In theorie zouden recordhittegolven, westerse bosbranden, rollende black-outs en orkanen goed nieuws moeten zijn voor generatormaker
Het in Waukesha, Wisconsin gevestigde Generac (ticker: GNRC) is de dominante naam in de opwekking van stand-by voor woningen, met ongeveer driekwart van de Amerikaanse markt. Die verkopen vormen ongeveer de helft van de de inkomsten van het bedrijf, terwijl de rest afkomstig is van commerciële en industriële klanten, evenals van het onderhoud van die generatoren.
Geen wonder dat Generac bekend staat als een stormvoorraad. Toen superstorm Sandy in 2012 het noordoosten teisterde, schoot de omzet van Generac in 1.5 omhoog tot $ 2013 miljard, bijna het dubbele van twee jaar eerder. Vanaf daar ging Generac gewoon door. "Elke gebeurtenis met stroomonderbrekingen, waaronder stormen, stroomuitval, stroomuitval, wat dan ook, zorgt voor meer bewustzijn en dus meer verkoop", zegt Baird-analist Mike Halloran.
Op sommige plaatsen worden de back-upgeneratoren van het bedrijf als noodzakelijk beschouwd. Jonathan Skyrme uit Trumbull, Connecticut, heeft een generatorsysteem van 10 kilowatt dat draait op propaan, groot genoeg om het grootste deel van zijn huis te laten draaien in het geval van een storing. Dat is niet ongebruikelijk in de landelijke buurt van Skyrme, waar elke keer als de wind waait takken van oude Noorse esdoorns naar beneden lijken te komen. "Ik hou van het idee van mijn systeem", zegt hij. "Het is geruststellend om te weten dat het er is voor het volgende grote weerevenement."
Er is tegenwoordig meer dan alleen stroomuitval door slecht weer. Bosbranden in Californië kunnen mensen dagenlang zonder stroom laten, terwijl problemen met het elektriciteitsnet dat wel hebben heeft de elektriciteit in Texas uitgeschakeld op momenten dat dit het meest nodig is.
De zaken worden erger. Volgens de meest recente beschikbare gegevens viel de gemiddelde elektriciteitsklant in de VS in 2020 meer dan acht uur uit. Dat is meer dan 100% ten opzichte van 2013, het eerste jaar dat de Energie-Informatiedienst begon met het verzamelen van gegevens.
Slechts 6% van de Amerikaanse huishoudens bezit generatoren, en als dat met slechts één procentpunt wordt uitgebreid, betekent dit nog eens $ 2.5 miljard aan adresseerbare markt voor Generac. Dat verklaart waarom het bedrijf de omzet met 340% en de winst met 664% heeft weten te verhogen tussen 2012 en 2022, inclusief schattingen. Nu lijkt Californië een onaangeboorde markt die nieuwe groei voor Generac zou kunnen stimuleren.
"Californië is van oudsher geen markt voor standby-generatoren voor thuisgebruik", zegt Credit Suisse-analist Maheep Mandloi. Minder dan 2.5% van de woningen daar heeft stand-by stroom. Staten in het noordoosten hebben bijvoorbeeld penetratiepercentages tussen 10% en 20%.
Toch behandelt Wall Street Generac als een kapotte voorraad. De aandelen zijn met 50% gedaald tot $ 175.83 in 2022, waarmee het het 16e slechtst presterende aandeel in de
S&P 500
dit jaar.
Nieuwsbrief Sign-up
Barron's voorbeeld
Krijg een voorproefje van de topverhalen uit het tijdschrift Barron's van dit weekend. Vrijdagavond ET.
Een deel van het probleem is dat Generac een groeiaandeel is dat volgend jaar niet veel zal groeien. Terwijl de omzet in 5.2 naar verwachting $ 2022 miljard zal bereiken, een stijging van 39% ten opzichte van 2021, verwacht Wall Street een stijging van slechts 9.4% voor 2023. Door de vertragende groei zullen groei-investeerders een aandeel dumpen, en het duurt even voordat waarde-investeerders zich op hun gemak voelen om erin te springen .
Generac-aandelen komen misschien in de buurt van dat punt. Bedenk dat medio 2021 het aandeel Generac werd verhandeld tegen 40 keer de geschatte winst van het volgende jaar, het dubbele van het al dure veelvoud van 500 van de S&P 20. Aandelen worden nu verhandeld voor slechts 13 keer de geschatte winst voor 2023, een korting op de bredere markt. Het aandeel was in 2021 misschien te duur, maar het ziet er nu te goedkoop uit.
Het is niet zo dat de groei van het bedrijf aan het verdwijnen is. Wall Street verwacht dat de omzet en winst in 10 en 16 met gemiddeld respectievelijk 2023% en 2024% zullen groeien. Dat is veel sneller dan de markt, die naar verwachting de winst met 7% zal laten groeien. Ook dat volgt voor Generac een historisch patroon. Na superstorm Sandy is de omzet tussen 2013 en 2016 gelijk gebleven, maar in 2022 zal de omzet naar verwachting meer dan verdrievoudigen ten opzichte van 2013.
De vergroening van de elektriciteitsopwekking heeft geleid tot enige bezorgdheid over veroudering; als iedereen zonnepanelen op zijn dak heeft, heeft niemand een generator nodig. Maar zonnepanelen en batterijopslag kosten nog steeds veelvouden van wat een Generac-systeem kost, zegt Mandloi van Credit Suisse. En batterijen kunnen leeg raken als een storing te lang duurt.
Generac wel investeren in schone technologie, te. Het heeft bedrijven overgenomen die zich bezighouden met energieopslag, omvormers voor zonne-energie - de elektrische apparatuur die de gelijkstroom van de zon omzet in wisselstroom voor huizen - samen met andere producten die dealers meer te verkopen bieden wanneer ze back-upstroomproducten aanbieden aan potentiële klanten.
De "schone-energiebusiness bevindt zich nog steeds in de groei-/ontwikkelingsmodus", zegt Halloran van Baird. "We geloven dat het een waardeschepper op de lange termijn is voor het bedrijf."
Generac hoeft niet terug naar zijn oude hoogten om een goede investering te zijn. Mandloi heeft een koersdoel van $ 395 voor het aandeel, een van de hoogste op straat. Het doel van Halloran is een meer bescheiden $ 275 per aandeel, onder het gemiddelde analistendoel van $ 340. Maar zelfs op het lagere niveau van Halloran zouden de aandelen van Generac meer dan 50% stijgen - en worden verhandeld tegen slechts 20 keer de winst voor 2023, een grote korting op het driejarige gemiddelde van bijna 26 keer.
Op deze niveaus lijkt Generac een geweldige manier om elke portefeuille te versterken.
Schrijven aan Al Root bij [e-mail beveiligd]