Mede-oprichter van MakerDAO plant 'Yolo USDC in ETH'

"De markt kan eindelijk decentralisatie gaan belonen tot het punt waarop deze risico's acceptabel zijn, omdat USDC niet langer de vanzelfsprekendheid is die het vroeger was", zei Christensen.

MakerDAO vertrouwt op USDC-arbitrage om DAI-peg . vast te houden

DAI is de op drie na grootste stablecoin qua marktkapitalisatie, met meer dan $ 7.6 miljard in omloop.

Beslissingen over de ondersteuning van het token worden, naast al het andere, genomen door MakerDAO, een gedecentraliseerde autonome organisatie. Dit in tegenstelling tot de stablecoin-giganten Tether en Circle, die beide achter gesloten deuren worden gerund door gecentraliseerde teams.

De dollarwaarde van DAI is geïnspireerd op wat bekend staat als de Price Stability Peg (PSG). Het slaan van DAI vereist meestal overcollateralisatie, maar de PSG stelt USDC-houders in staat om één DAI te slaan voor elke gedeponeerde USDC, wat een lucratieve arbitragemogelijkheid opent wanneer DAI boven $ 1 stijgt.

Maar toen Circle aangaf dat het de US Treasury zou volgen bij het op de zwarte lijst zetten van blockchain-adressen die door OFAC zijn gesanctioneerd, was een nieuwe hypothetische aanvalsvector geopend, MakerDAO-afgevaardigde en crypto-onderzoeker Mika Honkasalo uitgelegd aan Blockworks dinsdag gebeld.

"Als die specifieke USDC ooit op de sanctielijst staat, is de waarde van die USDC nul", zei Honkasalo. "Ik veronderstel dat er een marktprijs voor is, maar in theorie is de prijs erg laag, dus je verliest veel van je onderpand." USDC momenteel merken tot ongeveer 30% van de steun van DAI. 

Het bevrijden van MakerDAO van zijn USDC-onderpand zou betekenen dat het zijn stabiliteitspeg-mechanisme kwijtraakt. Maar zonder arbitrage die DAI terugbrengt naar $ 1 wanneer de vraag groot is, zou het token uiteindelijk depeg - naar boven.

Honkasalo zei: "Je kunt er gewoon allemaal vanaf komen en het goed vinden dat de prijs hoger wordt. Gecentraliseerde stablecoins hebben eigenlijk geen echte $ 1 peg, ze hebben een minimum van $ 1 - de peg kan zelfs zo hoog gaan als het onderpand zelf. Als je een onderpandverhouding van 120 hebt, kan het technisch gezien ergens tussen $ 1 en $ 120 gaan, of wat de onderpandratio ook is.

Maar hoewel de onderzoeker opmerkte dat dit technisch haalbaar was, is het voor MakerDAO een beetje moeilijker omdat er nog steeds engineering voor nodig is. "Het is geen oplossing van de ene op de andere dag", zei hij.

DeFi's kanarie in de kolenmijn

MakerDAO-CEO Christensen realiseert zich nu dat MakerDAO, door het stabiliteitsprobleem op te lossen en USDC als kanaal te gebruiken, een andere - misschien wel gevaarlijkere - bedreiging heeft gecreëerd: de USDC die het ontvangt, is in theorie onderworpen aan controle door de Amerikaanse overheid. 

Honkasalo benadrukte dat dit niet alleen een probleem is voor MakerDAO. Het is een probleem voor elk afzonderlijk DeFi-protocol dat USDC-activa als onderpand heeft.

"Wat als het slimme USDC-contract van een geautomatiseerde marktmaker, dat is eigenlijk de markt, op de sanctielijst terechtkomt?" vroeg Honkasalo.

"Alle leenmarkten hebben hier in feite evenveel last van, mensen hebben zich net gerealiseerd dat DAI een probleem was vanwege de manier waarop het wordt ondersteund - maar de markten voor autoleningen worden net zo goed ondersteund door USDC als DAI."

Luca Prosperi, een andere prominente MakerDAO-figuur, was erg kritisch over het idee toen het in Discord van MakerDAO naar voren werd gebracht. "Dus laat me begrijpen dat we een concentratie van meer dan 80% aan onderpand op onze balans hebben, en we zeggen openlijk dat onderpand waardeloos is."

Christensen heeft aanzienlijke invloed op het MakerDAO-bestuur. Hij is constant betrokken geweest bij veel van de grote beslissingen van Maker, zei Blockworks Research-analist Ryan West.

"Bij de stemming voor de Lending Oversight Core Unit, de grootste bestuursstem in de geschiedenis van de DAO, was hij in staat om 33,70 MKR-stemmen of 11.5% van het totale stemvermogen zelf te verzamelen," zei West.

Christensen had genoeg van de gemeenschap ertoe aangezet om tegen grote durfkapitaalfondsen en populaire afgevaardigden zoals a16z, BlockTower en Hasu te stemmen, voegde hij eraan toe.

De CEO van MakerDAO beschouwt deze stap als essentieel gezien het potentieel voor hardhandig optreden van de overheid.

“Dit is mijn denkproces: er is nu een bewezen manier om direct en ongrondwettelijk elk slim contract van alle gecentraliseerde stallen naar believen te vernietigen, zonder doorlooptijd om preventieve acties te ondernemen. Landen hebben de neiging om crypto te verbieden wanneer hun economische omstandigheden beginnen te tanken.

David Canellis droeg bij aan rapportage.

Ontvang elke avond het beste cryptonieuws en inzichten van de dag in je inbox. Abonneer u op de gratis nieuwsbrief van Blockworks .