(Bloomberg) — Een seismische verschuiving in kapitaalstromen speelt zich af op de Europese obligatie- en valutamarkten nu beleggers zich aanpassen aan een wereld zonder stimuleringsmaatregelen van de centrale bank.
Meest gelezen van Bloomberg
Driehonderd basispunten van renteverhogingen door de Europese Centrale Bank sinds juli hebben de jarenlange uittocht uit de vastrentende fondsen van de regio een halt toegeroepen. De netto-uitstroom die eind 818 € 872 miljard ($ 2021 miljard) bedroeg – het hoogste in ten minste twee decennia – is nu teruggedraaid, blijkt uit gegevens van Deutsche Bank AG.
De sappigere obligatierendementen en de opluchting dat de oorlog in Oekraïne niet tot een diepere energiecrisis heeft geleid, nemen ook een fundamentele rem op de eenheidsmunt weg nu kapitaal verschuift van hoger renderende markten zoals de VS naar in euro luidende activa.
"De onderliggende stromingsdynamiek wordt dit jaar dramatisch positiever voor de euro", zegt George Saravelos, het wereldwijde hoofd FX-onderzoek van de bank. "Geldbeheerders vertellen ons dat ze voor het eerst in lange tijd golven van investeringsstromen naar Europese vastrentende waarden zien."
De ECB hield de rente jarenlang negatief om de financieringskosten te drukken en biljoenen obligaties op te zuigen, eerst om de stagnerende groei en vervolgens de uitbraak van Covid te bestrijden.
Beleggers aarzelden en verminderden het aandeel van in euro luidende obligaties in Europese investeringsfondsen met 14 procentpunten tussen 2014 en 2021 – waardoor uiteindelijk een onderwogen positie ontstond van een half biljoen euro, volgens de strategen van Deutsche Bank.
De kloof sluiten
Nu de rente op het hoogste niveau in jaren staat en het sentiment ten aanzien van vastrentende waarden veel positiever is nu de ECB de renteverhogingen van de Federal Reserve inhaalt, staan de nettostromen op het punt positief te worden, suggereren de gegevens van Deutsche Bank. Geldmarkten prijzen bijna 125 basispunten van verdere verhogingen van de ECB in, vergeleken met nog eens 75 basispunten in de VS.
"Het gat tussen de rente van de Fed en de ECB zal worden gedicht", zegt Paul Jackson, wereldwijd hoofd assetallocatieonderzoek bij Invesco Asset Management Ltd. "Daarom zal de euro dit jaar waarschijnlijk blijven stijgen."
De ommekeer in de stromen is een sleutelfactor die de bullish langetermijnvisie van Deutsche Bank ondersteunt, zelfs nu een oplevende dollar het paar deze maand naar beneden heeft gedwongen. De euro handelde vrijdag rond $1.07, lager dan een recente piek van $1.1033 op 2 februari.
De betalingsbalans van december van het blok, die vrijdag werd gepubliceerd, wees op een verbeterend beeld van de eurostroom, zei Jordan Rochester, valutastrateeg bij Nomura. Naast de instroom van de portefeuille, tikte de lopende rekening - gestimuleerd door lagere energieprijzen - verder aan tot een overschot van € 16 miljard.
Zeker, elke repatriëring van kapitaal naar het eurogebied zal waarschijnlijk een meerjarig proces zijn dat eb en vloed zal zijn: de uitstroom nam af in de jaren vóór de pandemie, maar versnelde onder een nieuwe ronde van stimuleringsmaatregelen die de rendementen omlaag duwde alweer.
En de verkoop van gewone schulden – gezien als een andere potentiële katalysator voor een grote instroom van kapitaal – zal waarschijnlijk nog jaren ver weg zijn. Dat is zelfs terwijl de roep om gezamenlijke uitgifte na de oorlog in Oekraïne toenam, de dringende noodzaak onderstreepte om investeringen in defensie en energiezekerheid te stimuleren.
Andere positieve factoren spelen nog steeds een rol.
De kosten voor buitenlandse investeerders om Amerikaanse schuldposities af te dekken zijn omhooggeschoten, waardoor hun rendementen eroderen, net nu de rendementen op hun thuismarkten er aantrekkelijker beginnen uit te zien. Dat zal waarschijnlijk leiden tot een repatriëring van kapitaal naar Europa, net als voor Japan, waar investeerders vorig jaar een recordbedrag aan buitenlandse schulden hebben afgelost.
Met lagere energieprijzen waardoor het overschot op de lopende rekening van de EU weer aangroeit, is het niet ondenkbaar dat de euro uiteindelijk terugkeert naar het pre-QE-handelsbereik, aldus Kit Juckes, chief global FX strategist bij Societe Generale SA. De gedeelde valuta bereikte in 1.40 een recordhoogte van $ 2014 in tien jaar.
"De ECB heeft Europese investeerders uit Europese obligaties geduwd en laat ze nu effectief weer binnen", zei hij.
Volgende week:
De focus zal liggen op enquêtes in februari onder inkoopmanagers in het VK en het eurogebied, waarbij beleggers zoeken naar aanwijzingen over hoe ver de cyclus van renteverhogingen door de centrale bank zich zou kunnen uitstrekken
Bank of England-functionarissen die aanwezig zijn, zijn onder meer Catherine Mann, Jon Cunliffe en Silvana Tenreyro en de Europese Centrale Bank zal een niet-monetaire beleidsvergadering houden in Finland
Volgens de strategen van Commerzbank AG zal de uitgifte van staatsobligaties in de eurozone vertragen tot ongeveer € 25 miljard, met geplande veilingen in onder meer Duitsland en Italië
In het VK wordt het een zware week van aanvoer, waarbij de BOE middellange en korte termijn goudverkopen uitvoert in het kader van haar kwantitatieve verkrappingsprogramma naast overheidsveilingen van obligaties die in 2029 en 2053 vervallen.
–Met assistentie van Libby Cherry.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/bond-billions-coming-home-europe-080000985.html