021. De verhouding is nu 420% in de geavanceerde economieën en 330% in China.
In de Verenigde Staten is dat 420%, wat hoger is dan tijdens de Grote Depressie en na de Tweede Wereldoorlog.
Natuurlijk kunnen schulden de economische activiteit stimuleren als leners investeren in nieuw kapitaal (machines, huizen, openbare infrastructuur) dat hogere opbrengsten oplevert dan de kosten van lenen. Maar veel lenen wordt eenvoudigweg gebruikt om consumptieve uitgaven te financieren die hoger zijn dan iemands inkomen, en dat is een recept voor faillissement.
Bovendien kunnen investeringen in "kapitaal" ook riskant zijn, of de lener nu een huishouden is dat een huis koopt tegen een kunstmatig hoge prijs, een bedrijf dat te snel wil uitbreiden ongeacht het rendement, of een overheid die het geld uitgeeft aan "witte olifanten". ” (extravagante maar nutteloze infrastructuurprojecten).
Overlenen
Dergelijke overleningen zijn al tientallen jaren aan de gang, om verschillende redenen. De democratisering van de financiële wereld heeft huishoudens met een inkomenstekort in staat gesteld consumptie met schulden te financieren. Centrumrechtse regeringen hebben voortdurend de belastingen verlaagd zonder ook in de uitgaven te snijden, terwijl centrumlinkse regeringen genereus hebben uitgegeven aan sociale programma's die niet volledig worden gefinancierd met voldoende hogere belastingen.
En het belastingbeleid dat schulden verkiest boven eigen vermogen, ondersteund door het ultrasoepele monetaire en kredietbeleid van de centrale banken, heeft gezorgd voor een piek in het lenen in zowel de private als de publieke sector.
Jaren van kwantitatieve versoepeling (QE) en kredietverruiming hielden de financieringskosten bijna nul
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
en in sommige gevallen zelfs negatief (zoals in Europa en Japan tot voor kort). Tegen 2020 was de staatsschuld in dollar-equivalent negatief $ 17 biljoen, en in sommige Scandinavische landen, zelfs hypotheken hadden een negatieve nominale rente.
Insolvente zombies
De explosie van onhoudbare schuldratio's impliceerde dat veel leners - huishoudens, bedrijven, banken, schaduwbanken, regeringen en zelfs hele landen - insolvente 'zombies' waren die werden ondersteund door lage rentetarieven (waardoor hun kosten voor schuldenbeheer beheersbaar bleven). ).
Tijdens zowel de wereldwijde financiële crisis van 2008 als de COVID-19-crisis werden veel insolvente agenten die failliet zouden zijn gegaan, gered door een nul- of negatief rentebeleid, QE en regelrechte fiscale reddingsoperaties.
Maar nu heeft de inflatie - gevoed door hetzelfde ultralosse fiscale, monetaire en kredietbeleid - een einde gemaakt aan deze financiële Dawn of the Dead. Nu de centrale banken daartoe gedwongen zijn rentetarieven verhogen
FF00,
in een poging om de prijsstabiliteit te herstellen, ervaren zombies scherpe stijgingen van hun schuldendienstkosten.
Voor velen betekent dit een driedubbele klap, omdat inflatie ook het reële gezinsinkomen aantast en de waarde van de bezittingen van huishoudens, zoals huizen en aandelen, vermindert.
-0.12% .
SPX,
Hetzelfde geldt voor fragiele en overbelaste bedrijven, financiële instellingen en overheden: zij worden geconfronteerd met sterk stijgende financieringskosten, dalende inkomens en inkomsten, en afnemende vermogenswaarden allemaal tegelijk.
Slechtste van twee werelden
Erger nog, deze ontwikkelingen vallen samen met de terugkeer van stagflatie (hoge inflatie naast zwakke groei). De laatste keer dat geavanceerde economieën dergelijke omstandigheden meemaakten, was in de jaren zeventig. Maar in ieder geval toen schuldratio's waren erg laag. Vandaag worden we geconfronteerd met de ergste aspecten van de jaren zeventig (stagflatoire schokken) naast de ergste aspecten van de wereldwijde financiële crisis. En deze keer kunnen we niet zomaar de rente verlagen om de vraag te stimuleren.
De wereldeconomie wordt immers geteisterd door aanhoudende negatieve aanbodschokken op korte en middellange termijn die de groei remmen en de prijzen en productiekosten verhogen.
Deze omvatten de verstoringen van de pandemie van het aanbod van arbeid en goederen; de impact van de Russische oorlog in Oekraïne op de grondstofprijzen; China's steeds rampzaliger zero-COVID-beleid; en een tientallen andere schokken op middellange termijn– van klimaatverandering tot geopolitieke ontwikkelingen – die voor extra stagflatiedruk zullen zorgen.
Anders dan tijdens de financiële crisis van 2008 en de eerste maanden van COVID-19, zou het simpelweg redden van particuliere en publieke agenten met een ruim macrobeleid meer benzine op het inflatoire vuur werpen. Dat betekent dat er een harde landing komt – een diepe, langdurige recessie – bovenop een ernstige financiële crisis. Naarmate zeepbellen barsten, de schuldaflossingsratio's stijgen en voor inflatie gecorrigeerde inkomens dalen bij huishoudens, bedrijven en overheden, zullen de economische crisis en de financiële crash elkaar voeden.
Zeker, geavanceerde economieën die in hun eigen valuta lenen, kunnen een aanval van onverwachte inflatie gebruiken om de reële waarde van sommige nominale langetermijnschulden met vaste rente te verlagen. Met regeringen die niet bereid zijn belastingen te verhogen of uitgaven te verlagen om hun tekorten te verminderen, zal het monetiseren van tekorten door de centrale bank opnieuw worden gezien als de weg van de minste weerstand.
Maar je kunt niet alle mensen de hele tijd voor de gek houden. Zodra de inflatiegeest uit de fles komt - wat zal gebeuren als centrale banken de strijd opgeven in het licht van de dreigende economische en financiële crash - zullen de nominale en reële financieringskosten stijgen. De moeder aller stagflatieschuldencrises kan worden uitgesteld, niet vermeden.
Nouriel Roubini, emeritus hoogleraar economie aan de Stern School of Business van de New York University, is de auteur van "MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them" (Little, Brown and Company, 2022).
Dit commentaar is gepubliceerd met toestemming van Project syndicaat - De onvermijdelijke crash
Meer inzichten van Project Syndicate
Het strikte nul-COVID-beleid van China is de schade die het zijn economie aanricht niet waard
De kortzichtige wereld is niet klaar voor de volgende onvermijdelijke pandemie en de tijd dringt
Zal cryptovaluta overleven? Helaas is het onwaarschijnlijk dat het FTX-debacle het laatste zal zijn
De aandelenmarkten zullen nog eens 40% dalen als een ernstige stagflatoire schuldencrisis een wereldeconomie met een te hoge hefboomwerking treft
Bron: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo