Fed-strijdplan voor inflatie versnipperd door financiële onrust

(Bloomberg) — De strategie van Jerome Powell, voorzitter van de Federal Reserve om de inspanningen van de centrale bank om de inflatie te bestrijden, te versnellen, wordt ontrafeld in de nasleep van de ineenstorting van Silicon Valley Bank.

Meest gelezen van Bloomberg

Een week geleden verraste Powell de markten door te zeggen dat de Fed de rentetarieven mogelijk sneller moet verhogen dan de kwartpuntsverhoging die het in februari heeft doorgevoerd om de hardnekkig aanhoudende inflatie te beteugelen. Dagen later faalden de SVB en de Signature Bank, en de Schatkist en de Fed lanceerden een enorme noodleningsfaciliteit, waarbij werd gezegd dat meer banken het risico liepen op een run.

De onrust op de markten op maandag duidde op een bredere vrees voor financiële instabiliteit – en het risico dat dit de Amerikaanse economie in een recessie zou kunnen katapulteren. De rente op staatsobligaties met een looptijd van twee jaar daalde met bijna een half procentpunt, omdat beleggers erop wedden dat de Fed de renteverhogingen zal afbouwen en misschien zelfs helemaal zal stoppen met hun jarenlange verkrappingscampagne. Bankaandelen daalden opnieuw, hoewel de bredere markt vanaf het begin van de middag in het groen stond.

De zorg is dat de ineenstorting van SVB en Signature Bank nog maar het begin zijn van een langere lijst van slachtoffers van de verschuiving van de Fed naar de hoogste tarieven sinds beleidsmakers in 2007 begonnen met het verlagen van de financieringskosten.

Terwijl Powell zijn getuigenis gebruikte om tijdens de beleidsvergadering van 21-22 maart enige kans op een verhoging van een half punt aan te geven, zal de nieuwe onrust – een risico dat het Fed-personeel opnieuw over het hoofd zag – het beleidscomité dwingen haar draaiboek te herschrijven.

Gezien de druk van de markt om elke stap uit te stellen, zouden sommige beleidsmakers kunnen pleiten om het meer gematigde tempo van de in februari goedgekeurde verhogingen vast te houden. Lorie Logan, de president van de Dallas Fed die voorheen de marktdivisie leidde bij de New York Fed - waardoor ze de meest marktbewuste topfunctionaris van de Fed is - heeft consequent gepleit voor een meer afgemeten benadering van renteverhogingen, na de snelle opmars van vorig jaar.

Het verhaal gaat verder

"Een langzamer tempo is slechts een manier om ervoor te zorgen dat we de best mogelijke beslissingen nemen", zei Logan, die dit jaar over de rente stemt, in haar debuuttoespraak over het monetaire beleid in januari.

Sommige haviken in de commissie zullen waarschijnlijk wijzen op de nieuwe leningsfaciliteit als een stabiliserende kracht die de Fed in staat stelt door te gaan met een stap van een half punt. Een nog steeds sterke arbeidsmarkt en mogelijk een rapport over de hete inflatie dat dinsdag wordt verwacht, zouden elk argument kunnen ondersteunen om het tempo naar 50 basispunten te versnellen.

Conflicterende missie

Futures suggereren dat de onmiddellijke discussie gaat over het al dan niet verhuizen, en weerspiegelen weddenschappen op renteverlagingen later in het jaar. Goldman Sachs Group Inc. voorspelt nu dat de Fed volgende week stand zal houden, en de economen van Barclays Plc zeiden "we neigen naar" die oproep.

"Het is de eerste keer in deze cyclus dat ze een conflict hebben gehad binnen hun mandaat", zegt Marc Sumerlin, oprichter van Evenflow Macro in Washington. "De centrale bank is opgericht voor financiële stabiliteit en ze reageren er duidelijk op, dus ze worden nu geconfronteerd met financiële stabiliteit die hen zegt te stoppen en inflatie die hen vertelt om verder te verkrappen."

Wat Bloomberg Economics zegt ...

