Beleggers die dit ene deden, overleefden de markten in 2022

Als u een jaar geleden goedkope activa kocht, deed u het goed, ondanks de marktcrisis. Als u dure activa hebt gekocht ... nou ja, niet zo veel.

De grootste winnaars van het jaar waren natuurlijk de bezitters van energieaandelen. De Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
-0.17%
heeft u een verbluffend rendement van 62% opgeleverd als u geluk had of slim genoeg was om het te bezitten.

En zeker, Poetin en de energiecrisis maakten daar een groot deel van uit.

Maar… een ander groot deel was dat een jaar geleden olievoorraden echt heel erg goedkoop waren. Neem klokkenluider Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
bijvoorbeeld. Iets meer dan een jaar geleden, eind 2020, bereikte de aandelenkoers een relatief dieptepunt in vergelijking met de bredere S&P 500-index
SPX,
+ 0.50%,
tientallen jaren niet meer gezien - althans niet sinds 1973, wat zo ver teruggaat als de gegevens van FactSet. In 2020 werden de aandelen van Exxon Mobil daadwerkelijk verhandeld op een paar punten tegen 20% onder de "tastbare boekwaarde", wat de kosten van zijn reële activa betekent. Het gebruikelijke cijfer van de afgelopen 40 jaar was ergens rond de 200% tastbaar boek, of meer.

Dus olievoorraden begonnen 2022 echt goedkoop. En zoals waardebeleggers graag zeggen: "goede dingen gebeuren met goedkope activa." Vroeg of laat zou iemand die grote olievoorraden kocht tegen lage prijzen gaan vrijen. De oorlog van Poetin versnelde het proces, maar het was niet de enige factor.

(Overigens werd Exxon in de tweede helft van 2020 opgestart uit de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
vervangen worden door hoogvliegend technologiebedrijf Salesforce 
CRM,
+ 3.23%.
Prestaties sindsdien? Exxon is 200% gestegen, inclusief dividenden Nee, echt: je hebt je geld verdrievoudigd. Salesforce in dezelfde periode? 50% omlaag.)

Of neem de tegen inflatie beschermde Amerikaanse staatsobligaties, ook wel bekend als 'TIPS'. Je zou denken, nietwaar, dat deze een hoge vlucht zouden hebben genomen toen de inflatie oplaaide. Geen kans. TIPS had een somber jaar. De brede Vanguard Inflation-Protected Securities
VAIPX,
+ 0.39%
fonds verloor 12%. En de PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
die de lange obligaties bezit, verloor 30%.

Wat was er aan de hand? Nou, een jaar geleden waren TIPS echt heel erg duur. Gedurende de hele rentecurve hadden ze negatieve 'echte' of voor inflatie gecorrigeerde rentetarieven - wat een andere manier is om te zeggen dat als je ze terugkocht, je gegarandeerd koopkracht zou verliezen gedurende de looptijd van de obligatie.

Noten? Nou, de markt vond het niet leuk. Terwijl de inflatie een vlucht nam, zakte TIPS in. In oktober waren diezelfde obligaties zo goedkoop dat je de reële langetermijnrente van bijna 2% kon vastzetten. Naar historische maatstaven is dat vrij redelijk. En op dat moment kwamen ze uit de lucht vallen.

En toen waren er voorraden.

Een jaar geleden bevonden zich futuristische 'groei'-aandelen in de stratosfeer en saaie, hier-en-nu 'waarde'-aandelen in de put: niemand wilde ze. Het prijsverschil tussen de twee was net zo groot als tijdens de waanzin van de eerste dotcom-zeepbel. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
bereikte een marktwaarde van $ 1.2 biljoen - of meer dan 4 keer die van de saaie oude Toyota
TM,
-0.76%,
's werelds grootste fabrikant van...eh...auto's.

Toyota begon 2022 met een waarde van minder dan 10 keer de winst van het voorgaande jaar. Tesla? O, 400 keer.

