Live bijgewerkt wereldwijd nieuws met betrekking tot Bitcoin, Ethereum, Crypto, Blockchain, technologie, economie. Elke minuut bijgewerkt. Beschikbaar in alle talen.
Lettergrootte Over de auteur: Karim Fawaz is een oliemarktanalist en onderzoeks- en analysedirecteur bij S&P Global Commodity Insights. De geschiedenis van de oliemarkten is bezaaid met keerpunten. Sommige zijn beknopte tijdstippen, zoals de olieschokken van 1973 en 1979; andere zijn langdurige fenomenen zoals de Amerikaanse schalie-revolutie. Maar wat ze allemaal gemeen hebben, is dat ze de marktomstandigheden en het raamwerk dat door marktdeelnemers wordt gebruikt om toekomstige prijsverwachtingen te vormen, fundamenteel hebben gewijzigd. De gebeurtenissen van 2022, met als hoogtepunt de uitvoering op 5 december van Europese sancties tegen Russische olie, markeren het begin van een nieuw tijdperk voor de oliemarkten. Ze rechtvaardigen een fundamentele heroverweging van de wereldwijde oliekaart, hoe olieprijzen worden bepaald en hoe politieke en economische motieven van verschillende belanghebbenden op elkaar inwerken in een gebroken markt. De oliemarkt volgt al bijna 50 jaar een pad van consistente maar beheerste globalisering. Dit proces kan het beste worden samengevat in de drie "F's": vrij (grotendeels onbeperkte handel), vervangbaar (olie van verschillende kwaliteiten en oorsprongen zijn grotendeels uitwisselbaar) en financieel (met een diepe, liquide financiële grondstoffenmarkt die hedging en prijsontdekking mogelijk maakt) . De opkomst van schalie moest dit proces dempen door ogenschijnlijk een just-in-time leveringsfunctie te creëren die de prijzen dichter bij de marginale productiekosten zou kunnen stabiliseren en de invloed van geopolitiek op de vorming van olieprijzen zou helpen uithollen (de "depolitisering" van olieprijzen). ). Hoe meer de oliecrises van de jaren zeventig uit de collectieve marktherinneringen verdwenen en hoe geavanceerder de mondiale oliemarkt werd, hoe minder politiek werd gezien om de olieprijzen verder te drijven dan een krimpende 'risicopremie'. Dat was echter een illusie. Olie bleef te verweven met geopolitiek om depolitisering te laten voortduren.De schaliesector heeft daarbij zijn prijselasticiteit getransformeerd en opgegeven. Wat nog belangrijker is, het is duidelijk geworden dat de vrije, vervangbare en gefinancialiseerde wereldwijde oliemarkt een constructie was die steunde op politieke en commerciële pijlers, waarvan er nu verschillende worden uitgehold. Drie zijn de moeite waard om te benadrukken.De eerste van deze pijlers was het idee van de Organisatie van olie-exporterende landen als een marktstabiliserende en op de consument reagerende constructie, die de reservecapaciteitsbuffer van de oliemarkt aanhoudt en beheert om ernstige fysieke onevenwichtigheden en prijsextremen te voorkomen. Een kernprincipe van dat idee was de politieke afstemming tussen de VS en Saoedi-Arabië, en het reactievermogen van de laatste op de druk van de eerste in de olie-arena. In 2022 veranderde de houding van de bredere OPEC+-groep, een organisatie mede geleid door Rusland die in directe confrontatie staat met het Westen, deze dynamiek. De OPEC+ beslissing om de productie in oktober met twee miljoen vaten per dag te verminderen, ondanks verzoeken van de VS, is een uiting van deze trend. Voor de oliemarkten zorgt de overgang van de OPEC en haar partners van een uitgesproken doel van marktstabilisatie naar het volledig te gelde maken van hulpbronnen door zich op hogere prijzen te richten, voor een meer gemotiveerde en krachtigere kracht die het aanbod dicteert.De tweede was de relatief minimale rol van olieconsumenten en grote importeurs (voornamelijk het Westen en Azië) bij de vorming van de olieprijs. Consumenten traden grotendeels op als prijsnemers, met verplichte strategische aardoliereserves (voor leden van het Internationaal Energieagentschap) die uitsluitend werden gebruikt voor acute noodsituaties en tekorten. Uit noodzaak en uit wanhoop in de strijd tegen de inflatie hebben consumentenlanden en vooral de VS tegenwoordig wegen ontdekt om de prijsvorming te beïnvloeden. De massieve SPR trekt van 2022 waren zo'n pad; de prijslimiet kan een andere zijn. Dat werkt ook in beide richtingen, geïllustreerd door de intentie van de VS om de hervulling van de SPR te gebruiken om binnenlandse producenten boven een bepaalde prijs ($ 67 tot $ 72 per vat) te ondersteunen en een de facto richtprijsbereik vast te stellen. Het hernieuwde interventionisme van consumerende landen – ook al zijn ze in opkomst en hebben capaciteitsbeperkingen – geeft hen plotseling een plaats aan tafel bij de vorming van de olieprijs.De derde was een set van specifieke kernhandelsstromen en commerciële hoofdlijnen die de prijsontdekking ondersteunen en de spotoliemarkten liquide maar niet log maken. De grootste was de export van ruwe olie uit het Midden-Oosten naar Azië, gevolgd door de Russische export van ruwe olie en geraffineerde producten naar Europa, en Canadese ruwe olie naar de VS. van de Europese Unie vertegenwoordigt een tektonische verschuiving. De herschikking van de wereldwijde oliestromen die zich in 2022 begon af te tekenen, zal verreikend zijn. De inspanningen van Rusland om sancties op maritieme verzekeringen en diensten te omzeilen, hebben geleid tot de verbreding van de wereldwijde 'donkere vloot' van tankers. Het uiteenvallen van de fysieke oliemarkt en het opnieuw in kaart brengen van de wereldwijde oliehandel die zich momenteel ontvouwt, hertekent commerciële relaties, voegt ondoorzichtigheid toe aan prijsontdekking en verhoogt prijsverschillen op ingrijpende manieren.Wat volgt? Creatieve destructie. Door dit proces zal olie minder vrij stromen, minder vervangbaar zijn en mogelijk te lijden hebben onder een lagere financiële liquiditeit, wat allemaal de prijsontdekking vertroebelt en de prijsvolatiliteit versterkt. Mismatches in producenten- en consumentenprijsdoelstellingen kunnen zich vertalen in duellerende interventies en de amplitude van vraag- en aanboduitkomsten verbreden. Uiteindelijk zullen er nieuwe structuren en een nieuw evenwicht ontstaan, maar eerst zal het losmaken van de huidige lappendeken zich verder ontvouwen. De oliemarkt die ontstaat zal waarschijnlijk niet lijken op de markt van begin 2022. Gastcommentaren zoals deze zijn geschreven door auteurs buiten de redactiekamer van Barron's en MarketWatch. Ze weerspiegelen het perspectief en de meningen van de auteurs. Dien commentaarvoorstellen en andere feedback in bij [e-mail beveiligd].
Over de auteur: Karim Fawaz is een oliemarktanalist en onderzoeks- en analysedirecteur bij S&P Global Commodity Insights.
De geschiedenis van de oliemarkten is bezaaid met keerpunten. Sommige zijn beknopte tijdstippen, zoals de olieschokken van 1973 en 1979; andere zijn langdurige fenomenen zoals de Amerikaanse schalie-revolutie. Maar wat ze allemaal gemeen hebben, is dat ze de marktomstandigheden en het raamwerk dat door marktdeelnemers wordt gebruikt om toekomstige prijsverwachtingen te vormen, fundamenteel hebben gewijzigd. De gebeurtenissen van 2022, met als hoogtepunt de uitvoering op 5 december van Europese sancties tegen Russische olie, markeren het begin van een nieuw tijdperk voor de oliemarkten. Ze rechtvaardigen een fundamentele heroverweging van de wereldwijde oliekaart, hoe olieprijzen worden bepaald en hoe politieke en economische motieven van verschillende belanghebbenden op elkaar inwerken in een gebroken markt.
De oliemarkt volgt al bijna 50 jaar een pad van consistente maar beheerste globalisering. Dit proces kan het beste worden samengevat in de drie "F's": vrij (grotendeels onbeperkte handel), vervangbaar (olie van verschillende kwaliteiten en oorsprongen zijn grotendeels uitwisselbaar) en financieel (met een diepe, liquide financiële grondstoffenmarkt die hedging en prijsontdekking mogelijk maakt) . De opkomst van schalie moest dit proces dempen door ogenschijnlijk een just-in-time leveringsfunctie te creëren die de prijzen dichter bij de marginale productiekosten zou kunnen stabiliseren en de invloed van geopolitiek op de vorming van olieprijzen zou helpen uithollen (de "depolitisering" van olieprijzen). ). Hoe meer de oliecrises van de jaren zeventig uit de collectieve marktherinneringen verdwenen en hoe geavanceerder de mondiale oliemarkt werd, hoe minder politiek werd gezien om de olieprijzen verder te drijven dan een krimpende 'risicopremie'. Dat was echter een illusie. Olie bleef te verweven met geopolitiek om depolitisering te laten voortduren.
De schaliesector heeft daarbij zijn prijselasticiteit getransformeerd en opgegeven. Wat nog belangrijker is, het is duidelijk geworden dat de vrije, vervangbare en gefinancialiseerde wereldwijde oliemarkt een constructie was die steunde op politieke en commerciële pijlers, waarvan er nu verschillende worden uitgehold. Drie zijn de moeite waard om te benadrukken.
