Een focuslijst die beter presteert dan ik nog steeds leuk vind

De Focus List Stocks: Long Model Portfolio presteerde in 500 met 35% beter dan de S&P 2021. In dit rapport wordt gekeken naar een Focus List Long-aandeel dat in 2021 beter presteerde en in de positie is om in 2022 opnieuw beter te presteren.

HCA Healthcare (HCA) presteerde beter in 2021 en biedt nog steeds kwaliteitsrisico's/beloningen.

Focuslijstaandelen presteerden beter in 2021

De Focus List Stocks: Long Model Portfolio bevat het "beste van het beste" van mijn Long Ideas en maakt gebruik van superieure fundamentele gegevens, die een nieuwe bron van alfa vormen.

De Focuslijst Aandelen: Long Model Portfolio leverde in 1 gemiddeld[2],[58] een rendement van 2021% op, vergeleken met 23% voor de S&P 500, zoals blijkt uit figuur 1.

Figuur 1: Focuslijst Aandelen: Prestaties longmodelportefeuille van periode eindigend op 4Q20 tot 4Q21

Omdat de Focus List Stocks: Long Model Portfolio van mijn bedrijf het beste van de beste keuzes vertegenwoordigt, maken niet alle Long Ideas de Model Portfolio. Ik heb in 66 2021 Long Ideas gepubliceerd, maar heb er in de loop van het jaar slechts zes aan de Focus List Stocks: Long Model Portfolio toegevoegd. Momenteel bevat de Focuslijst Aandelen: Long Model Portfolio 39 aandelen.

Afbeelding 2 toont een meer gedetailleerde uitsplitsing van de prestaties van de modelportefeuille, die alle aandelen omvat die op enig moment in 2021 in de modelportefeuille zaten.

Figuur 2: Prestaties van Aandelen in de Focuslijst Aandelen: Long Model Portfolio in 2021

De prestaties omvatten de prestaties van aandelen die momenteel in de Focuslijst Aandelen: Long Model-portfolio staan, evenals aandelen die gedurende het jaar zijn verwijderd. Daarom is het aantal aandelen in figuur 2 (45) hoger dan het aantal aandelen dat momenteel in het model zit Portefeuille (39).

Uitstekend presterend aandeel op de focuslijst: HCA Healthcare (HCA): 56% gestegen ten opzichte van de S&P 500, 27% gestegen in 2021

Ik heb HCA Healthcare in juli 2020 toegevoegd aan de Focuslijst Aandelen: Long Model Portfolio, en het aandeel presteerde in 500 29% beter dan de S&P 2021. Ik verwacht dat HCA Healthcare beter zal blijven presteren dan de markt, aangezien het bedrijf voldoet aan de eisen op de lange termijn in de gezondheidszorg van een vergrijzende bevolking.

Belangrijkste reden voor outperformance: herstel van de vraag naar keuzeprocedures: De vraag naar meer routinematige procedures begon zich in 2021 te herstellen naar het niveau van vóór de pandemie. Het aantal poliklinische operaties boven de TTM ligt 13% boven het niveau van 2020 en het aantal intramurale operaties is in dezelfde periode 1% hoger. Het gedeeltelijke herstel van de operaties zorgde ervoor dat de omzet van het bedrijf in dezelfde faciliteiten op jaarbasis in alle categorieën in 3Q21 hoger uitkwam.

Ondanks pandemie-gerelateerde uitdagingen en stijgende arbeidskosten blijft HCA Healthcare zijn winstgevendheid verbeteren. De NOPAT-marge van het bedrijf verbeterde van 12% in 2019 vóór de pandemie tot 14% ten opzichte van de TTM. De kapitaalomzet van HCA Healthcare verbeterde in dezelfde periode ook van 1.4 naar 1.5. De stijgende NOPAT-marge en verbeterde kapitaalomzet zorgen ervoor dat de ROIC van het bedrijf stijgt van 16% in 2019 naar 21% ten opzichte van de TTM.

Op langere termijn heeft HCA Healthcare zijn ROIC verbeterd van 11% in 2016 naar een toonaangevende 21% in de sector, wat tweemaal de ROIC is van Universal Health Services (UHS), de meest nabije concurrent, ten opzichte van de TTM. Figuur 3 vergelijkt de ROIC van HCA Healthcare met die van vergelijkbare bedrijven, waaronder Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) en Community Health Systems (CYH).

Figuur 3: ROIC versus ROIC van HCA Healthcare Leeftijdsgenoten

Waarom HCA Healthcare een aantrekkelijk risico/rendement heeft: marktleidende schaal voldoet aan de stijgende vraag: HCA Healthcare is het grootste winstgevende ziekenhuissysteem in de VS en staat op de eerste of tweede plaats in 27 van de 37 markten. De sterke aanwezigheid van HCA Healthcare op de lokale markt, gecombineerd met het nationale bereik en de opleidingscapaciteiten van de HR-afdeling van het bedrijf, positioneren het bedrijf om zijn faciliteiten bemand te houden op een zeer krappe arbeidsmarkt. Het vermogen om efficiënt aan de stijgende vraag te voldoen zal de komende jaren van cruciaal belang zijn voor de winstgevendheid van de gezondheidszorgsector.