“De onrust in de banksector, de glimpen van desinflatie van de huurprijzen, een verzwakkende arbeidsmarkt en door het weer veroorzaakte verzwakking van de economische activiteit die voor ons ligt, suggereren dat een stap van 25 basispunten passend zou zijn. Als de inflatie extreem heet wordt, zou een stap van 50 bp weer op tafel kunnen liggen tijdens de vergaderingen in maart of mei.'

— Anna Wong, hoofdeconoom van de VS.

Klik hier om de volledige notitie te lezen

Powell vertelde vorige week aan het Congres dat beleidsmakers bereid zouden zijn om de rente naar een hogere piek te brengen en in een sneller tempo om de prijzen af ​​te koelen, ondanks het terugschakelen naar een kwartpuntstijging in februari.

Een paar dagen later faalden de SVB en de Signature Bank, en de Schatkist en de Fed lanceerden een enorme noodleningsfaciliteit, waarbij werd gezegd dat meer banken risico liepen.

Flip Flops

Nu de bankaandelen maandag opnieuw kelderden, zou elke stap van de Fed om vast te houden aan het verhaal van de ineenstorting van de SVB vergelijkingen met augustus 2007 kunnen opleveren. zorg. Dagen later verlaagde het de rente die het geld leent aan banken.

De centrale bank heeft ook een aantal recentere draaipunten gehad. Het moest eind 2021 het roer omgooien toen de inflatie die het 'voorbijgaand' had genoemd veel groter bleek te zijn dan beleidsmakers en economen aanvankelijk hadden voorspeld.

Er komt nu kritiek dat de boodschap van Powell vorige week niet paste bij de risico's die zich in het financiële systeem opstapelden.

"Centrale banken zijn een bron van macro-volatiliteit geworden, in plaats van een demper", zei Dario Perkins, een econoom bij TS Lombard die eerder bij de Britse schatkist werkte, in een tweet op maandag.

Inflatie dreiging

Toch kunnen de inflatiecijfers van dinsdag zowel Fed-watchers als investeerders eraan herinneren dat de missie van de beleidsmakers niet is volbracht.

"Deze gebeurtenissen zullen zorgen voor meer voorzichtigheid, maar moeten worden afgewogen tegen het nieuwe verslechterende inflatiebeeld", schreven economen van LH Meyer/Monetary Policy Analytics in een notitie aan klanten. "Hoewel de kans dat de verhoging in maart 50 basispunten zal bedragen, aanzienlijk is afgenomen, denken we dat de commissie toch zal eindigen met wandelen."

Ironisch genoeg braken de financiële rellen slechts enkele weken na het vertrek uit van Fed-vicevoorzitter Lael Brainard, die bij de centrale bank – uiteindelijk zonder succes – pogingen had geleid om de financiële regelgeving aan te scherpen en het belang had benadrukt van het monitoren van de cumulatieve impact van monetaire verkrapping. Powell had bijgedragen aan een lossere benadering van regulering.

Recente gebeurtenissen hebben Powells rentmeesterschap van het monetaire beleid in de afgelopen 12 maanden ook in de schijnwerpers gezet.

Weddenschappen uitgeschakeld

Terwijl de inflatie in een stroomversnelling kwam, begon de commissie een jaar geleden met het verhogen van de rente vanaf nul met een beweging van een kwartpunt, voordat ze het tempo opvoerde tot 50 basispunten, gevolgd door een reeks van vier bewegingen van 75 basispunten. Beleidsmakers vertraagden vervolgens tot 50 in december en tot 25 in februari.

Maar hoger dan verwachte cijfers voor januari over inflatie en de arbeidsmarkt, evenals opwaartse herzieningen van eerdere gegevens, zetten Powell ertoe aan om de deur naar versnelling te openen. Dat spoorde sommige Fed-watchers aan om hun call te wijzigen, en de termijnmarkten begonnen een grote kans op een beweging van 50 basispunten in te prijzen.

Maandag waren die weddenschappen uitgeschakeld.

(Updates met commentaar van Bloomberg Economics in vak.)

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP