Bitcoin on-chain diepe duik: BTC valt onder de wereldwijde elektriciteitskosten

Fed-functionarissen mogen niet spreken voorafgaand aan de aankondiging van de Fed Funds van volgende week; beleggers hebben zitten nadenken over Amerikaanse renteverlagingen die zijn ingeprijsd voor 2023 en 2024. Terwijl Fed Funds Rate Futures voor december 2023 geprijsd zijn op 4.5%, is december 2024 momenteel geprijsd op 3.5%; deze week vond een agressieve renteverlaging plaats.

Het belangrijkste doel van Jerome Powell en de Fed is de inflatie onder controle te houden en de fiscale voorwaarden aan te scherpen; sinds half oktober zijn de financiële omstandigheden echter versoepeld doordat de obligatierendementen daalden, de kredietspreads vernauwden en omkeerden naar niveaus van meerdere decennia, terwijl de aandelen zich herstelden. De spread tussen de tien- en tweejaarsrente sloot tot een nieuwe breedte van -84bp.

Op 9 december waren de PPI-gegevens slechter dan verwacht, en de echte test voor de schatkistmarkt volgt volgende week in het CPI-rapport. Afhankelijk van de CPI-resultaten kan de Fed Funds-renteverhoging veranderen, waarbij momenteel een kans van 75% bestaat dat een renteverhoging van 50 basispunten de Fed Funds-rente op 4.25-4.50% brengt.

Bitcoin-moeilijkheidsgraad aangepast met 7.32% op de ochtend van 6 december, de grootste negatieve aanpassing sinds juli 2021, waarbij meer dan 20% werd aangepast doordat China afgelopen zomer Bitcoin verbood als gevolg van het loskoppelen van mijnwerkers en het dalen van de hash-snelheid tot 84EH/s . 

Een daling van de moeilijkheidsgraad van de mijnbouw zal een opluchting op de gezichten van mijnwerkers veroorzaken, maar deze opluchting kan van korte duur zijn, aangezien de hash-snelheid al begint te stijgen tot niveaus rond de 250EH/s.

Sinds het Chinese verbod afgelopen zomer zijn de moeilijkheidsgraad van de mijnbouw en de hash-snelheid beide in totaal 3x gestegen, wat aantoont dat de veiligheid van Bitcoin op de lange termijn nog nooit zo sterk is geweest. 

Een model gemaakt door Charles Edwards (Capriole Investments) op het elektrische en productiekostenmodel van Bitcoin om te bepalen hoeveel het kost om één Bitcoin te produceren.

Dit model heeft gezorgd voor een geweldige bodem voor de prijs van Bitcoin tijdens bearmarkten, en slechts vier periodes in de geschiedenis van Bitcoins is de prijs gedaald tot onder de wereldwijde elektriciteitskosten van Bitcoin.

De meest recente keer dat de Bitcoin prijs viel door het model was covid, en nu, tijdens de ineenstorting van FTX, lag de prijs het grootste deel van november onder de wereldwijde elektriciteitskosten van Bitcoin, ongeveer $ 16.9K, en is er weer onder teruggevallen.

Een soortgelijk model bedacht door Hans Hague modelleerde het idee van het moeilijkheidsregressiemodel. Door een log-log regressiemodel te creëren op basis van moeilijkheidsgraad en marktkapitalisatie, berekent dit model de all-in kosten voor het produceren van één bitcoin.

De productiekosten van één Bitcoin zijn momenteel $ 18,872, hoger dan de huidige Bitcoin-prijs. De Bitcoin-prijs daalde onder het regressiemodel tijdens de ineenstorting van de FTX op 15 november en voor het eerst sinds de bearmarkt van 2019-20 - een diepe waardezone voor Bitcoin.

De Accumulation Trend Score is een indicator die de relatieve omvang weergeeft van entiteiten die actief munten in de keten verzamelen in termen van hun BTC-bezit. De schaal van de accumulatietrendscore vertegenwoordigt zowel de grootte van het saldo van de entiteit (hun participatiescore) als het aantal nieuwe munten dat ze de afgelopen maand hebben gekocht/verkocht (hun balansveranderingsscore).

Een accumulatietrendscore van dichter bij 1 geeft aan dat grotere entiteiten (of een groot deel van het netwerk) globaal gezien accumuleren, en een waarde dichter bij 0 geeft aan dat ze distribueren of niet accumuleren. Dit geeft inzicht in de saldoomvang van marktpartijen en hun opbouwgedrag over de afgelopen maand.