De schaalgrootte van HCA Healthcare verhoogt ook de kwaliteit van de zorg van het bedrijf, omdat het bedrijf patiëntgegevens via zijn netwerk kan benutten. De uitgebreide patiëntendatabase van HCA Healthcare speelde bijvoorbeeld een actieve rol bij het versnellen van het tempo van de ontwikkeling van COVID-behandelingen. Het bedrijf is gepositioneerd om datagestuurde oplossingen te blijven inzetten om het niveau van de patiëntenzorg te verbeteren.

Mijn oorspronkelijke stelling stelde dat de volumes van het bedrijf zich zouden herstellen tot het niveau van vóór de pandemie. Hoewel de vraag naar operaties in 2021 is toegenomen, blijven de poliklinische operaties boven de TTM 1% onder het niveau van 2019, en liggen de intramurale operaties in dezelfde periode 7% lager. De Amerikaanse bevolking blijft vergrijzen, waardoor de vraag naar gezondheidszorg structureel groeit. COVID veroorzaakte een kunstmatige onderbreking van de levering van gezondheidszorgdiensten, maar er zijn geen tekenen van een klap voor de vraag. Op een gegeven moment zal de wereld leren leven met COVID en als dat het geval is, zal HCA Healthcare een achterstand in procedures hebben naast de structurele groei van de vraag als gevolg van de vergrijzing.

De schaalgrootte van HCA Healthcare stelt het bedrijf ook in staat zijn gezondheidszorgaanbod op winstgevende wijze uit te breiden en zich aan te passen aan een evoluerende sector. Zo heeft het bedrijf onlangs zijn activiteiten gediversifieerd buiten de traditionele ziekenhuizen om er poliklinieken en telegeneeskunde in op te nemen. Dankzij de sterke fysieke aanwezigheid, de grote database en de digitale capaciteiten van het bedrijf kan het bedrijf tegemoetkomen aan een verscheidenheid aan patiëntenbehoeften.

Ondanks dat het recordhoogten ooit nadert, is HCA nog steeds geprijsd op een permanente winstdaling: De prijs-economische boekwaarde (PEBV)-ratio van HCA Healthcare bedraagt ​​0.6. Deze ratio impliceert dat de markt verwacht dat de winst van HCA Healthcare blijvend met 40% zal dalen.

Hieronder gebruik ik mijn DCF-model (Reverse Discounted Cash Flow) om de verwachtingen voor de toekomstige groei van de kasstromen te analyseren, ingebed in een aantal aandelenkoersscenario's voor HCA Healthcare.

In het eerste scenario ga ik ervan uit dat HCA Healthcare:

• De NOPAT-marge daalt van 12 tot en met 14 naar 2021% (driejarig gemiddelde vs. 2030% TTM), en
• de omzet daalt met een CAGR van <1% tussen 2021 en 2030 (versus een consensus CAGR van 7% tussen 2021 en 2023).

In dit scenario daalt de NOPAT van HCA Healthcare de komende tien jaar jaarlijks met minder dan 1% en is het aandeel vandaag $250/aandeel waard – gelijk aan de huidige prijs. Bekijk de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Ter referentie: HCA Healthcare liet NOPAT tussen 6 en 2010 jaarlijks met 2020% groeien. 

Aandelen kunnen $ 405 of hoger bereiken: Als ik ervan uitga dat HCA Healthcare:

• De NOPAT-marge daalt van 12 tot en met 14 tot 2021% (driejarig gemiddelde versus 2030% TTM), en
• de omzet groeit met een CAGR van 8% tussen 2021 en 2023 (hetzelfde als consensus), en
• de omzet groeit met een CAGR van 3% tussen 2024 en 2030 (onder de gemiddelde CAGR over 10 jaar van 5%), waarna

het aandeel is vandaag $405/aandeel waard – 62% boven de huidige prijs. Bekijk de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. In dit scenario groeit HCA Healthcare de komende tien jaar jaarlijks met 5%.

Mocht HCA Healthcare de winst dichter bij het historische niveau brengen, dan is het opwaartse potentieel van het aandeel zelfs nog groter.

Figuur 4: Historische en impliciete NOPAT van HCA Healthcare: DCF-waarderingsscenario's

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II en Matt Shuler ontvangen geen vergoeding om te schrijven over een specifiek aandeel, sector, stijl of thema.

[1] Prestaties vertegenwoordigen de koersprestaties van elk aandeel gedurende de tijd dat het op de Focuslijst Aandelen: Long Model Portfolio stond in 2021. Voor aandelen die in 2021 van de Focuslijst zijn verwijderd, worden de prestaties gemeten vanaf begin 2021 tot en met datum waarop de ticker uit de Focuslijst is verwijderd. Voor aandelen die in 2021 aan de Focuslijst zijn toegevoegd, worden de prestaties gemeten vanaf de datum waarop de ticker aan de Focuslijst is toegevoegd tot en met 31 december 2021.

[2] Prestaties omvatten de stijging van 1745% van de GME-aandelenkoers gedurende de periode dat het op de focuslijst staat in 2021.