(Bloomberg) – De Federal Reserve zal de economie waarschijnlijk veel meer pijn moeten doen om de inflatie onder controle te krijgen.
Meest gelezen van Bloomberg
De groei vertraagt nu al als reactie op de herhaalde renteverhogingen van de Fed, waarbij de huizenmarkt afzwakt, technologiebedrijven de aanwervingen aan banden leggen en de werkloosheidsclaims stijgen.
Maar nu de inflatie aanhoudt op het hoogste punt in vier decennia, zegt een groeiend aantal analisten dat er een recessie nodig zal zijn - en een aanzienlijk hogere werkloosheid - om de prijsdruk aanzienlijk te verminderen. Een Bloomberg-enquête onder economen deze maand schatte de kans op een neergang in de komende 12 maanden op 47.5%, tegen 30% in juni.
"We moeten de zaken in eigen land in bedwang houden om ons te helpen de inflatie te bereiken waar we heen willen", zegt Michael Gapen, hoofdeconoom van de Bank of America, die een milde recessie voorspelt vanaf de tweede helft van 2022.
Na de renteverhoging in juni met het hoogste punt sinds 1994, wordt verwacht dat Fed-voorzitter Jerome Powell en zijn collega's deze week nog een verhoging van 75 basispunten zullen goedkeuren en hun voornemen kenbaar maken om de komende maanden verder te gaan. Powell heeft gezegd dat het niet herstellen van de prijsstabiliteit een "grotere fout" zou zijn dan de VS in een recessie te duwen.
Fed-functionarissen blijven echter volhouden dat ze een recessie kunnen vermijden en een zachte landing van de economie kunnen uitvoeren. Ze stellen dat de economie onderliggende sterke punten heeft en hebben de hoop geuit dat de inflatie even snel zou kunnen afnemen als ze escaleerde.
De inflatie – gemeten aan de hand van de favoriete maatstaf van de Fed, de prijsindex voor persoonlijke consumptieve bestedingen – bedroeg in mei 6.3%, ruim boven de doelstelling van 2% van de centrale bank.
Wat Bloomberg Economics zegt
“De kans op een daling in de komende 12 maanden is gestegen tot 38%, aanzienlijk hoger dan nul toen we het model een maand geleden lieten draaien. Het model ziet een kans van 100% op een recessie in de komende 24 maanden.”
— Eliza Winger, Anna Wong en Yelena Shulyatyeva (economen)
— Klik hier om meer te lezen
De populairdere consumentenprijsindex wordt warmer: deze steeg in juni met 9.1% ten opzichte van een jaar eerder. Driekwart van de goederen en diensten in het CPI-mandje is in juni vanaf mei met meer dan 4% op jaarbasis gestegen.
"De inflatie is verankerd en verspreidt zich", zei Donald Kohn, voormalig vicevoorzitter van de Fed en senior fellow bij Brookings Institution.
De centrale bank staat voor een lastige klus, omdat in ieder geval een deel van de opwaartse druk op de inflatie niet het gevolg is van overmatige vraag – die ze kan beheersen – maar van verstoringen van het aanbod die ze niet kan beïnvloeden als gevolg van de Russische invasie van Oekraïne en de pandemie.
Een extra complicatie, volgens voormalig Fed-vicevoorzitter Alan Blinder: het monetair beleid beïnvloedt de inflatie met zeer lange vertragingen van misschien twee of drie jaar.
Handelaren op de termijnmarkt voor federale fondsen wedden dat de Fed de rente zal verhogen tot ongeveer 3.5% tegen het einde van het jaar, van 1.5% tot 1.75% nu, alvorens ze in de tweede helft van 2023 te verlagen.
Voormalig minister van Financiën Lawrence Summers betwijfelt hoe het zal uitpakken.
"Mijn instinct is dat je de tarieven niet zou zien verlagen zodra mensen denken", zei de professor aan de Harvard University en de betaalde medewerker van Bloomberg Television.
