Zit de markt op de bodem? 5 redenen waarom Amerikaanse aandelen volgend jaar zouden kunnen blijven lijden

De afgelopen zes weken waren gunstig voor Amerikaanse aandelen. De S&P 500
SPX,
-0.03%
bleef stijgen na een geweldige oktober voor aandelen, en handelt als gevolg daarvan nu al een paar weken boven het voortschrijdend gemiddelde over 200 dagen.

Bovendien, na de markt sinds half oktober hoger te hebben geleid, de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.23%
staat op het punt de bearmarkt te verlaten en is met meer dan 19% gestegen ten opzichte van het dieptepunt van eind september.

Sommige analisten zijn bang dat deze recente successen zouden kunnen betekenen dat Amerikaanse aandelen overbought zijn geworden. Onafhankelijk analist Helen Meisler pleitte hiervoor in een recent stuk waarvoor ze schreef CMC Markets.

"Mijn inschatting is dat de markt op middellange termijn enigszins overbought is, maar begin december volledig overbought zou kunnen worden", zei Meisler. En ze is niet de enige die verwacht dat de aandelen binnenkort weer een terugval zullen ondergaan.

Mike Wilson van Morgan Stanley, die een van Wall Street's meest gevolgde analisten is geworden na te hebben geanticipeerd op de bloeduitstorting van dit jaar, zei eerder deze week dat hij verwacht dat de S&P 500 rond de 3,000 zal dalen tijdens het eerste kwartaal van volgend jaar, wat resulteert in een "geweldige" koopmogelijkheid.

Met zoveel onzekerheid die de vooruitzichten voor onder andere aandelen, bedrijfswinsten, de economie en inflatie teistert, zijn hier een paar dingen die beleggers misschien willen ontleden voordat ze beslissen of er echt een belegbaar dieptepunt in aandelen is aangebroken of niet.

Afnemende verwachtingen rond bedrijfswinsten kunnen de aandelen schaden

Eerder deze maand bespraken aandelenstrategen Goldman Sachs Group
GS,
+ 0.68%
en Bank of America Merrill Lynch
BAK,
+ 0.24%
waarschuwden dat ze verwachten dat de groei van de bedrijfswinsten volgend jaar zal stagneren. Terwijl analisten en bedrijven hun winstverwachtingen hebben verlaagd, verwachten velen op Wall Street dat er volgend jaar meer bezuinigingen komen, zoals Wilson en anderen hebben gezegd.

Dit zou meer neerwaartse druk op aandelen kunnen uitoefenen, aangezien de groei van de bedrijfswinsten is vertraagd, maar nog steeds strompelt, tot dusver dit jaar, grotendeels dankzij stijgende winsten voor Amerikaanse olie- en gasbedrijven.

De geschiedenis suggereert dat aandelen pas hun bodem zullen bereiken als de Fed de rente verlaagt

Een opmerkelijke grafiek, geproduceerd door analisten van Bank of America, heeft dit jaar verschillende keren de ronde gedaan. Het laat zien hoe Amerikaanse aandelen de afgelopen 70 jaar de neiging hadden om pas hun bodem te bereiken nadat de Fed de rentetarieven had verlaagd.

Doorgaans beginnen aandelen pas aan de lange slog hoger nadat de Fed op zijn minst een paar verlagingen heeft doorgevoerd, hoewel in maart 2020 het dieptepunt van de door COVID-19 geïnspireerde uitverkoop bijna precies samenviel met het besluit van de Fed om de rente te verlagen tot nul en ontketenen enorme monetaire stimuleringsmaatregelen.

Aan de andere kant is de geschiedenis geen garantie voor toekomstige prestaties, zoals marktstrategen graag zeggen.

De beleidsrente van de Fed zou verder kunnen stijgen dan beleggers verwachten

Fed Funds-futures, die handelaren gebruiken om te speculeren over het pad voorwaarts voor de Fed Funds-rente, zien momenteel de rentetarieven halverwege volgend jaar een hoogtepunt bereiken, waarbij de eerste verlaging hoogstwaarschijnlijk in het vierde kwartaal zal plaatsvinden, volgens de CME's FedWatch-tool.

Echter, met een inflatie die nog steeds ver boven het doel van de Fed van 2% ligt, is het mogelijk - misschien zelfs waarschijnlijk - dat de centrale bank de rentetarieven langer hoog zal moeten houden, wat de aandelen meer pijn zal doen, zei Mohannad Aama, portefeuillebeheerder bij Beam Capital. .

