Grayscale Bitcoin Trust en zijn banden met crypto-meltdowns

De Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) is een over-the-counter (OTC) verhandeld fonds bedoeld om de prijs van bitcoin te volgen. Grayscale Investments is eigendom van Barry Silbert's crypto mammoet Digital Currency Group (DCG), die ook eigenaar is van het belegerde cryptohandels- en leningbedrijf Genesis.

Zo werkt het: wanneer Grayscale ervoor kiest om zijn private plaatsingen te openen, kunnen geaccrediteerde investeerders bitcoin storten om aandelen van de trust te ontvangen (of geld storten en Grayscale helpen de aankoop van bitcoin te vergemakkelijken).

Kopers in de onderhandse plaatsing kunnen hun aandelen gedurende zes maanden niet verkopen vanwege de specifieke regelgeving met betrekking tot GBTC. Daarna kunnen ze de aandelen aan andere mensen verkopen.

Zodra die aandelen beschikbaar zijn voor verkoop, kunnen mensen ze kopen bij hun makelaar, en dus indirecte blootstelling aan bitcoin verkrijgen.

Grayscale brengt 2% van het beheerd vermogen (AUM) in rekening als kosten voor GBTC.

Waarin verschilt GBTC van een ETF?

Een exchange traded fund (ETF) kan aandelen uitgeven en terugkopen voor de onderliggende index. Dus een belegger die een spot bitcoin ETF benadert met bitcoin kan zijn bitcoin omzetten in aandelen van de ETF, en investeerders met aandelen van de ETF kunnen deze omzetten in bitcoin. Op de beurs verhandelde fondsen worden ook verhandeld op nationale effectenbeurzen, terwijl GBTC OTC wordt verhandeld.

Deze inwisselbaarheid zou helpen om de neiging van GBTC om tegen een premie of een korting op de intrinsieke waarde (NAV) te handelen, te elimineren.

Grayscale is beroemd in het midden van een rechtszaak tegen de Securities and Exchange Commission (SEC) voor zijn verzoek afwijzen om de trust om te zetten in een ETF.

GBTC biedt sinds 2014 geen aflossingen meer aan verrekend met de SEC (samen met zusterbedrijf SecondMarket) in 2016, wegens vermeende schendingen van Regel 101 en 102 van Verordening M. Sindsdien heeft Grayscale geen aflossingen meer aangeboden.

Regulation M verhindert dat Grayscale aflossingen aanbiedt binnen de beperkte periode van zes maanden na uitgifte. Regulation M lijkt Grayscale echter toe te staan ​​om buiten die beperkte periode aflossingen aan te bieden. In dit geval is het kunnen alleen inwisselen en niet tegelijkertijd uitgeven.

David Hennes, partner bij advocatenkantoor Ropes and Gray, legde uit in zijn publiek commentaar aan de SEC dat "Regulation M GBTC echter niet verbiedt aandelen in te kopen zolang GBTC niet gelijktijdig aandelen uitkeert."

Sinds 2014 kunnen beleggers bijdragen aan het fonds, waardoor het kan groeien, maar niemand heeft het kunnen terugbetalen. Als Grayscale aflossingen zou openen, zou dat omgekeerd zijn: aandeelhouders zouden kunnen aflossen, maar geen nieuwe investeerders zouden aandelen kunnen uitgeven.

Het openen van inwisselingen zou het bedrag dat Grayscale zou verdienen aan vergoedingen verlagen door het totale AUM te verlagen.

Hoe heeft het geholpen Three Arrows Capital te vernietigen?

Gedurende lange tijd handelde GBTC tegen een aanzienlijke premie ten opzichte van zijn NAV, waarbij aandelen werden verhandeld voor maar liefst het dubbele van de waarde van de overeenkomstige bitcoin. Terwijl deze premie bleef bestaan, werden institutionele beleggers gestimuleerd om bitcoins vast te leggen en GBTC-aandelen te ontvangen, die ze hoopten te verkopen zodra de periode van zes maanden was verstreken.

Deze handel is echter populair geworden bij verschillende bedrijven, waaronder BlockFi en Drie pijlen hoofdstad (3AC). Toen de aandelen begonnen te ontgrendelen, begon GBTC uiteindelijk te handelen met een korting op de NAV. Dit werd met name een uitdaging voor BlockFi, die dat wel had gedaan 3AC-geld geleend tegen GBTC-onderpand.

Uiteindelijk werd 3AC geliquideerd door BlockFi, wat betekende dat er meer GBTC op de markt werd verkocht, waardoor de korting verder werd verhoogd. Momenteel handelt GBTC met een korting van ongeveer 45% ten opzichte van NAV.

Waar zijn de bitcoins?

Coinbase-bewaring. De bewaarovereenkomst die in de prospectus voor GBTC voorkomt dat Coinbase Custody die adressen openbaar maakt, zelfs niet aan Grayscale of DCG.

"Volgens de bewaarovereenkomst moet de bewaarder zijn uiterste best doen om privé- en openbare sleutels veilig te houden, en mag hij dergelijke sleutels niet bekendmaken aan de sponsor, trust of enige andere persoon of entiteit", luidt het.

Er is geen manier om het eigendom te verifiëren van bitcoin door GBTC on-chain.

Zal Genesis het beïnvloeden?

DCG, het moederbedrijf van zowel het belegerde Genesis Trading als Grayscale, is naar verluidt fondsenwerving om de boeken van Genesis te ondersteunen.

Als Grayscale Investments zich terugtrekt als sponsor voor GBTC, hebben de resterende aandeelhouders 90 dagen de tijd om een ​​nieuwe sponsor te vinden, anders wordt de trust beëindigd. Als de trust gedwongen wordt te liquideren, zal de bitcoin "zo snel mogelijk worden verkocht tegen de best mogelijke reële waarde". De opbrengst in contanten zal pro rata worden uitgekeerd aan de aandeelhouders.

GBTC heeft momenteel 644,000 bitcoin. Degenen die met een aanzienlijke korting hebben gekocht, kunnen mogelijk geld verdienen, maar dat hangt af van hoe deze verkoop van bitcoins zou zijn invloed op de marktprijs voor bitcoin.

Grayscale is een van de meest winstgevende delen van het DCG-imperium en zou waarschijnlijk proberen liquidatie te voorkomen, aangezien het ongeveer $ 200 miljoen aan vergoedingen genereert. De aandelen maken ook distributie van de bitcoins aan aandeelhouders mogelijk, in plaats van contante opbrengsten. Dat lijkt echter een vrijwillige beëindiging te vereisen en 75% van de aandeelhouders stemt voor.

Als Grayscale besluit om aflossingen te openen, zou DCG de honderden miljoenen dollars aan GBTC it kunnen inwisselen gekocht met een korting.

Voor meer geïnformeerd nieuws, volg ons op Twitter en Google Nieuws of luister naar onze onderzoekspodcast Geïnnoveerd: Blockchain City.