Moeten de markten zich zorgen maken nu het aftellen van het schuldenplafond begint?

Verwacht wordt dat de VS op 19 januari 2023 de schuldlimiet zal bereiken, eerder dan velen hadden verwacht. De Amerikaanse minister van Financiën, Janet Yellen, is echter van plan buitengewone maatregelen in te voeren die de regering in staat moeten stellen haar verplichtingen gedurende enkele maanden na te komen tot naar schatting "begin juni".

Dit roept herinneringen op aan 2011, toen het debat over het verhogen van het schuldenplafond de VS ertoe bracht om binnen twee dagen na het faillissement de aandelenmarkten te schokken en bij te dragen aan een verlaging van de staatsschuld. Het politieke toneel van toen is in grote lijnen vergelijkbaar met nu, met Republikeinen die het Huis controleren en een Democratische president.

Het is echter ook belangrijk op te merken dat veel andere verhogingen van het schuldplafond in de loop van de geschiedenis veel minder bewogen zijn geweest en dat politici nog enkele maanden de tijd hebben om dit probleem op te lossen.

De tijdlijn

De Amerikaanse schuldlimiet zal naar verwachting in januari 2023 worden bereikt een brief die Janet Yellen naar de Congressional Leadership stuurde. Buitengewone maatregelen geven de VS dan echter meer tijd om aan hun verplichtingen te voldoen zonder in gebreke te blijven.

Het is moeilijk in te schatten hoeveel extra tijd buitengewone maatregelen zullen opleveren, maar de Schatkist schat momenteel dat "het onwaarschijnlijk is dat de contanten en buitengewone maatregelen vóór begin juni [2023] uitgeput zullen zijn."

Hoe buitengewone maatregelen zullen werken

Yellen is met name van plan om te stoppen met het doen van nieuwe investeringen en anderen te verlossen van verschillende pensioen-, ziektekosten- en arbeidsongeschiktheidsfondsen die de overheid beheert. Hierdoor komen middelen vrij voor de overheid om op korte termijn te opereren, en zodra het schuldplafond is verhoogd, zullen deze middelen worden hersteld. Deze actie is er een die eerdere ministers van Financiën hebben ondernomen.

Het politieke plaatje

Het duurt enkele maanden voordat er een politiek akkoord is bereikt, maar momenteel liggen de standpunten van de Democraten en de Republikeinen ver uit elkaar. Het Witte Huis heeft zei dat het "niet zal onderhandelen". Spreker McCarthy zoekt daarentegen blijkbaar een overeenkomst om de uitgaven te beperken. Deze tegengestelde standpunten en de relatief kleine meerderheid van de Republikeinen zouden de komende maanden voor een relatief moeizaam proces kunnen zorgen.

Kan de Amerikaanse schuld opnieuw worden verlaagd?

Het is theoretisch mogelijk dat de Amerikaanse schuld opnieuw wordt verlaagd. Amerikaanse schuld heeft momenteel een AA+ rating van S&P na de verlaging van 2011. Nu is die rating lager dan de AAA-rating voor veel Europese landen, Canada, Australië en Singapore. Het VK en Frankrijk hebben echter beide een AA-rating, momenteel een tandje lager dan de VS, ondanks de lagere huidige schuldniveaus in verhouding tot het bbp in vergelijking met de VS.

Als zodanig is het, afhankelijk van hoe de onderhandelingen over de schuldlimiet worden afgehandeld, mogelijk dat de VS opnieuw wordt verlaagd, zij het een minder belangrijke dan het verliezen van een AAA-rating. Toch zijn er veel factoren die de berekening van de kredietwaardigheid van een land bepalen. Het is onduidelijk hoe de ratingbureaus zullen reageren op mogelijke gebeurtenissen rond de onderhandelingen over het schuldplafond.

Standaard risico

Afgezien van het risico dat de kredietwaardigheid wordt verlaagd, bestaat ook het risico dat de Amerikaanse overheid bepaalde betalingen niet nakomt, al is het maar voor korte tijd. Dit zou kunnen gebeuren als het schuldplafond niet wordt verhoogd nadat de buitengewone maatregelen zijn uitgeput.

Zelfs als het slechts enkele dagen duurt, kan elke wanbetaling materiële en onvoorspelbare gevolgen hebben voor de Amerikaanse overheid en de kredietmarkten. In 2011 was de Amerikaanse regering naar schatting twee dagen verwijderd van wanbetaling, hoewel wanbetaling werd vermeden. Hoewel het debat over het schuldenplafond van 2011 wordt gehouden als een soort nachtmerriescenario voor de markten, zijn er dus mogelijk slechtere uitkomsten.

Minder veelbewogen debatten over het schuldenplafond

2011 toonde duidelijk de risico's voor de markt van wangedrag boven de schuldlimiet, en inderdaad, een daadwerkelijke wanbetaling, die ternauwernood werd gemist, zou erger zijn geweest. Het politieke toneel in 2023 lijkt in grote lijnen op elkaar, maar de geschiedenis leert ook dat het schuldenplafond vele malen zonder incidenten is verhoogd. Maar als er geen snelle oplossing voor deze kwestie wordt gevonden, kan het schuldenplafond de markten de komende maanden drukken.