Economen zeggen dat Moskou en Poetin de oorlogskas niet snel leeg zullen zuigen

De komende maanden zullen van cruciaal belang zijn om uit te zoeken hoe de Russische economie standhoudt in het licht van een nieuwe reeks sancties, en hoe lang ze geld kan blijven steken in haar militaire aanval op Oekraïne.

Het begrotingstekort van Rusland bereikte in januari een record van 1.8 biljoen Russische roebel ($ 24.4 miljoen)., waarbij de uitgaven met 58% stegen ten opzichte van het voorgaande jaar, terwijl de inkomsten met meer dan een derde daalden. 

De industriële productie en de detailhandelsverkopen daalden in december tot hun ergste krimp op jaarbasis sinds het begin van de Covid-19-pandemie begin 2020, waarbij de detailhandelsverkopen met 10.5% op jaarbasis daalden, terwijl de industriële productie met 4.3% kromp. vergeleken met een krimp van 1.8% in november. 

Rusland moet zijn bbp-groeicijfers voor december nog rapporteren, die naar verwachting zullen worden opgenomen in de gegevens voor het volledige jaar 2022 die voor deze vrijdag zijn gepland.

Volgens de Wereldbank, het Internationaal Monetair Fonds en de OESO is het Russische bbp in 2.2 in het beste geval met ten minste 2022% gedaald en met maximaal 3.9%, en zal het naar verwachting in 2023 weer krimpen.

Zowel het Russische ministerie van Financiën als de centrale bank beweren echter dat dit allemaal binnen hun modellen ligt. 

Volgens Chris Weafer, CEO van het in Moskou gevestigde Macro Advisory, verklaren verschillende unieke omstandigheden en boekhoudtechnische details de omvang van het begrotingstekort in januari.

De grote daling van de belastinginkomsten werd grotendeels verklaard door veranderingen in het belastingregime die begin januari van kracht werden, beweerde het ministerie van Financiën. Bedrijven betaalden voorheen twee keer per maand belasting, maar doen nu één geconsolideerde betaling op de 28e van elke maand. 

Het ministerie van Financiën suggereerde dat de meeste belastingbetalingen van januari op 31 januari nog niet waren verwerkt en in plaats daarvan zullen worden meegenomen in de cijfers van februari en maart.

Weafer wees ook op een verandering in de Russische oliebelastingmanoeuvre die in januari van kracht werd en naar verwachting in de komende maanden zal worden gladgestreken, terwijl de aard van de toewijzing van Russische overheidsuitgaven betekent dat deze sterk geconcentreerd is aan het einde van het jaar, waardoor de begrotingstekort.

Christopher Granville, algemeen directeur van mondiaal politiek onderzoek bij TS Lombard, merkte op dat nog twee andere factoren de meest recente tekortcijfers vertekenden.

Ten eerste was dit de eerste afdruk sinds het embargo van de sanctiestaten op de invoer van Russische ruwe olie op 5 december van kracht werd.

"Vóór die datum had Europa olie uit de Oeral geladen en daarna meteen nul, dus de Russische overzeese exporthandel moest van de ene op de andere dag worden omgeleid", vertelde Granville aan CNBC. 

"Het was duidelijk dat er veel voorbereidingen waren getroffen voor die omleiding (Rusland koopt tankers op, krijgt meer toegang tot de 'schaduw'- of 'donkere' vloot enz.), maar de overgang zou hobbelig worden."

De werkelijke prijs van de Oeral daalde als gevolg daarvan tot een gemiddelde van slechts $ 46.8 per vat in de periode van half december tot half januari, volgens het Russische ministerie van Financiën. Dit was de belastinggrondslag voor een groot deel van de olie- en gasgerelateerde federale begrotingsinkomsten van januari, die ook te lijden hadden onder het wegvallen van een inkomstenmeevaller in het vierde kwartaal van een verhoging van de aardgasroyaltybelasting.

Het ministerie van Financiën signaleerde in januari ook enorme voorschotten voor overheidsaankopen, in totaal vijf keer zoveel als in januari 2022.

'Hoewel ze niet zeggen wat dit is, ligt het antwoord volkomen voor de hand: vooruitbetaling aan het militair-industriële complex voor wapenproductie voor de oorlog', zei Granville.

Hoe lang kunnen de reserves meegaan?

Voor de hele maand januari liep de gemiddelde Oeral-prijs weer op tot $50 per vat, en zowel Granville als Weafer zeiden dat het belangrijk zou zijn om de impact op de Oeral-prijs en de Russische export te meten als de volledige impact van de laatste ronde van sancties wordt duidelijker.

Sanctielanden breidden vanaf 5 februari het verbod uit om schepen te verbieden olieproducten van Russische oorsprong te vervoeren Het Internationaal Energieagentschap verwacht dat de Russische export zal kelderen terwijl het worstelt om alternatieve handelspartners te vinden.

De exportprijs voor Russische ruwe olie wordt gezien als een centrale bepalende factor voor hoe snel het Russische National Wealth Fund zal worden opgenomen, met name zijn belangrijkste reservebuffer van 310 miljard Chinese yuan ($ 45.5 miljard), per 1 januari.

Rusland heeft zijn verkoop van Chinese yuan opgevoerd nu de energie-inkomsten zijn gedaald, en is van plan om tussen 160.2 februari en 7 maart nog eens 6 miljard roebel aan buitenlandse valuta te verkopen. drie keer de FX-omzet van de voorgaande maand.

Rusland heeft echter nog steeds genoeg in de tank, en Granville zei dat het Kremlin zou stoppen met het uitputten van zijn yuan-reserves lang voordat ze volledig waren uitgeput, in plaats daarvan zijn toevlucht zou nemen tot andere middelen.