Er is dus geen groot mysterie waarom Tesla sindsdien ongeveer driekwart van zijn waarde heeft verloren, terwijl Toyota iets meer dan 20% is gedaald (en er nog steeds vrij goedkoop uitziet, ongeveer 10 keer de inkomsten van vorig jaar.)

Of waarom de meest populaire Amerikaanse 'groei'-aandelenindex, de Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
verloor een derde van uw geld in 2022. Saaie waardeaandelen van grote bedrijven, zoals die gevolgd door Vanguard Value
VTV,
+ 0.66%
: Een daling van 5%.

En de indexen vertellen niet het hele verhaal. Als ik de lijst doorkijk van beheerders van Amerikaanse beleggingsfondsen die vorig jaar daadwerkelijk geld hebben verdiend voor hun klanten, domineren 'waarde'-beheerders de lijst. Degenen die op goedkope aandelen jaagden, vonden de beste kansen.

White shoe Boston-geldbeheerders lanceerden in 2020 een speciaal hedgefonds (voor de rijken en instellingen) dat de 'goedkope' aandelen kocht en short-wedden tegen de dure verkocht. Terugkeer vorig jaar? 20% omhoog (tot eind november).

Ik zou bitcoin en "NFT's" noemen, maar voor zover ik weet is elke prijs daarvoor te hoog. NFT's zijn volkomen waardeloos. En ik wacht nog steeds op iemand - wie dan ook - om me een echte reden te geven waarom we deze digitale munten nodig hebben, laat staan ​​waarom ze een jaar geleden collectief werden "gewaardeerd" op $ 3 biljoen.

Sorry, cryptofans. Om de beroemde pokerspeler Herbert Yardley te citeren: ik zou niet op dit spul wedden met vals geld.

Persoonlijk heb ik altijd de aantrekkingskracht gezien van het kopen van goedkope 'waarde'-aandelen in de hoop dat ze duurder zullen worden (of gewoon grote dividenden uitkeren). Ik heb nooit echt het idee kunnen begrijpen om enorm dure 'groei'-aandelen te kopen in de hoop dat ze nog duurder zullen worden. Er zijn voldoende gegevens om aan te tonen dat laag kopen op de lange termijn meestal een betere strategie is geweest dan hoog kopen. Maar ieder voor zich. Mensen die hoog kochten verdienden veel geld van 2017 tot 2021.

Wat betekent dit voor 2023? Casey Stengel maakte de enige waardevolle opmerking over voorspellingen: doe ze nooit, vooral niet over de toekomst.

Maar het is op zijn minst nog steeds mogelijk om te zien welke activa goedkoop lijken en welke niet. De Amerikaanse aandelenmarkt wordt bijvoorbeeld verhandeld tegen 17 keer de verwachte winst: de cijfers voor Tokio
FLJP,
-1.12%,
Frankfurt
FLGR,
+ 2.66%
en Londen
FLJP,
-1.12%
zijn respectievelijk 12, 11 en 10. Polen
EPOL,
+ 3.12%
is 8 keer, en voor mijn naïeve oog zou ik denken dat ze de komende jaren veel economische liefde van het Westen zullen krijgen. Goed voor de beurs, toch?

De Amerikaanse aandelenmarkt, gemeten aan de hand van een langetermijnmaatstaf die bekend staat als Tobin's q, is tweemaal de historische gemiddelde waardering. Ondertussen merk ik dat de werkelijke rendementen op TIPS de laatste tijd weer omhoog kruipen. De obligaties die in 2045 aflopen bieden nu de komende 1.75 jaar een gegarandeerd rendement van 22% per jaar boven inflatie.

Al deze activa kunnen de komende maanden nog goedkoper worden. Niemand weet het. Maar het is moeilijk te beweren dat ze nu duur zijn. Ze zijn zeker een betere waarde dan een jaar geleden.