Analyse van het dividendgroeipotentieel van de Penske Automotive Group

Samenvatting van de keuzes van december

Op basis van prijsrendement deed de modelportefeuille Dividend Growth Stocks (5.3%) het beter dan de S&P 500 (+4.4%) met 0.9% van 29 december 2022 tot en met 25 januari 2023. Op basis van totaalrendement presteerde de modelportefeuille (+ 5.4%) presteerde in dezelfde tijd 500% beter dan de S&P 4.4 (+1.0%). Het best presterende aandeel steeg 12%. In totaal presteerden 21 van de 30 dividendgroeiaandelen beter dan de S&P 500 van 29 december 2022 tot en met 25 januari 2023.

De methodologie voor deze modelportefeuille bootst een 'All Cap Blend'-stijl na met een focus op dividendgroei. Geselecteerde aandelen verdienen een aantrekkelijke of zeer aantrekkelijke rating, genereren een positieve vrije kasstroom (FCF) en economische inkomsten, bieden een huidig ​​dividendrendement van >1% en hebben een trackrecord van 5+ jaar van opeenvolgende dividendgroei. Deze modelportefeuille is ontworpen voor beleggers die meer gericht zijn op vermogensgroei op de lange termijn dan op het huidige inkomen, maar die toch de kracht van dividenden waarderen, met name groeiende dividenden.

Uitgelicht aandeel van januari: Penske Automotive Group
PAG

Penske Automotive Group (PAG) is het uitgelichte aandeel uit de Dividend Growth Stocks Model Portfolio van januari.

Penske Automotive heeft sinds 8 een omzetgroei van 17% op jaarbasis en een netto operationele winst na belastingen (NOPAT) van 2012% op jaarbasis. De NOPAT-marge van het bedrijf steeg van 3% in 2012 tot 6% over de laatste twaalf maanden (TTM) terwijl het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) in dezelfde tijd steeg van 5% naar 12%.

Figuur 1: Penske Automotive's omzet en NOPAT sinds 2012

Gestage dividendgroei ondersteund door FCF

Penske Automotive heeft zijn dividend verhoogd van $ 1.26/aandeel in 2017 tot $ 2.12/aandeel over de TTM, of 12% samengesteld op jaarbasis. Het huidige driemaandelijkse dividend van $ 0.53/aandeel, op jaarbasis, is gelijk aan $ 2.12/aandeel en levert een dividendrendement van 1.8% op.

Wat nog belangrijker is, is dat de vrije kasstroom (FCF) van Penske Automotive ruimschoots groter is dan de groeiende dividendbetalingen van het bedrijf. Van 2018-2021 is Penske's cumulatieve $ 3.3 miljard (19% van de ondernemingswaarde) aan vrije kasstroom 7x de $ 463 miljoen die aan dividenden is uitbetaald, volgens figuur 2. Gedurende de TTM heeft Penske $ 465 miljoen aan vrije kasstroom gegenereerd en $ 150 miljoen aan dividenden uitbetaald .

Figuur 2: Vrije kasstroom versus. Dividendbetalingen

Bedrijven met een vrije kasstroom die ver boven de dividendbetalingen ligt, bieden mogelijkheden voor dividendgroei van hogere kwaliteit. Aan de andere kant kan men er niet op vertrouwen dat dividenden die de vrije kasstroom overschrijden, groeien of zelfs maar behouden blijven.

Penske heeft opwaarts potentieel

Ondanks dat de winst van Penske de laatste tijd erg sterk was, impliceert de huidige aandelenkoers een aanzienlijke daling van de winst. Bij de huidige prijs van $ 128/aandeel heeft PAG een koers/economische boekwaarde (PEBV)-ratio van 0.6. Dit betekent dat de markt verwacht dat de NOPAT van Penske Automotive permanent met 40% zal dalen. Deze verwachting lijkt overdreven pessimistisch voor een bedrijf dat NOPAT sinds 17 jaarlijks met 2012% heeft laten groeien.

Zelfs als de NOPAT-marge van Penske daalt tot 4% (gelijk aan het gemiddelde over vijf jaar versus 6% ten opzichte van de TTM) en het bedrijf de komende 4 jaar een jaarlijkse omzetstijging van slechts 10% maakt, zou het aandeel vandaag $ 162 per aandeel waard zijn - een stijging van 27%. In dit scenario zou de NOPAT-groei van Penske de komende tien jaar met minder dan 1% per jaar toenemen. Zie de wiskunde achter het omgekeerde DCF-scenario.

Mocht het bedrijf NOPAT meer laten groeien in lijn met historische groeipercentages, dan heeft het aandeel nog meer opwaarts potentieel. Voeg daarbij Penske's dividendrendement van 1.8% en een geschiedenis van dividendgroei, en het is duidelijk waarom dit aandeel in de Dividend Growth Stocks Model Portfolio van januari zit.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door Robo-Analyst Technology van My Firm

Hieronder staan ​​specifieke aanpassingen die ik heb gemaakt op basis van Robo-Analyst-bevindingen in Penske Automotive's 10-Ks en 10-Qs:

Resultatenrekening: ik heb $ 332 miljoen aan aanpassingen gedaan met een netto-effect van het verwijderen van $ 221 miljoen aan niet-operationele kosten (1% van de omzet).

Balans: ik heb $ 4.7 miljard aan aanpassingen gedaan om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een netto toename van $ 4.7 miljard. De meest opvallende aanpassing was $ 863 miljoen (9% van de gerapporteerde nettoactiva) aan operationele leases.

Waardering: ik heb $ 8.4 miljard aan aanpassingen gedaan, die allemaal de aandeelhouderswaarde verlagen. Afgezien van de totale schuld, was de meest opvallende aanpassing aan de aandeelhouderswaarde $ 1.1 miljard aan uitgestelde belastingverplichtingen. Deze aanpassing vertegenwoordigt 12% van de marktwaarde van Penske Automotive.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II en Italo Mendonça ontvangen geen vergoeding om te schrijven over een specifiek aandeel, stijl of thema.