Fidelity staat niet bekend om macro-hedgefondsen die inzetten op hele markten. Het in Boston gevestigde beleggingsfonds met $ 4.3 biljoen onder beheer maakte oorspronkelijk naam door de beste individuele aandelenkiezers te hebben, met name Peter Lynch van Magellan roem.
Maar de tijden zijn veranderd. Zowel aandelen als obligaties zijn in 2022 gedaald doordat de inflatie en de rente zijn gestegen. Nu de S&P 500 dit jaar met 13% is gedaald, kunnen zelfs de beste aandelenplukkers niet veel doen om een positief rendement te genereren. Daarom heeft Fidelity besloten om twee nieuwe liquide alternatieve fondsen die gericht zijn op het genereren van positieve rendementen, zelfs in neerwaartse markten, is potentieel zo aantrekkelijk.
De twee nieuwe "alts"-fondsen, Fidelity Advisor Macro Opportunities Fund (ticker: FAQFX) en Fidelity Advisor Risk Parity Fund (FAPZX), die op 7 juli werden gelanceerd, zijn specifiek gericht op adviseurs en institutionele beleggers. Ze maken deel uit van de alternatieve beleggingswereld omdat ze strategieën gebruiken die typischer zijn voor hedgefondsen, gebruikmakend van hefboomwerking en derivaten om risico's te beheersen, niet omdat ze zich uitsluitend richten op gespecialiseerde sectoren zoals particuliere kredieten of grondstoffen, populaire soorten 'alt'-fondsen voor adviseurs . Volgens hun prospectus, zullen ze elk vijf aandelenklassen hebben, van A-aandelen met een front-end load van 5.75% tot onbelaste Z-aandelen.
Met een kostenratio van slechts 0.80% voor Macro Opportunities en 0.64% voor de Z-aandelenklassen van Risk Parity, zijn deze twee nieuwe alternatieve fondsen de moeite waard om aandacht aan te besteden. Ze zijn goedkoop voor liquide alternatieve fondsen die bijvoorbeeld 1.56% in rekening brengen voor het gemiddelde fonds in de categorie Macro Trading van Morningstar en extreem goedkoop in vergelijking met hedgefondsen, die doorgaans een groot deel van de winst, vaak 20%, als vergoeding nemen.
"Als je kijkt naar het decennium voor eind 2021, had je echt geen alt nodig", zegt Vadim Zlotnikov, president van Fidelity Asset Management Solutions, de divisie die de twee fondsen beheert. “Je had gewoon een 60/40-portefeuille van Amerikaanse aandelen en obligaties kunnen kopen en het fenomenaal goed hebben gedaan. Je begint te zien dat sommige van die rendementsverwachtingen lager worden. We weten dat adviseurs op zoek zijn naar alternatieven die op geloofwaardige wijze voor diversificatie kunnen zorgen.”
Risico pariteit. De strategie van het Risk Parity-fonds is uniek, zegt Zlotnikov, omdat het anders naar risico kijkt dan concurrerende pariteitsfondsen. De strategieën van pariteitsfondsen zijn doorgaans gebaseerd op computermodellen en passen binnen het bredere universum van kwantitatieve fondsen. In plaats van de volatiliteit van activaklassen zoals aandelen, obligaties en grondstoffen te meten en te proberen die risico's in evenwicht te brengen, wat de traditionele pariteitsbenadering is, probeert het fonds van Fidelity de risico's tussen verschillende soorten risicopremies in evenwicht te brengen: groei, inflatie, reële tarieven en liquiditeit.
In de categorie groeirisico-premie zou je aandelen vinden die beleggers compenseren voor het risico dat de economische groei hapert en we in een recessie terechtkomen. (Riskpariteitsfondsen hebben de neiging zich te concentreren op de risicokant van de financiële risico-opbrengstvergelijking.) In de categorieën inflatie en reële rente vindt u waarschijnlijk verschillende soorten obligaties die gevoelig zijn voor het risico van stijgende inflatie of stijgende rente. Maar misschien wel het meest interessant is de categorie 'liquiditeit' die beleggers compenseert voor het risico van beleggen in illiquide activa die moeilijk te verkopen zijn. Zlotnikov zegt dat het fonds beursgenoteerde volmachten zal kopen voor private equity en onroerend goed in deze categorie, zoals bedrijven voor bedrijfsontwikkeling.
Zoals de meeste risicopariteitsfondsen, zal het fonds hefboomwerking gebruiken om het risico tussen bijvoorbeeld laagvolatiele staatsobligaties en hoogvolatiliteitsaandelen in evenwicht te brengen. Het doel, zegt Zlotnikov, is dat de volatiliteit van het fonds vergelijkbaar is met een 60/40 aandelen-/obligatieportefeuille – 10% tot 11% per jaar – maar dat het zich niet gedraagt als een 60/40-portefeuille tijdens dalende effectenmarkten.
Macro kansen. Terwijl Fidelity Advisor Risk Parity een nieuwe benadering biedt, lijkt Fidelity Advisor Macro Opportunities interessanter voor adviseurs die willen profiteren van de historische kracht van Fidelity: actief beheer. Risicopariteit is grotendeels gebaseerd op regels om een evenwicht te bewaren tussen de vier verschillende risicopremiecategorieën. Ondertussen biedt Macro Opportunities veel meer flexibiliteit.
"Als je bedenkt hoeveel van het risico [in het Risk Parity-fonds] afkomstig is van actieve toewijzing, is het slechts 1% of 2%", zegt Zlotnikov. “Dus [de bijdrage van de actieve toewijzing] is nog steeds belangrijk, maar het is klein. In het geval van Macro Opportunities komt 100% [van het risico en het rendement] voort uit vaardigheid en actieve toewijzing.”
Macro Opportunities-manager Jordan Alexiev kan naar eigen goeddunken long of short gaan, dwz voor of tegen, aandelen-, schuld-, valuta- en grondstoffenmarkten wereldwijd inzetten met behulp van derivaten zoals futures-contracten, ETF's en bestaande beleggingsfondsen van Fidelity. Dat is als een echt macro-hedgefonds. "[Het macrofonds] heeft een zeer hoge mate van discretie en flexibiliteit om het beste van [Fidelity's] onderzoek te gebruiken", zegt Zlotnikov. "De beperkingen zijn risicobeperkingen, dus het kan echt niet hoger zijn dan een volatiliteit in ruwe termen van 10%."
De vraag is dan of Fidelity de vaardigheden heeft om zo'n brede flexibele strategie uit te voeren? Het antwoord lijkt ja te zijn. Alexiev krijgt twee afzonderlijke, goed bemande onderzoeksgroepen die hem ondersteunen. Twintig mensen maken deel uit van Fidelity's Global Asset Allocation Group onder leiding van algemeen directeur Neville McCaghren. Ze doen kwantitatief cijferonderzoek naar verschillende activaklassen. Er werken nog eens 12 mensen onder algemeen directeur Lisa Emsbo-Mattingly in de divisie Asset Allocation Research. Ze doen fundamentele analyses en proberen de impact van de conjunctuurcyclus op activaklassen en landen over de hele wereld te begrijpen.
Deze ondersteuning komt bovenop de enorme stal van individuele beveiligingsanalisten die een aantal van de Fidelity-fondsen beheren waarin Alexiev kan investeren als hij dat wil. Bovendien beheert de groep van Zlotnikov, Fidelity Asset Management Solutions, gezamenlijk 622 miljard dollar aan traditionele fondsen voor activatoewijzing, zoals Fidelity's Freedom-reeks van streefdatumfondsen. Het schakelen tussen activaklassen zit dus in hun stuurhuis.
Of deze strategieën in de huidige markt werken zoals gepland, valt nog te bezien. Andere topmanagers zoals T. Rowe Price en Vanguard hebben slechts matig succes gehad in alts.
Hoewel hij niet kon onthullen welke soort, zegt Zlotnikov dat Fidelity de komende maanden meer alternatieve fondsen zal lanceren. Gezien de expertise van de beheerder op het gebied van individuele aandelen en obligaties, zou het misschien spannender zijn om te zien dat hij alternatieve strategieën lanceert die deze sterke punten benadrukken, zoals arbitrage bij fusies, long-short aandelen of arbitrage voor converteerbare obligaties.
Hoe dan ook, het is een nieuwe grens voor Fidelity om te verkennen.
Schrijven aan [e-mail beveiligd]
Bron: https://www.barrons.com/advisor/articles/fidelity-liquid-alts-funds-launch-51659381105?siteid=yhoof2&yptr=yahoo