“De Fed moet voorzichtig zijn. Als je kijkt naar de geschiedenis van de jaren '60 en '70, waren er momenten waarop het monetaire beleid een beetje versoepelde en dingen niet zo goed uitpakten', voegde hij eraan toe, verwijzend naar perioden waarin de Fed de kredieten versoepelde voordat ze de inflatie uitroeide.
In plaats van de rente te verlagen, zal de Fed ze volgend jaar waarschijnlijk verhogen tot 5% of hoger om te proberen de prijsdruk te verminderen, zeiden hoofdeconoom Vincent Reinhart van Dreyfus en Mellon. Dat zal helpen een krimp te bespoedigen die de werkloosheid doet toenemen tot ongeveer 6%, van 3.6% nu, maar de inflatie boven de 3% laat, zei de veteraan van de centrale bank.
Beleidsmakers hebben weinig andere keuze dan de rente te verhogen omdat ze het zich niet kunnen veroorloven om de inflatieverwachtingen te laten escaleren, zei ex-Fed-gouverneur Laurence Meyer. Als dat zou gebeuren, zou de strijd om de inflatie in bedwang te houden verloren zijn, omdat bedrijven en arbeiders zouden gaan handelen op een manier die de prijzen steeds verder zou opdrijven.
Meyer, hoofd van het adviesbureau Monetary Policy Analytics, voorziet een neergang die het bruto binnenlands product volgend jaar met 0.7% verlaagt, de werkloosheid opdrijft tot 5% en de inflatie terugbrengt naar de doelstelling van 2% van de Fed in 2024.
"Een milde recessie is waarschijnlijk redelijk goed vanuit het oogpunt van de Fed, gezien de situatie waarin we ons bevinden en hoe slecht deze eruitziet", zei hij.
Sommige analisten beweren dat de VS al in een recessie zit. Het bbp kromp in het eerste kwartaal met 1.6% op jaarbasis en is mogelijk verder gekrompen in het tweede, althans volgens de economietracker van de Atlanta Fed. (Door Bloomberg ondervraagde economen voorspellen een opleving).
Als de schatting van de Fed in Atlanta wordt bevestigd door officiële gegevens van 28 juli - de dag na het rentebesluit van de Fed - zou dat voldoen aan de populaire definitie van een recessie: twee opeenvolgende kwartalen van negatieve groei.
Beleidsmakers van de Fed hebben dat verhaal al teruggedraaid, wijzend op de kracht van de arbeidsmarkt. "Het is echt vreemd om te denken aan een economie waar je 2.5 miljoen arbeiders toevoegt en de productie daalt", zei Fed-gouverneur Christopher Waller op 7 juli, terwijl hij benadrukte dat hij vastbesloten was de inflatie te verlagen tot 2%.
Bevoorradingsschokken
In een paper die vorige maand werd gepresenteerd op een conferentie van de Europese Centrale Bank, ontdekten onderzoekers dat een derde van de Amerikaanse inflatie tot eind 2021 te wijten was aan aanbodschokken.
De schokken "doen zich voor in verschillende sectoren, op verschillende tijdstippen, in verschillende landen", zei een van de onderzoekers, professor aan de Universiteit van Maryland, Sebnem Kalemli-Ozcan. "Dit staat niet in het draaiboek van centrale banken."
Hoewel de Fed moet reageren op de verhoogde inflatie door de vraagoverschot te beteugelen, moet ze oppassen dat ze dit niet overdrijft, zei ze.
De hoop op een einde aan het gejammer van de toeleveringsketen blijft gefrustreerd, vooral omdat China worstelt met zijn Covid Zero-inperkingsbeleid. Tweederde van de bedrijven die in het afgelopen kwartaal door de National Association of Manufacturers zijn ondervraagd, verwacht niet dat verstoringen in de toeleveringsketen tot 2023 of daarna zullen afnemen.
Blinder zei dat hij zich iets beter voelt over de mogelijkheid van een zachte economische landing, gezien de recente dalingen van de energie- en voedselprijzen. Maar hij weet niet zeker hoe duurzaam die dalingen zullen zijn en schat nog steeds de kans op een recessie boven de 50%.
"De kans is klein dat de Fed dit beheert", zei de professor aan de Princeton University.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/fed-inflict-more-pain-economy-130000297.html