"Iedereen verwacht een verlaging in de tweede helft van 2023", vertelde Aama aan MarketWatch. "Maar 'langer hoger' zal blijken te zijn voor de hele periode van 2023, wat de meeste mensen niet hebben gemodelleerd," zei hij.

Langere rentetarieven zouden bijzonder slecht nieuws zijn voor groeiaandelen en de Nasdaq Composite
COMP
-0.52%,
die beter presteerden tijdens het tijdperk van bodemrentetarieven, zeggen marktstrategen.

Maar als de inflatie niet snel afneemt, heeft de Fed misschien weinig andere keus dan door te zetten, zoals verschillende hoge Fed-functionarissen – waaronder voorzitter Jerome Powell – in hun openbare commentaren hebben gezegd. Terwijl de markten bescheidener dan verwacht vierden cijfers over de inflatie in oktober, gelooft Aama dat de loongroei nog niet zijn hoogtepunt heeft bereikt, wat onder andere de prijzen onder druk zou kunnen houden.

Eerder deze maand deelde een team analisten van Bank of America een model met klanten waaruit die inflatie bleek zal mogelijk pas in 2024 substantieel verdwijnen. Volgens de meest recente “dot plot” van renteprognoses van de Fed verwachten senior beleidsmakers van de Fed dat de rente volgend jaar een hoogtepunt zal bereiken.

Maar de eigen prognoses van de Fed komen zelden uit. Vooral de laatste jaren is dit het geval. De Fed trok zich bijvoorbeeld terug bij de laatste keer dat ze probeerde de rentetarieven substantieel te verhogen nadat president Donald Trump uithaalde naar de centrale bank en de repomarkt in beroering kwam. Uiteindelijk inspireerde de komst van de COVID-19-pandemie de centrale bank om de rente terug te brengen naar de nulgrens.

De obligatiemarkt telegrafeert nog steeds een recessie in het verschiet

De hoop dat de Amerikaanse economie een zware recessie zou kunnen vermijden, heeft zeker geholpen om aandelen te versterken, zeiden marktanalisten, maar op de obligatiemarkt geeft een steeds meer omgekeerde rentecurve van schatkistpapier precies het tegenovergestelde signaal af.

Het rendement op de 2-jarige schatkist
TMUBMUSD02Y,
4.479%
op vrijdag handelde meer dan 75 basispunten hoger dan de 10-jaarsnota
TMUBMUSD10Y,
3.687%
rond het meest omgekeerde niveau in meer dan 40 jaar.

Op dit moment zijn zowel de 2s/10s rentecurve als de 3m/10s rentecurve substantieel omgekeerd. Omgekeerde rentecurves worden gezien als betrouwbare recessie-indicatoren, met historische gegevens die aantonen dat een 3m/10s inversie nog effectiever is in het voorspellen van dreigende recessies dan de 2s/10s inversie.

Marktstrategen zeiden dat beleggers meer aandacht zouden moeten besteden aan de obligatiemarkt, aangezien de markten gemengde signalen afgaven.

"Het is geen perfecte indicator, maar als aandelen- en obligatiemarkten verschillen, ben ik geneigd de obligatiemarkt te geloven", zegt Steve Sosnick, hoofdstrateeg bij Interactive Brokers.

Oekraïne blijft een wild card

Zeker, het is mogelijk dat een snelle oplossing van de oorlog in Oekraïne de wereldwijde voorraden hoger zou kunnen maken, aangezien het conflict de stroom van kritieke grondstoffen zoals ruwe olie, aardgas en tarwe heeft verstoord, waardoor de inflatie over de hele wereld is aangewakkerd.

Maar sommigen hebben zich ook voorgesteld hoe aanhoudend succes van de kant van de Oekraïners een escalatie door Rusland zou kunnen uitlokken, wat heel, heel slecht zou kunnen zijn voor de markten, om nog maar te zwijgen van de mensheid. Zoals Marko Papic van de Clocktower Group zei: “Ik denk eigenlijk dat het grootste risico voor de markt is dat Oekraïne de wereld blijft laten zien hoe capabel het is. Verdere successen van Oekraïne zouden dan aanleiding kunnen geven tot een onconventionele reactie van Rusland. Dit zou het grootste risico zijn [voor Amerikaanse aandelen]”, zei Papic in opmerkingen per e-mail aan MarketWatch.