Jesse Ho van Carlson Capital ziet minimumprijs van $ 44 / aandeel in de Twitter-buy-out van Elon Musk

Carlson Capital's Black Diamond arbitragepartners genereerde een nettorendement van -0.91% voor het tweede kwartaal, wat het rendement over het eerste halfjaar op -1.52% bracht. De bijzondere situaties van het fonds en andere gebeurtenisgestuurde beleggingen zorgden voor het verlies, met een daling van 84 basispunten. Zijn fusiearbitrageposities deden 24 basispunten afbreuk aan het kwartaalrendement.

Twitter-aanbieding in tegenstelling tot andere deals

In zijn tweede kwartaalbrief aan investeerders geeft Carlson's Event-Driven chief Jesse Ho commentaar op Tesla:TSLA
De spraakmakende poging van CEO Elon Musk om uit de... $ 44 miljard aanbod hij maakte om Twitter te kopen. Hij stelt dat het "zeker anders is dan elke deal die we ooit hebben gevolgd." In slechts enkele weken ging Musk van het sluiten van de deal naar een poging om het te beëindigen - terwijl hij Twitter op zijn eigen platform trollde.

Het Carlson-fonds begon in het tweede kwartaal een positie in Twitter op te bouwen, maar de omvang en hedging weerspiegelden de basisveronderstelling dat rechtszaken onvermijdelijk waren. Nu de procesfase is begonnen, gelooft Jesse dat de feiten en de wet zullen "samenzweren" om Musk te dwingen zijn toezegging om het sociale netwerk te kopen, na te komen.

Hij verwacht echter ook dat Twitter een prijsverlaging accepteert, wat de wens weerspiegelt om een ​​proces te vermijden, hoewel Jesse gelooft dat het zeer gunstig zou zijn om de zaak te winnen als het voor de rechter komt. Hij wees erop dat een rechtszaak altijd riskant is, maar als Twitter het in de rechtbank tegen Musk moet opnemen, denkt hij dat het "opgewonden zou moeten zijn om het in Delaware te doen."

Ho's basisscenario voor Twitter

Ho beschrijft Delaware's Court of Chancery als "een goed ontwikkeld corpus van ondernemingsrecht en buitengewoon ervaren en capabele rechters." Het heeft ook een reputatie voor het afdwingen van contracten. Hr is van mening dat als Twitter en Musk niet eerder genoegen nemen proces, zou de zaak een van de belangrijkste, zo niet meest gevolgde contractuele geschillen kunnen zijn in de geschiedenis van Delaware's Court of Chancery, die in 1792 werd opgericht.

Gezien de inzet gelooft hij dat elke rechter voorzichtig zal zijn en zal kijken naar precedenten uit het verleden, wat in het voordeel zou zijn van Twitter, gezien de zware bewijslast die Musk moet dragen om te bewijzen dat het hun overeenkomst had geschonden. Ho's basisaanname is dat Twitter een bescheiden prijsverlaging zal accepteren om de tijd, onzekerheid en risico's die gepaard gaan met een proef te vermijden.

Hij herinnerde eraan dat de steilste prijsverlaging in een dergelijk geval in de recente herinnering de prijsverlaging van 18% was van Simon Property GroupSPG
"geëxtraheerd" uit Taubman CentersTCO
in 2020. Zelfs dat scenario zou een prijs voor Twitter van meer dan $ 44 per aandeel impliceren, wat neerkomt op bijna 30% opwaarts potentieel.

Grootste belangen, bijdragers en tegenstanders

Eind juni waren Meggitt / Parker-Hannifin de belangrijkste fusiearbitrageholdings van het Carlson-fonds.PH
, Vifor Pharma / CSL, Zweedse wedstrijd / Philip Morris, AlleghanyY
Corp., en Biohaven / PfizerPFE
. De belangrijkste door gebeurtenissen aangestuurde en speciale situaties waren de SPAC-mand, Cascades / industrieheggen, Vivendi, Liberty Media / Sirius XM, Live Nation EntertainmentLYV
, en Glatfelter / industrieheggen.

Tijdens het tweede kwartaal waren de grootste bijdragers van het Carlson-fonds Swedish Match / Philip Morris, Meggitt / Parker-Hannifin, SciPlay / Light & Wonder, Biohaven / Pfizer en Coherent / II-VI. Aan de andere kant waren de grootste tegenstanders Avast / NortonLifeLock, Glatfelter / industry hedges, Vonage HoldingsVG
/ Ericsson, Cascades / industry hedges en Vifor Pharma / CSL.

Michelle Jones heeft bijgedragen aan dit rapport.