(Bloomberg) – Na jaren van halsbrekende groei die Chinese technologiebedrijven tot aandelenreuzen hebben gekatapulteerd, zijn een aantal strategen in het reine gekomen met de nieuwe realiteit van een sector die wordt geteisterd door langzamere expansie en lagere winsten.
Meest gelezen van Bloomberg
Morgan Stanley heeft de richtprijzen verlaagd voor technologiebedrijven, waaronder Alibaba Group Holding Ltd. en Tencent Holdings Ltd., terwijl China International Capital Corp. deze week zei dat het uitgaat van een nulwaardering voor sommige technologie-investeringen in 2022. JPMorgan Chase & Co. verlaagde zijn richtprijzen in de Chinese technologiesector vorige maand, sommige met meer dan de helft, na het wijzigen van hun waarderingsmodel.
De sluimerende veranderingen in modellen en denkwijzen zijn een weerspiegeling van de uitdagende omgeving waarmee de sector wordt geconfronteerd, aangezien regelgevingsrisico’s en verstoringen door Covid-19 het steeds moeilijker maken om de reële waarde te bepalen. Het is een nieuwe norm die de bedrijven zelf omarmen. Na melding te hebben gemaakt van het langzaamste groeitempo op kwartaalbasis ooit, erkende Tencent een ‘nieuw industrieparadigma’ waarin roekeloze groei niet langer haalbaar is.
Lees: Tencent verklaart dat het 'roekeloze' tech-tijdperk voorbij is als groeitanks
“We horen een gemeenschappelijk thema van belangrijke spelers in de Chinese internetsector: overstappen naar een voorzichtigere strategie als het gaat om investeren in nieuwe groeigebieden en zich terugtrekken om zich dichter op de kernactiviteiten te concentreren”, zegt Ramiz Chelat, portefeuillemanager bij Vontobel Vermogensbeheer. “We staan constructiever tegenover bedrijven die al investeringsdiscipline hebben getoond”, dan bedrijven die dat van plan zijn, voegde Chelat eraan toe.
De Hang Seng Tech Index, die enkele van de grootste technologiebedrijven van China volgt, boekte een vijfde kwartaalverlies op rij en verloor in de drie maanden tot en met maart bijna 20%. Hun collega's die op Amerikaanse beurzen handelden, daalden in vergelijkbare mate.
De verliezen kwamen ondanks een belofte van de Chinese overheid medio maart om de markten te stabiliseren en een einde te maken aan het meer dan jaar durende harde optreden tegen particuliere ondernemingen. De beperkte vooruitgang in de onderhandelingen tussen Peking en Washington over het controleren van Chinese bedrijven is ook een punt van zorg, waardoor het risico op schrapping van de Amerikaanse beurzen toeneemt.
Vrijdag meldde Bloomberg dat de Chinese autoriteiten, in wat een zeldzame concessie zou zijn, zich voorbereiden om Amerikaanse toezichthouders al medio dit jaar volledige toegang te geven tot auditrapporten van de meerderheid van de meer dan 200 in New York genoteerde bedrijven.
De eerlijkheid gebiedt te zeggen dat een meerderheid van de analisten nog steeds agressieve doelstellingen voor twaalf maanden hanteert, gebaseerd op optimisme op de langere termijn en omdat de prijzen ver onder de piek van februari 12 blijven. Slechts twee van de 2021 door Bloomberg gevolgde analisten beoordeelden de levering van Meituan als een verkoop, terwijl de gemiddelde koers 63% hoger ligt dan het laatste handelsniveau.
naar beneden boren
Het enorme verschil in richtprijzen voor technologie komt voort uit verschillende waarderingsbenaderingen.
Volgens de zogenaamde som-of-the-parts (SOTP)-methode, die de marktwaarde van verschillende bedrijfseenheden bij elkaar optelt, zegt Morgan Stanley dat het Alibaba's koersdoel voor de Amerikaanse aandelenkoers op $360 zou brengen, hun eerdere bull-case. Dat cijfer is nu teruggebracht tot $220 als we de waarde van niet-kernactiviteiten, zoals Taobao Deals, buiten beschouwing laten.
Een meer voorzichtige en geprefereerde methodologie voor de makelaardij is het gebruik van een discounted cash flow-methode (DCF), waarbij de aandelen worden gewaardeerd op $ 140. Donderdag sloten de Amerikaanse aandelen op $108.80.
“Op dit moment zijn de prijsdoelen die we over de hele linie hebben heel gemakkelijk te bereiken in het DCF-model door het een korting te geven, omdat we zoveel risico lopen”, zegt Manuel Muehl, analist bij DZ Bank AG. van de drie analisten beoordelen Tencent als een verkoopprijs. Hij noemde het ‘onrealistisch’ als bullish analisten geen prijsbepaling in politieke risico’s zouden doen.
JPMorgan schakelde bij het beoordelen van de meeste technologiegiganten over op het hanteren van koers-winstverhoudingen, die zich meer op de winstgroei richten en die zich kunnen vergelijken met sectorgenoten, van SOTP-methoden, aangezien zij een ‘regimeshift’ aanhaalden.
“Hoewel de aandelen van deze Chinese technologiebedrijven misschien hun dieptepunt hebben bereikt, zien we geen nieuwe groeikatalysatoren”, zegt Andy Wong, fondsmanager bij LW Asset Management Advisors Ltd. in Hong Kong, wiens fonds afgelopen juli hun blootstelling aan China heeft teruggeschroefd. “Waar we op hebben gewacht, zijn veranderingen in bedrijfsmodellen om te kunnen werken met het nieuwe regelgevende normaal, maar we zien niet veel in zicht.”
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html