De inflatie stijgt. Hier zijn enkele portefeuillewijzigingen om te overwegen.

Wat er vervolgens met inflatie gebeurt, kan de sleutel zijn voor de richting van de markt in de toekomst, zei Jim Cielinski, wereldwijd hoofd van de vastrentende markten van Janus Henderson, enigszins vooruitziend op een virtuele conferentie van woensdag om adviseurs advies te geven over de opbouw van portefeuilles. "Veel van wat we zien (in de wereldeconomieën) is lang niet zo vergankelijk en van korte duur als velen hadden gedacht", zei hij. Toch "beginnen de problemen met de toeleveringsketen op te lossen."

Dat zou een grote bijdrage leveren aan het onderdrukken van de huidige door inflatie aangedreven 'angsthandel'. De wereldwijde scheepvaartgigant Maersk voorspelde onlangs dat problemen in de toeleveringsketen en vrachttarieven zich vroeg in de tweede helft van het jaar zullen normaliseren. 

De Federal Reserve houdt de door de toeleveringsketen aangedreven inflatiedruk zeker nauwlettend in de gaten. Hoewel er dit jaar hoogstwaarschijnlijk drie of vier renteverhogingen zijn, zal de Fed zich volgens Cielinski wellicht niet gedwongen voelen om daarna de rente te blijven verhogen. Dat zou een verrassing kunnen zijn voor marktkijkers die anticiperen op een langere periode van renteverhogingen. 

"De paniek die de tarieven naar de maan zullen schieten, lijkt van de basis te zijn", zei Cielinski. Hij voorspelt dat het rendement op 10-jaars Treasuries, dat 2% bereikte na het CPI-nieuws van donderdag, dit jaar niet veel verder zal stijgen, aangezien stijgingen van de korte rente de economie voldoende vertragen om de inflatiedruk af te vlakken. 

Als hij in die opvatting gelijk heeft, kunnen obligaties met een langere looptijd weer in de gunst komen bij vastrentende beleggers zodra het rendement op tienjarige staatsobligaties zich stabiliseert. In de afgelopen kwartalen, met de verwachting dat de rente zou stijgen, hebben veel beleggers zich gericht op kortlopende obligaties om het looptijd- of renterisico te vermijden.

Een doorlopende rotatie. Zelfs als de inflatie begint af te koelen, mogen beleggers niet rekenen op een snelle terugkeer naar de populairste sectoren die vóór de recente onrust op de markt in het voordeel waren. 

"We zijn klaar met het tijdperk van hoge waarderingen voor pre-profit of zelfs pre-invenue bedrijven", zegt George Maris, co-head of Equities bij Janus Henderson. Dat zou een slecht voorteken zijn voor eens zo hoogvliegende technologieaandelen die op aarde zijn ingestort. Hij voegt eraan toe dat "met inflatie en rentetarieven die zich op een hoger niveau zullen vestigen dan voorheen, beleggers zich meer zullen concentreren op waarderingen." Maris' collega, Alex Crooke, co-head of equity voor de EMEA- en Pacific-regio's bij Janus Henderson, was het daarmee eens.

"Sinds het begin van 2022 hebben we een grote rotatie van groei naar waarde gezien", merkte Crooke op. Als slechts één voorbeeld, de Vanguard Growth ETF (

CUV
) is volgens Morningstar tot nu toe met meer dan 10% gedaald in 2022, terwijl de Vanguard Value ETF (

VTV
) zit tot nu toe bescheiden in het zwart.

Verwacht meer van hetzelfde in de komende weken en maanden.. "De macro-achtergrond zal waarde blijven bevorderen, zelfs na de recente outperformance", zei hij, eraan toevoegend dat "waardeaandelen blijven handelen met een ongewoon grote korting ten opzichte van groeiaandelen .” 

Maris ziet ook een dreigende rotatie van megacap-aandelen naar small-caps. Hij merkt op dat na een opmerkelijke meerjarige aanloop de vijf grootste aandelen (

Apple
,
Microsoft, Tesla, Amazon en Alphabet) zijn goed voor 50% van de Nasdaq 100 en 25% van de S&P 500. Die bedrijven beginnen de groeicijfers volwassen te zien worden, ook al hebben ze hoge waarderingen. Markt favoriet

Apple
,
zag de verkoop bijvoorbeeld met 33% stijgen in fiscaal (september) 2021, maar zal naar verwachting een omzetgroei van 8% dit jaar en 6% volgend jaar realiseren, volgens consensusprognoses. 

Als Maris gelijk heeft dat een rotatie weg van megacap-techaandelen zich in 2022 zou kunnen voordoen, "dan zouden small-capaandelen per definitie het dit jaar relatief veel beter kunnen doen", zei hij. 

Ken je alt. Adviseurs hebben de afgelopen kwartalen meer aandacht besteed aan alternatieve beleggingen om de blootstelling aan traditionele aandelen- en obligatieportefeuilles te verminderen. Volgens David Elms, hoofd gediversifieerde alternatieve activa bij Janus Henderson, zal elk type 'alt'-activaklasse verschillende resultaten hebben in de veranderende economische omgeving. "Sommige investeringen, zoals private schulden en private equity, zullen hun tegenhangers op de openbare markt weerspiegelen als de rente stijgt." hij zei. "Private equity is bijzonder gevoelig voor tarieven, aangezien PE-bedrijven schuldhefboomwerking gebruiken in hun bedrijfsmodellen", voegt hij eraan toe.

In plaats daarvan stelde Elms voor dat beleggers op zoek gaan naar activa die zullen profiteren van inflatie, zoals grondstoffen. Hij denkt ook dat 'trendvolgende' fondsen het in 2022 goed zullen doen. Deze fondsen volgen bestaande bewegingen in een activaklasse, zoals een neerwaartse beweging in de waarde van groeiaandelen of een opwaartse beweging in grondstoffen of rentetarieven. 

De Trend Follow-index van het Hedge Fund Research (HFR) is de afgelopen 8 maanden met meer dan 12% gestegen. Meer recentelijk heeft het LoCorr Market Trend Fund (

LOTAX
) is tot nu toe met meer dan 7% gestegen in 2022.

Een opleving voor China? Terwijl de Janus Henderson-conferentie een reeks markten en thema's besloeg, was een blik op Chinese aandelen bijzonder boeiend.

Mike Kerley, een portefeuillebeheerder van Janus Handerson die aandelen uit de Stille Oceaan bestrijkt, merkte op dat de MSCI China-index in 500 met maar liefst 2021 procentpunten achterbleef bij de S&P 49, 'het grootste verschil ooit'. Die enorme daling kwam zelfs toen de Chinese economie vorig jaar met 8% groeide. 

De marktdaling is te wijten aan een gebrek aan fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen in China (terwijl de meeste andere landen activa-opblazende stimuleringsfinanciering introduceerden), strengere regelgeving voor veel binnenlandse bedrijven, een zero-tolerance Covid-beleid dat leidde tot wijdverbreide lockdowns, en een toename in grondstofkosten, volgens Kerley. China blijft een vraatzuchtige importeur van grondstoffen.

Toch ziet Kerley de mogelijkheid van groene scheuten in 2022. "De regering versoepelt het monetaire beleid en zal een meer gericht fiscaal beleid voeren om zich te wapenen tegen eventuele economische zwakte", voorspelde hij. "China zal in 2022 de enige grote economie zijn die haar beleid versoepelt", concludeerde Kerley. En hij voegde eraan toe dat de "stroom van regelgevend nieuws zijn hoogtepunt heeft bereikt" en in 2022 zou moeten afnemen naarmate het land het in 2021 besproken beleid implementeert. 

In een tijdperk van verkrappende mondiale monetaire omstandigheden kunnen Chinese aandelen de comebackwinnaar van 2022 worden.