Handelaar op de vloer van de NYSE, 1 juni 2022.
Bron: NYSE
Wereldwijde markten staan aan het begin van een fundamentele verschuiving na een periode van bijna 15 jaar, gekenmerkt door lage rentetarieven en goedkope bedrijfsschulden, volgens Morgan Stanley co-voorzitter Ted Pick.
De overgang van de economische omstandigheden die volgden op de financiële crisis van 2008 en wat daarna komt, zal volgens Pick "12, 18, 24 maanden" duren. spaak vorige week op een financiële conferentie in New York.
“Het is een buitengewoon moment; we hebben onze eerste pandemie in 100 jaar. We hebben onze eerste invasie in Europa in 75 jaar. En we hebben onze eerste inflatie over de hele wereld in 40 jaar', zei Pick. “Als je kijkt naar de combinatie, het snijpunt van de pandemie, van de oorlog, van de inflatie, dan signaleert dit een paradigmaverschuiving, het einde van 15 jaar financiële repressie en het volgende tijdperk.”
De topmanagers van Wall Street hebben vorige week ernstige waarschuwingen gegeven over de economie, onder leiding van JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, die zei dat er een "orkaan is daar, op de weg, komt onze kant op.” Dat gevoel werd weerspiegeld door Goldman Sachs President John Waldron, die de overlappende "schokken voor het systeem" ongekend noemde. Zelfs de CEO van de regionale bank, Bill Demchak, zei dat hij dacht dat een recessie onvermijdelijk.
In plaats van alleen alarm te slaan, gaf Pick - een veteraan van Morgan Stanley die al drie decennia de handels- en bankafdeling van het bedrijf leidt - een historische context en zijn indruk van hoe de tumultueuze periode die voor ons ligt eruit zal zien en aanvoelen.
Fire and Ice
Voor Wall Street-banken zullen bepaalde bedrijven een hoge vlucht nemen, terwijl andere misschien inactief zijn. Jaren na de financiële crisis hebben vastrentende handelaren omgegaan met kunstmatig gekalmeerde markten, waardoor ze minder te doen hebben. Nu centrale banken over de hele wereld beginnen te worstelen met inflatie, zullen staatsobligatie- en valutahandelaren volgens Pick actiever worden.
De onzekerheid van de periode heeft, althans voorlopig, de fusie-activiteit verminderd, aangezien bedrijven door de onbekenden navigeren. JPMorgan zei vorige maand dat de kosten voor investeringsbankieren in het tweede kwartaal tot nu toe met 45% zijn gedaald, terwijl de handelsinkomsten met maar liefst 20% zijn gestegen.
"De bankkalender is wat rustiger geworden omdat mensen proberen uit te vinden of we vroeg of laat deze paradigmaverschuiving zullen verduidelijken," zei Pick.
Ted Pick, Morgan Stanley
Bron: Morgan Stanley
Op korte termijn, als de economische groei aanhoudt en de inflatie in de tweede helft van het jaar afzwakt, zullen de "Goudlokjes" verhaal zal voet aan de grond krijgen en de markten versterken, zei hij. (Voor wat het waard is, leek Dimon, verwijzend naar de impact van de oorlog in Oekraïne op de voedsel- en brandstofprijzen en de stap van de Federal Reserve om zijn balans te verkleinen, pessimistisch dat dit scenario zich zal afspelen.)
Maar de zorgen over inflatie en recessie zullen niet van de ene op de andere dag worden opgelost. Pick at verschillende keren verwezen naar het post-2008-tijdperk als een periode van "financiële" repressie” — een theorie waarin beleidsmakers de rente laag houden om goedkope schuldfinanciering te verstrekken aan landen en bedrijven.
"De 15 jaar van financiële repressie gaan niet alleen naar wat de toekomst biedt over drie of zes maanden... we zullen dit gesprek de komende 12, 18, 24 maanden voeren," zei Pick.
'Reële rente'
Door jarenlang risico uit het wereldwijde financiële systeem te halen, dwongen centrale banken investeerders om meer risico te nemen om rendement te behalen. Niet-winstgevende bedrijven zijn overeind gehouden door gemakkelijke toegang tot goedkope schulden. Duizenden start-ups zijn de afgelopen jaren tot bloei gekomen met een geldverbrandend mandaat om te groeien tegen elke prijs.
Dat is voorbij nu centrale banken prioriteit geven aan de strijd tegen op hol geslagen inflatie. De effecten van hun inspanningen zullen iedereen raken, van creditcardleners tot de aspirant-miljardairs die start-ups in Silicon Valley runnen. Durfkapitaalinvesteerders zijn instrueren start-ups om cash te behouden en te streven naar daadwerkelijke winstgevendheid. De rentetarieven op veel online spaarrekeningen zijn dichter bij de 1% gekomen.
Maar zulke verschuivingen kunnen hobbelig zijn. Sommige waarnemers maken zich zorgen over Black Swan-achtige gebeurtenissen in het sanitair van het financiële systeem, waaronder het uiteenspatten van wat een hedgefondsmanager 'de grootste krediet zeepbel van de menselijke geschiedenis.”
Uit de as van deze overgangsperiode zal een nieuwe conjunctuurcyclus ontstaan, zei Pick.
"Deze paradigmaverschuiving zal op een bepaald moment een nieuwe cyclus teweegbrengen", zei hij. "Het is zo lang geleden dat we moesten nadenken over hoe een wereld eruitziet met reële rentetarieven en reële kapitaalkosten die winnende bedrijven zullen onderscheiden van verliezende bedrijven, winnende aandelen van verliezende aandelen."
Bron: https://www.cnbc.com/2022/06/05/morgan-stanleys-pick-says-a-paradigm-shift-has-begun-in-markets-what-to-expect.html