De eerste van deze pijlers was het idee van de Organisatie van olie-exporterende landen als een marktstabiliserende en op de consument reagerende constructie, die de reservecapaciteitsbuffer van de oliemarkt aanhoudt en beheert om ernstige fysieke onevenwichtigheden en prijsextremen te voorkomen. Een kernprincipe van dat idee was de politieke afstemming tussen de VS en Saoedi-Arabië, en het reactievermogen van de laatste op de druk van de eerste in de olie-arena. In 2022 veranderde de houding van de bredere OPEC+-groep, een organisatie mede geleid door Rusland die in directe confrontatie staat met het Westen, deze dynamiek. De OPEC+ beslissing om de productie in oktober met twee miljoen vaten per dag te verminderen, ondanks verzoeken van de VS, is een uiting van deze trend. Voor de oliemarkten zorgt de overgang van de OPEC en haar partners van een uitgesproken doel van marktstabilisatie naar het volledig te gelde maken van hulpbronnen door zich op hogere prijzen te richten, voor een meer gemotiveerde en krachtigere kracht die het aanbod dicteert.
De tweede was de relatief minimale rol van olieconsumenten en grote importeurs (voornamelijk het Westen en Azië) bij de vorming van de olieprijs. Consumenten traden grotendeels op als prijsnemers, met verplichte strategische aardoliereserves (voor leden van het Internationaal Energieagentschap) die uitsluitend werden gebruikt voor acute noodsituaties en tekorten. Uit noodzaak en uit wanhoop in de strijd tegen de inflatie hebben consumentenlanden en vooral de VS tegenwoordig wegen ontdekt om de prijsvorming te beïnvloeden. De massieve SPR trekt van 2022 waren zo'n pad; de prijslimiet kan een andere zijn. Dat werkt ook in beide richtingen, geïllustreerd door de intentie van de VS om de hervulling van de SPR te gebruiken om binnenlandse producenten boven een bepaalde prijs ($ 67 tot $ 72 per vat) te ondersteunen en een de facto richtprijsbereik vast te stellen. Het hernieuwde interventionisme van consumerende landen – ook al zijn ze in opkomst en hebben capaciteitsbeperkingen – geeft hen plotseling een plaats aan tafel bij de vorming van de olieprijs.
De derde was een set van specifieke kernhandelsstromen en commerciële hoofdlijnen die de prijsontdekking ondersteunen en de spotoliemarkten liquide maar niet log maken. De grootste was de export van ruwe olie uit het Midden-Oosten naar Azië, gevolgd door de Russische export van ruwe olie en geraffineerde producten naar Europa, en Canadese ruwe olie naar de VS. van de Europese Unie vertegenwoordigt een tektonische verschuiving. De herschikking van de wereldwijde oliestromen die zich in 2022 begon af te tekenen, zal verreikend zijn. De inspanningen van Rusland om sancties op maritieme verzekeringen en diensten te omzeilen, hebben geleid tot de verbreding van de wereldwijde 'donkere vloot' van tankers. Het uiteenvallen van de fysieke oliemarkt en het opnieuw in kaart brengen van de wereldwijde oliehandel die zich momenteel ontvouwt, hertekent commerciële relaties, voegt ondoorzichtigheid toe aan prijsontdekking en verhoogt prijsverschillen op ingrijpende manieren.
Wat volgt? Creatieve destructie. Door dit proces zal olie minder vrij stromen, minder vervangbaar zijn en mogelijk te lijden hebben onder een lagere financiële liquiditeit, wat allemaal de prijsontdekking vertroebelt en de prijsvolatiliteit versterkt. Mismatches in producenten- en consumentenprijsdoelstellingen kunnen zich vertalen in duellerende interventies en de amplitude van vraag- en aanboduitkomsten verbreden. Uiteindelijk zullen er nieuwe structuren en een nieuw evenwicht ontstaan, maar eerst zal het losmaken van de huidige lappendeken zich verder ontvouwen. De oliemarkt die ontstaat zal waarschijnlijk niet lijken op de markt van begin 2022.
Gastcommentaren zoals deze zijn geschreven door auteurs buiten de redactiekamer van Barron's en MarketWatch. Ze weerspiegelen het perspectief en de meningen van de auteurs. Dien commentaarvoorstellen en andere feedback in bij [e-mail beveiligd].
Bron: https://www.barrons.com/articles/oil-markets-2023-creative-destruction-51672260688?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Oliemarkten zullen 2023 ingaan in een staat van creatieve vernietiging
Lettergrootte
Bron: https://www.barrons.com/articles/oil-markets-2023-creative-destruction-51672260688?siteid=yhoof2&yptr=yahoo