“Een voorbeeld hiervan is het idee van MinFin om oliebelastingen te benchmarken op Brent in plaats van Oeral (dwz een aanzienlijke verhoging van de belastingdruk op de Russische olie-industrie, die dan naar verwachting de klap zal compenseren door te investeren in logistiek om de het tekort aan Brent) of het voorstel van eerste vicepremier Andrey Belousov dat grote bedrijven die hun winsten voor 2022 gelijkmaken een 'vrijwillige bijdrage' moeten leveren aan de federale begroting (geopperde schaal: Rb200-250bn),' zei Granville.

Verschillende rapporten vorig jaar suggereerden dat Moskou zou kunnen investeren in een nieuwe golf van yuan en andere "vriendelijke" valutareserves als de olie- en gasinkomsten het toelaten. Maar gezien de huidige fiscale situatie, kan het volgens Agathe Demarais, global forecasting director bij de Economist Intelligence Unit, zijn valutareserves enige tijd niet aanvullen.

“Statistieken zijn tegenwoordig staatsgeheimen in Rusland, vooral met betrekking tot de reserves van de staatsinvesteringsfondsen. heel goed, en dus is het duidelijk dat Rusland uit zijn reserves moet putten”, vertelde ze aan CNBC.

“Het heeft ook plannen om schulden uit te geven, maar dit kan alleen in eigen land worden gedaan, dus het is als een gesloten circuit: Russische banken kopen schulden van de Russische staat, enzovoort, enzovoort. Dat is niet bepaald de meest efficiënte manier om zichzelf te financieren, en als er iets uitvalt, valt het hele systeem natuurlijk uit.”

Vroege sanctierondes na de invasie van Oekraïne waren bedoeld om Rusland uit het wereldwijde financiële systeem te verbannen en tegoeden in westerse valuta te bevriezen, terwijl investeringen in het land werden geblokkeerd.

Sancties niet over 'ineenstorten' Russische economie

De unieke samenstelling van de Russische economie – met name het substantiële deel van het bbp dat wordt gegenereerd door staatsbedrijven – is een belangrijke reden waarom het Russische huiselijk leven en de oorlogsinspanningen, althans op het eerste gezicht, relatief onaangetast lijken te zijn door sancties , aldus Wever.

"Dat betekent dat de staat in moeilijke tijden geld kan steken in de staatssectoren, stabiliteit en subsidies kan creëren en die industrieën en diensten draaiende kan houden", zei hij. 

“Dat zorgt voor een stabiliserende factor voor de economie, maar evengoed natuurlijk, in goede tijden of in hersteltijden, dat fungeert als een anker.”

In de particuliere sector, merkte Weafer op, is er veel meer volatiliteit, zoals blijkt uit een recente terugval in activiteit in de Russische autoproductiesector. 

Hij suggereerde echter dat het vermogen van de overheid om belangrijke industrieën in de staatssector te subsidiëren de werkloosheid laag heeft gehouden, terwijl parallelle handelsmarkten via landen als India en Turkije ertoe hebben geleid dat de levensstijl van Russische burgers tot nu toe niet substantieel is beïnvloed.

“Ik denk dat het steeds meer afhangt van hoeveel geld de overheid te besteden heeft. Als het genoeg geld heeft om te besteden aan het bieden van sociale ondersteuning en belangrijke industriële ondersteuning, kan die situatie heel, heel lang duren, 'zei Weafer.

“Aan de andere kant, als de begroting onder druk komt te staan ​​en we weten dat de overheid geen geld kan lenen, dat ze zullen moeten gaan bezuinigen en keuzes moeten maken tussen militaire uitgaven, belangrijke industriële steun, sociale steun en dat is wat de situatie kan veranderen, maar op dit moment hebben ze genoeg geld voor het leger, voor belangrijke industriële ondersteuning, voor banensubsidies en voor sociale programma's.

Als zodanig suggereerde hij dat er vanuit de binnenlandse economie of de bevolking weinig druk op het Kremlin is om voorlopig van koers te veranderen in Oekraïne.

Verminderde toegang tot technologie

Demarais, auteur van een boek over de wereldwijde impact van Amerikaanse sancties, herhaalde dat de grootste schade op de lange termijn zal komen van de afnemende toegang van Rusland tot technologie en expertise, wat op zijn beurt zal leiden tot een geleidelijke uitputting van zijn belangrijkste economische melkkoe: de energiesector. .

Het doel van de sancties, legde ze uit, was niet een veelgeprezen "ineenstorting van de Russische economie" of een verandering van regime, maar de langzame en geleidelijke afname van Ruslands vermogen om oorlog te voeren in Oekraïne vanuit een financieel en technologisch perspectief.

"De technologische kloof, die sectoren van de economie die op veel gebieden afhankelijk zijn van toegang tot westerse technologie of westerse expertise, zal zeker kleiner worden en de kloof tussen hen en de rest van de wereld zal groter worden", zei Weafer. .

De Russische regering is begonnen met een programma van lokalisatie en importvervanging naast bedrijven in zogenaamde bevriende landen, met het oog op het creëren van een nieuwe technologische infrastructuur in de komende jaren.

"Zelfs de optimisten zeggen dat het waarschijnlijk het einde van het decennium is voordat dat kan worden gedaan, het is geen snelle oplossing", legt Weafer uit.

“Ik denk dat zelfs ministers zeggen dat tegen de tijd dat je alles op zijn plaats hebt gezet met training en opleiding, faciliteiten enz., het een minimaal vijfjarig programma is en dat het waarschijnlijk meer dan zeven of acht jaar duurt voordat je kunt beginnen met het leveren van engagement, als je snapt het wel.”

Een woordvoerder van het Russische ministerie van Financiën was niet direct bereikbaar voor commentaar toen CNBC contact opnam.