(Bloomberg) -
Meest gelezen van Bloomberg
Na jarenlang de tweede viool te hebben gespeeld voor de VS, schieten de Europese activa nu vooruit en laten ze Wall Street in het stof achter.
De aandelenmarkten in de eurozone zijn sinds eind september met 38% gestegen in Amerikaanse dollars en beleven hun beste start van een nieuw jaar ooit. Ondertussen ligt het investment-grade krediet van de regio in dezelfde periode 6 procentpunten voor op zijn Amerikaanse tegenhangers en is de euro 10% gestegen ten opzichte van de greenback.
De belangrijkste drijvende krachten achter de heropleving van Europa waren de zachte winter, die de zorgen van investeerders over de energiecrisis in de regio heeft weggenomen, en de plotselinge heropening van China, een cruciale markt voor veel Europese industrieën. En dit is misschien nog maar het begin: Europese aandelen blijven ondanks de recente rally goedkoper dan hun 20-jaarsgemiddelde, en topstrategen van Citigroup Inc. en Goldman Sachs Group Inc. stellen hun kijk op de regio bij.
"We hebben 2022 meegemaakt en deze enorme verschuiving van het regime, van een wereld met ultralage rentes naar een wereld waar kapitaalkosten en waardering belangrijk zijn", zegt Grace Peters, hoofd investeringsstrategie van JPMorgan Private Bank. "Binnen dat overzicht op hoog niveau ziet Europa er aantrekkelijk gewaardeerd uit, met een korting van ongeveer 30% ten opzichte van de S&P 500. Dus ondanks de recente outperformance denk ik dat dat kan doorgaan."
Naast aandelen, hebben bedrijfsobligaties, die hebben bijgedragen aan de drukste uitgifteweek ooit, geleid tot bullish calls van JPMorgan Chase & Co. en Deutsche Bank AG, nadat ze vorig jaar onevenredig zwaar te lijden hadden onder de oorlog in Oekraïne. In valuta gokt Wall Street erop dat de rally van de euro nog maar net is begonnen.
Zelfs nadat uit gegevens van deze week bleek dat de Amerikaanse inflatie in december afkoelde – waardoor de hoop werd gewekt dat de Federal Reserve het tempo van de renteverhogingen zal vertragen – presteerden Europese aandelen vandaag nog steeds beter.
Toch belooft de geschiedenis weinig goeds voor Europa. De laatste keer dat het de VS aanzienlijk overtrof, was van 2005 tot 2007, volgens gegevens verzameld door Bloomberg. Hoewel er sindsdien pogingen zijn geweest, heeft geen enkele lang geduurd.
En er zijn nu risico's, van de oorlog in Oekraïne tot de dreiging van een koudegolf die de energiecrisis opnieuw doet oplaaien. En omdat de Europese Centrale Bank trager dan anderen was met het starten van renteverhogingen, heeft de verkrapping nog een aantal wegen te gaan.
Voorlopig valt het nieuwe vertrouwen samen met enquêtes die de veerkracht van de bedrijfsactiviteit aantonen.
In Duitsland stagneerde de economie waarschijnlijk in het laatste kwartaal van 2022, wat de verwachtingen voor een krimp trotseerde, en ook de Britse productie ziet er sterker uit dan verwacht. Economen bij Goldman Sachs voorspellen dit jaar geen recessie meer in de eurozone.
Daarbij komen nog de aantrekkelijke waarderingen. De Stoxx Europe 600 Index wordt verhandeld tegen ongeveer 12.7 keer de toekomstige winst vergeleken met 17 keer voor de S&P 500, volgens gegevens verzameld door Bloomberg.
De Europese benchmark is ook goedkoper dan zijn 20-jaars gemiddelde, terwijl zijn Amerikaanse tegenhanger boven dat niveau handelt. Zelfs voor bedrijfsobligaties zeggen analisten en investeerders dat de Europese waarderingen veel beter zijn dan die in de VS.
"Gewoon vanuit een indexperspectief bekeken, lijken markten buiten de VS aanzienlijk meer waarde te bieden", zegt Charlotte Ryland, co-hoofd investeringen bij CCLA Investment Management.
Dat komt deels door de lagere blootstelling van Europa aan groeigerelateerde technologieaandelen. De groep van Facebook-eigenaar Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. en Microsoft Corp. maakt bijna een vijfde deel uit van de S&P 500. Die werd vorig jaar ook gehamerd als stijgende tarieven schaden dure sectoren door de korting voor de contante waarde van toekomstige winsten te verhogen.
De vooruitzichten voor de sector blijven somber omdat het moeite heeft om de kosten in bedwang te houden te midden van een zwakkere vraag als gevolg van een post-Covid-hausse.
Europa, aan de andere kant, weegt zwaarder op sectoren die baat zouden hebben bij hogere rentetarieven, zoals financiële dienstverlening. De strategen van Goldman Sachs zeiden dat ze verwachten dat dergelijke goedkopere, zogenaamde waardeaandelen in 2023 weer beter zullen presteren.
Die trend is al zichtbaar in de aandelenkoers van LVMH en andere luxeaandelen. De sector bleef vorig jaar bestand tegen de inzinking van de wereldwijde aandelen en zijn outperformance ten opzichte van Amerikaanse technologie houdt aan.
Markten met blootstelling aan China komen ook naar voren als winnaars. De Duitse benchmark DAX-index is dit jaar al met 8% gestegen, meer dan twee keer zoveel als de S&P 500.
"Ik verwacht dat de Europese markten het dit jaar beter zullen blijven doen dan de Amerikaanse aandelen", zegt Wouter Sturkenboom, chief investment strategist EMEA & APAC bij Northern Trust Asset Management. "Europa zet in op waarde, terwijl de VS inzet op groei, en waarde heeft voorlopig nog een lange weg te gaan."
In de kredietwereld stellen JPMorgan-strategen onder leiding van Matthew Bailey dat de "balans van wereldwijde risico's begint weg te verschuiven" van Europa.
Ze verwachten dat de premie die is ingebed in Europese obligaties sinds de Russische invasie van Oekraïne helemaal tot nul zal dalen. De kloof tussen Europese en Amerikaanse high-grade spreads – die vorig jaar het grootst werd sinds de schuldencrisis in de eurozone tien jaar eerder – is sinds de piek in oktober al met bijna de helft geslonken.
In de high-yieldwereld zien analisten van UBS AG een wanbetalingspercentage in de VS van 6.5%, of ongeveer drie procentpunten hoger dan in Europa.
Maar ook hier klinken voorzichtige stemmen. Bij HSBC Holdings Plc hebben strategen hun optimisme over kredietverlening in de eurozone getemperd door te zeggen dat de verhogingen van de ECB nog steeds doorwerken in de economie en dat industrieën niet hebben laten zien hoe ze zich kunnen aanpassen aan een tijdperk van hogere energiekosten.
"Er zijn een aantal factoren, waaronder een sterkere euro, die ervoor zorgen dat Europa's outperformance ten opzichte van de VS voorlopig aanhoudt", zegt Ipek Ozkardeskaya, senior analist bij Swissquote. "Maar tegelijkertijd is geen van beide regio's nog uit het bos, en een nieuwe belangrijke uitverkoop zou in beide markten geen verrassing zijn."
–Met hulp van Michael Msika.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/european-assets-now-rage-us-083000655.html