(Bloomberg) - Beleggers die gokten tegen ETF's die Russische activa volgen in de aanloop naar de invasie van Oekraïne, maakten de juiste keuze - en sindsdien betalen ze de prijs.
Meest gelezen van Bloomberg
Aandelen gekoppeld aan Rusland kelderden na het uitbreken van de oorlog en de daaropvolgende economische straffen die het land werden opgelegd, rechtvaardigden bearish weddenschappen. Maar sancties maakten ook de handel in Russische effecten bijna onmogelijk, waardoor short sellers hun posities niet konden verlaten.
Het resultaat? Beleggers die short gingen - geleende aandelen verkochten met de bedoeling ze goedkoper terug te kopen voordat ze ze teruggaven - lenen nog steeds en betalen de bijbehorende kosten voor onbepaalde tijd.
De short-selling wereld is notoir ondoorzichtig en wordt gedomineerd door instellingen die zelden hun weddenschappen bekendmaken. Maar op basis van beschikbare gegevens schat technologie- en analysebedrijf S3 Partners dat shortsellers van op Rusland gerichte exchange-traded funds ongeveer $ 2.6 miljoen aan leenkosten hebben betaald sinds de producten begin maart werden stopgezet.
"Short sellers bevinden zich in een positie waarin ze op dit moment effectief worden stopgezet of bevroren", zegt Jacob Rappaport, hoofd aandelen bij handelshuis StoneX. "Het is een moeilijke positie om in te verkeren als er geen oplossing in zicht is."
Natuurlijk zitten alle investeerders in fondsen zoals de VanEck Russia ETF (ticker RSX) en de iShares MSCI Russia ETF (ERUS) feitelijk vast nadat de Amerikaanse beurzen de handel stopzetten en emittenten stopten met het creëren en inwisselen van aandelen omdat de onderliggende activa niet meer verhandelbaar waren. Maar over het algemeen zijn de meeste vergoedingen voor de voertuigen kwijtgescholden, zodat houders geen geld bloeden.
Short sellers daarentegen betalen meestal een dagelijkse marktrente voor de aandelen die ze hebben geleend. Het gemiddelde tarief voor de ETF's is dit jaar gestegen van 16% naar ongeveer 1%, volgens S3. En hoewel de korte rente in de ETF's afnam voordat ze stopten met handelen, blijven er volgens S96 voor meer dan $ 3 miljoen aan aandelen in de fondsen uitgeleend.
Ian Bezek, een in Colombia gevestigde investeerder en financieel schrijver, heeft een shortpositie van $10,800 op ERUS. De 33-jarige betaalt nu een leenrente op jaarbasis die schommelt rond de 60%.
“Als de leenkosten 5% of 10% waren, dan is dat geen probleem. Maar met 60% is het absoluut een grote ergernis, 'zei hij. “Ik heb geen idee wanneer de situatie zal veranderen. Het is erg frustrerend.”
Er is nog steeds geen duidelijkheid over hoe of wanneer de bevriezing van de ETF's zal eindigen, noch hoe deze zal worden opgelost. In Moskou genoteerde aandelen worden weer verhandeld, maar buitenlanders mogen ze niet verkopen. Ondertussen worden Russische bedrijven met in het buitenland genoteerde certificaten - die verschillende ETF's bezitten - gedwongen hun notering te schrappen door een wet die vorige maand van kracht werd.
Een handelaar bij een family office die short RSX heeft, zei dat hij drie prime brokers had gevraagd hoe hij dekking zou kunnen bieden en geen van de brokers had antwoorden. De handelaar, die vroeg om niet geïdentificeerd te worden, zei dat hij ook vroeg naar het verkrijgen van aandelen over-the-counter, maar makelaars en marktmakers lijken niet bereid om die transacties uit te voeren.
De hoofdpijn bij short-selling lijkt een primeur in de ETF-industrie. In eerdere drama's, wanneer een markt of een groep activa is gesloten, heeft de structuur van ETF's hen in staat gesteld om te blijven handelen. Toen de onderliggende activa opnieuw opstartten, vielen ze vaak in lijn met de ETF-prijsstelling. Het is een maatstaf voor de onrust dat bij deze gelegenheid ook ETF's moesten stoppen.
Lees meer: ETF's vinden eindelijk een crisis waar ze niet doorheen kunnen handelen in Oekraïne
De markt voor effectenleningen valt onder de bevoegdheid van de Securities and Exchange Commission, hoewel het onduidelijk is of toezichthouders erbij betrokken zullen worden omdat er geen regels zijn overtreden. Een SEC-woordvoerder weigerde commentaar te geven.
RSX, de grootste op Rusland gerichte ETF, had volgens S1 een leenrente op jaarbasis die aan het begin van het jaar rond de 3% schommelde. Naarmate de spanningen tussen Rusland en Oekraïne toenam, piekte het percentage tot boven de 20% voordat het licht daalde. De gegevens van S3 leggen de marktkoers vast, maar de tarieven kunnen per broker verschillen.
Short sellers zijn niet de enige groep die getroffen wordt door deze stijgende leenkosten. Sommige puthouders maakten ook gebruik van de markt voor effectenleningen om de aandelen te vinden om hun opties uit te oefenen - en degenen die dat wel deden, betalen nog steeds.
Russell Edwards, een in het VK gevestigde detailhandelaar, slaagde erin 2,200 aandelen RSX te lenen om putopties uit te oefenen die in maart afliepen. Zijn makelaardij vereist dat hij leenkosten betaalt die momenteel ongeveer 30% bedragen. Het is voorlopig een kleine aanslag op zijn kleine portefeuille, maar de 26-jarige heeft geen idee hoe lang het zal duren.
"Als die aandelen plotseling veel meer kosten om uit te lenen en het is de volgende dag 300%, dan heb ik niet echt een beroep om" de kosten te helpen vermijden, zei hij. "Ik zit gewoon een beetje vast met wachten."
In de mist van de invasie en sancties zijn sommige houders en makelaars gestopt met het beschikbaar stellen van aandelen om uit te lenen, aldus Ihor Dusaniwsky, hoofd voorspellende analyse bij S3. Dat, naast de stopzetting van het creëren van nieuwe aandelen door emittenten, heeft het beschikbare aanbod om te lenen beperkt, waardoor de rente stijgt, zei hij.
Doordat ze vastzitten in hun bearish weddenschappen, lopen leners ook de kans dat hun winnende weddenschappen verliezers zijn tegen de tijd dat ze eruit kunnen. Ze hebben weer fondsen en aandelenhandel nodig om hun posities te dekken, maar dat zou waarschijnlijk alleen gebeuren als de oorlog tussen Rusland en Oekraïne zou de-escaleren en de vooruitzichten dramatisch zouden verbeteren - wat zou kunnen leiden tot een herstel van de activaprijzen.
In een dergelijk scenario: "Het zou me niet verbazen als ik door mijn shortpositie veel geld verlies", zegt Abraham Miller, een software-engineer uit Seattle die short gaat op ERUS.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/investors-shorted-russia-etfs-now-120343906.html