Hoe gepensioneerden een bearmarkt kunnen overleven

De bevindingen van dit onderzoek zijn verrassend omdat ze indruisen tegen wat beleggers jarenlang hebben geleerd over hoe we op volatiliteit moeten reageren. Er is ons verteld dat onze emoties onze ergste vijanden zijn als het gaat om het nemen van portefeuillebeslissingen. Dat betekent op zijn beurt dat, hoewel ons lef ons zegt dekking te zoeken wanneer de volatiliteit op de aandelenmarkten piekt, we in plaats daarvan onze aandelenblootstelling moeten handhaven of zelfs vergroten.

Het blijkt dat onze ingewanden gelijk hadden. De aandelenmarkt heeft historisch gezien bovengemiddelde prestaties geleverd toen de volatiliteitsindex van de CBOE
VI,
+ 17.36%
laag is geweest, niet hoog. Dit wordt geïllustreerd in de bijgaande grafiek, waarin de S&P 500's worden weergegeven
SPX,
-3.37%
maandelijks gemiddeld totaalrendement als functie van het maandgemiddelde van de VIX. Merk op dat het hoogste gemiddelde rendement werd behaald in de 25% van de maanden met de laagste VIX-niveaus, en dat dit gemiddelde gestaag daalt naarmate de VIX-niveaus stijgen.

Ik schreef over deze strategie twee jaar geleden voor Pensioen Weekly. Ik bekijk het nu opnieuw omdat de prestaties tijdens de bearmarkt van dit jaar een goede illustratie zijn van de voordelen ervan. Hoewel het aan het einde van vorig jaar opriep om bijna volledig belegd te zijn, verminderde het snel zijn aanbevolen aandelenblootstelling toen de marktvolatiliteit eerder dit jaar opliep. Tot dusver was de gemiddelde aandelenblootstelling dit jaar meer dan 30 procent lager dan die van de markt.

VIX gebruiken als tool voor markttiming

Moreira en Muir raden af ​​om de VIX te gebruiken als een alles-of-niets-signaal om van 100% in de markt naar 100% in contanten te gaan. In plaats daarvan raden ze aan het te gebruiken om uw aandelenblootstelling geleidelijk te verhogen of te verlagen. In verschillende e-mails van de afgelopen jaren hebben ze me een paar eenvoudige regels gegeven voor hoe dit in de praktijk zou kunnen werken:

1. Kies een doel of standaard aandelenallocatie. Als u voor het overige bijvoorbeeld volledig in aandelen belegd bent, zou uw doel- of standaardaandelenallocatie 100% zijn.

2. Bepaal een middenweg VIX-niveau dat overeenkomt met uw doeltoewijzing. Dit basisniveau is wat u gaat gebruiken om uw aandelenblootstelling te bepalen. Als de VIX hoger is dan uw basislijn, zal uw aandelenblootstelling lager zijn dan uw standaardniveau - en vice versa.

3. Om uw exacte aandelenblootstellingsniveau voor elke maand te bepalen, vermenigvuldigt u uw doelallocatie met de verhouding van uw VIX-basislijn tot het slot VIX-niveau van de onmiddellijk voorafgaande maand.

Laten we ter illustratie aannemen dat uw beoogde aandelenallocatie 100% is, en dat het gemiddelde VIX-niveau dat overeenkomt met dat doel de historische mediaan is, die momenteel 17.71 is. Aangezien de VIX eind juli 21.33 bedroeg, zou uw aandelenallocatie in augustus 83.0% zijn. En ervan uitgaande dat de VIX augustus sluit waar hij stond bij het ter perse gaan van deze column, zou uw toewijzing voor september iets lager zijn op 81.3%.

Hoewel deze benadering doorgaans geen grote blootstellingsveranderingen van maand tot maand vereist, leidt dit in de loop van de tijd tot grote schommelingen in de aandelenblootstelling. In het geval van mijn hypothetische illustratie varieerde het aandelenblootstellingsniveau sinds 1990 van een dieptepunt van 28.3% tot een maximum van 174.9% (met andere woorden op de marge).

Ik heb deze benadering tot 1990 getest, dat is hoe ver terug de gegevens voor de VIX beschikbaar zijn. Ik heb de 90-daagse T-bill-rente gecrediteerd aan het niet-contante deel van mijn hypothetische portefeuilles, terwijl ik de marge-rentekosten debiteerde toen het model vereiste dat meer dan 100% geïnvesteerd moest worden.

Je vraagt ​​je misschien af ​​wat er zo indrukwekkend is aan een strategie die niet meer geld opleverde dan de S&P 500. Het antwoord ligt in het lagere risico van de strategie: 14% lager, gemeten aan de hand van de standaarddeviatie van de maandelijkse rendementen. Als gevolg hiervan is de Sharpe-ratio van de strategie (een maatstaf voor voor risico gecorrigeerde prestaties) aanzienlijk hoger dan die van de S&P 500.

In wezen gelijk zijn aan het marktrendement met een lager risico is een groot probleem, omdat dat lagere risico de kans vergroot dat beleggers daadwerkelijk door dik en dun aan hun financiële plan zullen vasthouden. De aanzienlijke volatiliteit van de S&P 500 in bearmarkten is een van de belangrijkste redenen waarom beleggers hun plannen opgeven tijdens bearmarkten - bijna altijd in hun nadeel op de lange termijn.

De tabel laat niet zien hoe de strategie het dit jaar tot nu toe heeft gedaan. Maar het heeft aanzienlijk minder verloren dan de markt, met een verlies van 7.8% tot 25 augustus, wanneer deze column ter perse gaat. Hoewel een verlies nooit welkom is, is het een stuk kleiner en draaglijker dan de verliezen die de totale markt lijdt.

Zoals het gezegde op Wall Street luidt: hij die wint tijdens een berenmarkt is hij die het minst verliest.

Leer hoe u uw financiële routine door elkaar schudt op de Beste nieuwe ideeën in Money Festival op 21 en 22 september in New York. Sluit je aan bij Carrie Schwab, voorzitter van de Charles Schwab Foundation.

Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd].