Opinie: Miljardairs bezitten doorgaans geconcentreerde aandelenposities - deze belegger boekte een 30-voudige winst over 10 jaar op een weinig bekend bedrijf

Dit is natuurlijk niet voor iedereen weggelegd. Om het te laten werken, moet je de tijd en vaardigheden hebben om uit te zoeken in welke aandelen je je moet concentreren. Anders zou je een slechte keuze kunnen maken en veel geld kunnen verliezen. Er is een groot risico dat dit gebeurt. Als u geen tijd heeft, zorg dan voor een brede marktblootstelling voor de lange termijn.

Maar als u op uw tenen wilt staan ​​om grotere posities in te nemen, is een tijdelijke oplossing "coat-tailing". Zoek een investeerder met een goed trackrecord op lange termijn. Koop dan een positie die groter is dan normaal in wat ze veel bezitten, nadat je het bedrijf genoeg hebt bestudeerd om het te begrijpen.

Met dat in gedachten heb ik onlangs ingecheckt bij James Davolos van de Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
en kinetisch paradigma
WWNPX,
-3.79%
fondsen. Die beleggingsfondsen zijn een goede studie in geconcentreerde positiebeleggingen. Ze hebben benijdenswaardige records en een kanjer van een geconcentreerde positie - daarover later meer.

Volgens Morningstar Direct versloegen de fondsen hun Mid-Cap Growth-categorie en Morningstar US Midcap Broad Growth Index met vijf tot tien procentpunten op jaarbasis in de afgelopen drie tot vijf jaar.

Het hebben van een geconcentreerde positie is vanzelfsprekend voor Davolos, die helpt bij het beheer van de twee fondsen.

"Kijk naar de bezittingen van bijna elke miljardair op aarde," zegt hij, "en je zult zien dat hun rijkdom enorm geconcentreerd is, of het nu in een openbare voorraad of in een privébedrijf is." In de begindagen produceerde de verzekeringsmaatschappij Geico de grote winsten voor Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
merkt hij op.

Verkeerd geprijsde aandelen vinden

De sleutel tot het nemen van geconcentreerde weddenschappen (en beleggen in het algemeen) is om bedrijven te vinden met geweldige kwaliteiten die de markt nog niet herkent. Hoewel markten geacht worden efficiënt te zijn, is dat mogelijk. En dat is tegenwoordig makkelijker door de opkomst van exchange traded funds (ETF's) en indexering, meent Davolos.

Dankzij ETF's en indexfondsen gaan investeringsdollars vaak zonder onderscheid naar een klein aantal aandelen, wat betekent dat de grootste posities in de meest populaire ETF's en indices - zoals de Invesco QQQ Trust (QQQ), de S&P 500 of de Dow Jones Industrial Average. Deze voertuigen zijn marktkapitalisatie gewogen. Ze zijn dus relatief overwogen in hun aandelen met de grootste marktkapitalisaties, zoals Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) en Tesla (TSLA). Dit betekent dat ETF- en indexbeleggen meer geld in deze namen steken. Hierdoor worden andere aandelen over het hoofd gezien, achtergelaten en verkeerd geprijsd, zegt Davolos.

Een ander probleem is dat ETF's en indexering geld uit actief beheer halen, wat 'prijsontdekking' vermindert. Wanneer actieve managers minder analisten en investeringsdollars hebben, hebben ze minder vuurkracht om aandelen te onderzoeken en deze te verhandelen tot waar de aandelenkoersen de onderliggende bedrijfswaarden weerspiegelen.

Zie voor meer informatie over dit thema mijn column waarin zelfs indexpionier John Bogle van Vanguard zich zorgen maakt over de mogelijke nadelen van indexeren. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Het resultaat: Er kunnen meer verkeerd gewaardeerde aandelen op de aandelenmarkt zijn vanwege indexering en ETF's. Hier is meer informatie over een van hen.

Alles is groter in Texas

De fondsen Kinetics Market Opportunities en Kinetics Paradigm hebben 46% en 61% van hun portefeuilles in één energieaandeel waar u waarschijnlijk nog nooit van heeft gehoord: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Die posities zijn groot, deels omdat het aandeel het goed heeft gedaan. Het is verdrievoudigd sinds december 2020. De fondsen begonnen ze te kopen in 2012 en 2002, toen de aandelen respectievelijk in het bereik van $ 40 en onder $ 10 werden verhandeld. Maar Kinetics is jarenlang blijven toevoegen in plaats van trimmen. Meest recent kochten ze vorige week zo hoog als $ 1,888 per aandeel.

Wat is er zo geweldig aan dit bedrijf? Texas Pacific Land bezit veel land in het energierijke Perm Basin in het westen van Texas, zo genoemd omdat de rots dateert uit het wat geologen het Perm-tijdperk noemen. Het bedrijf is eigenaar van al dit land omdat het oorspronkelijk een landtrust was in 1888, opgericht om grote grondposities over te nemen van de Texas and Pacific Railway Co.

Het Perm is een ongelooflijk rijk energiebassin. Maar het land alleen is niet de reden waarom je dit bedrijf zou willen hebben. In plaats daarvan onderschat de markt drie belangrijke onderdelen van dit verhaal: de royaltystromen, toekomstige energieontwikkeling door partners en dat grote grondbezit.

Laten we kijken.

1. Royalty-stromen. In ruil voor royalty's verhuurt Texas Pacific ontwikkelingsrechten aan energiebedrijven zoals Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
agent,
+ 3.87%
en Chevron
CVX,
+ 1.83%,
die het vuile werk doen. Met minuscule overheadkosten zijn de brutowinstmarges rijk, ongeveer 90%.

"Het wordt 'brievenbusgeld' genoemd door Texaanse veeboeren omdat je de brievenbus opent en je een cheque hebt", zegt Davolos.

Het probleem is dat analisten van de energiesector de royaltystromen van Texas Pacific verkeerd inschatten. Davolos gelooft dat ze kortingspercentages van 12% tot 20% gebruiken om toekomstige royaltystromen te waarderen. Daarentegen stromen royalty's bij mijnbouwbedrijven voor edele metalen zoals Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
- die Kinetics bezit - zijn meer als 3%. De hogere disconteringsvoeten die in de waarderingsmodellen van Texas Pacific worden gebruikt, verlagen de netto contante waarde van toekomstige inkomsten.

Energieanalisten schatten de royalty's ook verkeerd in omdat ze de komende jaren een te sterke daling van de olie- en aardgasprijzen voorspellen, zegt Davalos. Energiebedrijven hebben jarenlang te weinig geïnvesteerd in ontwikkeling, dus het zal enige tijd duren voordat de bevoorrading is ingehaald.

2. Verwachte ontwikkeling. De hotspot van het Perm-bekken wordt het Midland-bekken genoemd. Texas Pacific daarentegen bezit land in het Delaware Basin. Dit is niet alleen een kleiner bassin, maar de fossiele brandstof is dieper en lastiger om uit te plagen met fracking. Dit betekent dat het Delaware Basin tot nu toe minder ontwikkeld is. Maar daar komt binnenkort verandering in.

"Gezien waar het aanbod is, zal de ontwikkeling veel sneller gaan dan mensen denken", voorspelt Davolos.

Het wereldwijde aanbod van energie is schaars in verhouding tot de vraag, als gevolg van jarenlange onderinvesteringen, waardoor de prijzen zijn gestegen.

Het Delaware Basin "zal van cruciaal belang zijn bij het balanceren van de wereldwijde oliemarkt", zegt Davolos.

Overweeg dit om een ​​idee te krijgen van hoeveel dit de inkomsten van Texas Land Pacific zou kunnen verhogen. Hun energieactiva in Delaware Basin zijn 100% verhuurd, maar tot nu toe is slechts 7% ontwikkeld.

3. Grote grondposities. Texas Land Pacific bezit een miljoen hectare land in Texas dat "zelfs niet in de verste verte wordt gewaardeerd", zegt Davolos. Water op het land zal worden verkocht voor gebruik in fracking. Het land kan ook worden gebruikt voor zendmasten, toegangswegen en zonne- en windparken.

Kortom, ondanks zijn snelle opkomst, lijkt Texas Land Pacific het te blijven verslaan, althans volgens Davolos. Als u op zoek bent naar een meer gediversifieerde portefeuille dan deze twee fondsen hebben, wat waarschijnlijk logisch is, overweeg dan de volgende twee grootste posities.

Geef de voorkeur aan waardeaandelen

Vergeleken met Texas Land Pacific lijken de volgende twee grootste posities van deze twee fondsen bijna bijzaak. Ze zijn Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
en Live Nation-entertainment
LYV,
+ 0.64%,
op 4.5% en 2.9% van de portefeuille.

Maar ze zijn het vermelden waard omdat het goedkope waardeaandelen zijn waarvan Davolos denkt dat de markt ze over het hoofd ziet. Dat betekent dat ze passen bij een ander thema dat volgens Davolos de komende vijf tot tien jaar vruchten zal afwerpen: geef de voorkeur aan waarde omdat het de groei zal domineren.

"We denken dat waardebeleggen een spectaculaire vlucht zal hebben", zegt hij. "Waarde heeft een enorme seculiere verschuiving op komst."

Zijn redenering: Groeibedrijven staan ​​voor twee hardnekkige uitdagingen. Een daarvan is dat de inflatie langer hoger zal blijven - in het bereik van 3.5% tot 5%, wat leek te worden bevestigd door het inflatierapport van dinsdag. Dat zal groeibedrijven schaden omdat het hun geschatte waarde verlaagt door de disconteringsvoeten te verhogen in modellen die investeerders gebruiken om verre winsten te waarderen.

Ten tweede verhoogt een hoge inflatie de kosten, wat de winstgevendheid vertraagt.

“We verlaten een tijdperk van overvloed en gaan naar een tijdperk van schaarste aan energie, landbouwproducten, industriële metalen en arbeid. Dat schaadt de winstmarges van groeibedrijven”, zegt Davolos.

Brookfield Asset Management is een Canadese vermogensbeheerder die door de markt verkeerd gewaardeerd wordt omdat investeerders de langetermijnopbrengsten van hun co-investeringen in vastgoed, infrastructuur en duurzame energieprojecten over het hoofd zien.

"We denken dat Brookfield Asset Management extreem ondergewaardeerd is", zegt Davolos. Live Nation wordt verkeerd gewaardeerd omdat grote investeringen in uitgaansgelegenheden wegen op de inkomsten en cashflow op korte termijn. Maar op de lange termijn zullen ze hun vruchten afwerpen. Zeker nu er weer mensen naar concerten gaan omdat de pandemie aan het afzwakken is, en artiesten moeten touren omdat er zo weinig geld in streaming zit.

Michael Brush is columnist voor MarketWatch. Op het moment van publicatie was hij eigenaar van GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT en TSLA. Brush heeft GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP en CVX voorgesteld in zijn aandelennieuwsbrief, Aandelen oppoetsen. Volg hem op Twitter @mbrushstocks.