Hieronder worden de gevallen uitgelicht waarin een Bitcoin-capitulatie heeft plaatsgevonden terwijl Bitcoin-investeerders aan het accumuleren zijn FTX ineenstorting die Bitcoin naar $ 15.5k deed dalen, heeft dezelfde hoeveelheid accumulatie gezien als tijdens de Luna ineenstorting, covid en de bodem van de berenmarkt van 2018.

De accumulatietrendscore per cohort heeft een uitsplitsing per cohort om de accumulatie- en distributieniveaus in 2022 weer te geven, momenteel in een significante accumulatieperiode van alle cohorten gedurende meer dan een maand, wat nog nooit is gebeurd in 2022. Beleggers zien de waarde.

Door het macroklimaat en het algemene sentiment zijn er veel risico's uit de markt gehaald, zoals blijkt uit Bitcoin-derivaten.

De open rente van Bitcoin op Binance is nu terug op het niveau van juli. De openstaande rente van futures is het totale bedrag dat is toegewezen in open futures-contracten. Meer dan 35 BTC is afgewikkeld vanaf 5 december, het equivalent van $ 595 miljoen; dit is ongeveer een OI-daling van ongeveer 30%.

Hoe minder hefboomwerking in het systeem, hoe beter; dit kan worden gekwantificeerd door de Futures Estimated Leverage Ratio (ELR). De ELR wordt gedefinieerd als de verhouding tussen de openstaande rente in termijncontracten en het saldo van de corresponderende beurs. De ELR is teruggebracht van de piek van 0.41 naar 0.3; begin 2022 stond het echter op een niveau van 0.2, en toch wordt er veel hefboomwerking ingebouwd in het ecosysteem.

Impliciete volatiliteit is de marktverwachting van volatiliteit. Gezien de prijs van een optie kunnen we de verwachte volatiliteit van de onderliggende waarde oplossen. Formeel is impliciete volatiliteit (IV) het enige standaarddeviatiebereik van de verwachte beweging van de prijs van een actief gedurende een jaar.

Als u At-The-Money (ATM) IV in de loop van de tijd bekijkt, krijgt u een genormaliseerd beeld van de volatiliteitsverwachtingen die vaak zullen stijgen en dalen met de gerealiseerde volatiliteit en het marktsentiment. Deze statistiek toont de ATM-impliciete volatiliteit voor optiecontracten die een week vanaf vandaag aflopen.

Net als bij de ineenstorting van Luna in juni, was de impliciete volatiliteit van Bitcoin weer gedaald na de FTX-implosie, dieptepunten van het jaar tot nu toe.

De Stablecoin Supply Ratio (SSR) is de verhouding tussen het aanbod van Bitcoin en het aanbod van stablecoins uitgedrukt in BTC, oftewel: Bitcoin Marktkapitalisatie / Stablecoin Marktkapitalisatie. Voor de aanvoer gebruiken we de volgende stablecoins: USDT, TUSD, USDC, USDP, GUSD, DAI, SAI en BUSD.

Wanneer de SSR laag is, heeft het huidige aanbod van stablecoin meer "koopkracht" om BTC te kopen. Het is een proxy voor de vraag/aanbod-mechanica tussen BTC en USD.

De ratio staat momenteel op 2.34, het laagste sinds 2018, terwijl de SSR in januari 6 een ratio van 2022 had. De ratio wordt lager naarmate de stijging van de koopkracht van stablecoin aanhoudt.

Hoewel de wijziging van de nettopositie in de koopkracht van de beurs dit ondersteunt, toont deze grafiek de koopkracht van de stablecoin over een periode van 30 dagen op beurzen. Het houdt rekening met de verandering van 30 dagen in de belangrijkste stablecoin-voorraden op beurzen (USDT, USDC, BUSD en DAI) en trekt de in USD luidende verandering van 30 dagen in BTC- en ETH-stromen af.

Positieve waarden duiden op een groter of toenemend volume aan stablecoins in USD dat in de afgelopen 30 dagen in uitwisselingen is terechtgekomen ten opzichte van BTC + ETH. Het suggereert over het algemeen meer koopkracht in stablecoin die beschikbaar is op beurzen ten opzichte van de twee belangrijkste activa.

De afgelopen twee jaar is de koopkracht van stablecoins slechts met meer dan zeven miljard toegenomen, wat neerkomt op een recordhoogte sinds het begin van het jaar.