De korting van Grayscale Bitcoin Trust is verleidelijk. Waarom het geen Slam Dunk is.

Voor een belegger wordt het fonds lang beschouwd als een aantrekkelijke manier om blootstelling aan crypto te krijgen, ondanks de jaarlijkse beheervergoeding van 2%.

Dat komt deels omdat het gemakkelijk is om samen met andere aandelen en op de beurs verhandelde fondsen op een effectenrekening te houden, in tegenstelling tot direct eigendom van Bitcoin, wat vaak moet gebeuren via een crypto-handelsplatform zoals

Coinbase
.

De laatste tijd is het fonds ook verleidelijk geweest omdat het met een extreme korting van 31% handelt ten opzichte van zijn onderliggende posities. Dus voor elke $ 12.06 die beleggers besteden aan een aandeel GBTC, krijgen ze in theorie eigendom van $ 17.41 aan Bitcoin.

Het probleem? Het wissen van die korting kijkt steeds verder weg.

De laatste klap kwam deze week, toen de Securities and Exchange Commission ontkend Het bod van Grayscale om de trust om te zetten in een ETF.

Grayscale en zijn investeerders hebben aangedrongen op de conversie, omdat het instellingen in staat zou stellen om de korting weg te werken via het gebruikelijke proces van het terugkopen van de aandelen van het fonds, wat resulteert in een bijna automatische winst voor die investeerders die hebben vastgehouden.

Hoewel de SEC vorig jaar goedgekeurd een ETF die Bitcoin-futures aanhoudt, heeft het zich verzet tegen een dergelijke beslissing voor een spot-ETF, waarbij hij onder andere mogelijke manipulatie op crypto-uitwisselingen aanhaalde.

Op donderdag daalde de prijs van de trust met bijna 9.5%, zelfs toen zijn belangen met 6.5% daalden, misschien als gevolg van de teleurstelling van beleggers.

Grayscale klaagde onmiddellijk de SEC aan na de afwijzing en noemde de beslissing willekeurig en grillig.

"We zijn het natuurlijk fel oneens met de beslissing die ze hebben genomen", zei Michael Sonnenshein, CEO van Grayscale Investments in een interview, en merkte op dat de korting van het fonds "representatief is voor wat nu miljarden dollars aan niet-gerealiseerde aandeelhouderswaarde is."

Sonnenshein zei dat zijn bedrijf, naast de rechtszaak, in gesprek is met regelgevers en met personeel van wetgevers in de commissies Senate Banking en House Financial Services die mogelijk invloed hebben.

Een woordvoerster van de SEC weigerde commentaar te geven.

Voor GBTC-beleggers is het echter moeilijk om zich een positief resultaat voor te stellen, althans op korte termijn.

Ten eerste is er de rechtszaak. In afwachting van de afwijzing versterkte Grayscale zijn juridische team, verhuring voormalig advocaat-generaal Donald B. Verrilli Jr., beschouwd als een expert op het gebied van het soort juridische claim dat Grayscale maakt om de beslissing terug te draaien. Sonnenshein zei dat de zaak zich in minder dan een jaar zou kunnen ontvouwen.

Mensen die dergelijke gevallen al lang observeren, zijn echter minder optimistisch.

"Deze rechtszaak zal waarschijnlijk langer duren dan de eerste termijn van Biden als president", schreef Cowen-analist Jaret Seiberg in een onderzoeksnota en noemde het een "hoge hindernis" voor een rechtbank om de beslissing ongedaan te maken.

Het is ook onduidelijk hoeveel druk wetgevers realistisch op de SEC kunnen uitoefenen om van koers te veranderen.

Op vrijdag, rangschikt lid van de Senaatscommissie voor banken, Pat Toomey (R., Pa.) op Twitter gehekeld de SEC voor het afwijzen van Bitcoin ETF's en zei dat SEC-voorzitter Gary Gensler "enorme kosten had opgelegd aan beleggers zonder legitieme reden".

Wetgevers kunnen echter verlegen zijn om verder te gaan dan hard praten over de beslissing.

“Het is moeilijk om een ​​wetgever te zien die een standpunt inneemt met de Bitcoin-prijzen die zo veel zijn gedaald en andere tokens die problemen hebben. Daarom is er misschien retoriek, maar geen actie', schreef Seiberg.

Van zijn kant zegt Grayscale's Sonnenshein dat de investeerders van zijn trust bereid zijn om het af te wachten en zich terdege bewust zijn van de ups en downs van zowel Bitcoin als de ETF-conversiestrijd.

"Deze mensen hebben meestal een langere tijdshorizon voor hun crypto-investering", zei hij. Ze "kunnen volatiliteit verdragen en kennen de argumenten die we al jaren voor de toezichthouders hebben aangevoerd."

Er zijn andere manieren voor beleggers om toegang te krijgen tot Bitcoin, zoals rechtstreeks via cryptoplatforms zoals Coinbase en FTX of via een Bitcoin futures ETF zoals ProShares Bitcoin Strategy (BITO).

Dat soort voertuigen geven investeerders geen enkele korting op het kopen van crypto.

Maar voorlopig is de korting van Grayscale niet zozeer een koopje als wel een gok op rechtszaken en beleidsvorming. Beleggers kunnen uiteindelijk winnen, maar het is geen slam dunk.

Schrijf naar Joe Light op: [e-mail beveiligd]