De schaduwrijke, winstgevende wereld van MEV waar bots beter presteren dan al het andere

Volgens populaire beleggingswijsheid, als je er niet achter komt hoe je geld kunt verdienen terwijl je slaapt, zul je werken tot je sterft. Nathan Worsley, een software-engineer, heeft een manier ontdekt om geld te verdienen, niet alleen tijdens het slapen, maar ook tijdens het ontbijten, naar de sportschool gaan en zelfs ontspannen in de sauna van zijn huis in Londen. Hij is een ontwikkelaar van crypto-handelsbots die de afgelopen twee jaar miljoenen heeft verdiend door zijn roofzuchtige algoritmen te trainen in een markt waar speculatie hoogtij viert en waar te mooi om waar te zijn rendementen hordes goedgelovige investeerders hebben aangetrokken.

Zo richtte de 33-jarige zich afgelopen najaar op de gedecentraliseerde financiële (DeFi) platforms Wonderland en Abracadabra. Ze beloofden ongelooflijke rendementen tot 80,000% aan mensen die een munt met de naam "Magic Internet Money" (MIM) leenden en "staken", of deze op een soort crypto-spaarrekening plaatsten. Leners moesten onderpand ter waarde van ongeveer 110% van de lening verpanden, maar als de waarde van het onderpand zou dalen, zou de software of het 'slimme contract' dat aan de lening ten grondslag lag, het automatisch liquideren.

Worsley en zijn handelsbot vonden het aantrekkelijkste aspect van de hele regeling een beloning van 12.5% die werd betaald aan iedereen die bereid was te helpen bij de liquidatie van kredietnemers wiens onderpand niet langer voldeed aan de gestelde minimumvereisten.

In tegenstelling tot traditionele financiën, zijn liquidaties in crypto automatisch. Wanneer de waarde van uw onderpand onder een bepaalde drempel zakt, wordt het in beslag genomen en verkocht, en blijft u vaak alleen achter met het geld dat u hebt geleend. Het is niet zoals een margestorting op een aandeleninvestering, waarbij u een streng telefoontje van uw makelaar zou kunnen krijgen, waarin u eist dat u ofwel uw onderpand verstevigt of uw lening terugbetaalt.

Op Abracadabra hoeft onderpand voor een lening in "Magic Internet Money" niet in de vorm van contant geld of schatkistpapier te zijn. Een verscheidenheid aan speculatieve crypto's is voldoende. Toen de cryptoprijzen in de herfst van 2021 begonnen te dalen, bouwde Worsley een softwarebot om toe te slaan in het geval dat MIM-investeerders plotseling gedwongen zouden worden te liquideren omdat sommige van de zwakke onderpandtokens die de leningen ondersteunden in waarde zakten.

Dat is precies wat er gebeurde in januari 2022. Wonderland en Wmemo (een munt die staat voor "Wonderful Memories"), twee cryptocurrencies die als MIM-onderpand werden gebruikt, daalden in waarde met respectievelijk 86% en 70%. Worsley's bot ging meteen aan het werk. Het had de saldi van mensen gecontroleerd en voorspeld wie zou worden geliquideerd op basis van lopende transacties en fluctuerende cryptoprijzen voorafgaand aan de duik. Toen het een waarschijnlijke liquidatiekandidaat vond, stuurde het een digitaal bericht naar Abracadabra's DeFi-software om het te informeren dat het de vereffenaar wilde zijn.

De bot van Worsley zou snel de oorspronkelijke lening van de gebruiker terugbetalen, een gelijkwaardig bedrag aan onderpand ontvangen en een bonus van maximaal 12.5% van de waarde van de lening ontvangen als hij de eerste in de rij was om de klus te klaren. Alles gebeurde in een duizendste van een seconde, of ongeveer de tijd die een camera nodig heeft om te flitsen. Worsley ontving een meevaller van $ 200,000 als gevolg van meer dan 1,000 liquidaties.

Welkom in de bizarre wereld van MEV, of Maximal Extractable Value, waarin software-engineers die handelaren zijn geworden, elkaar proberen te slim af te zijn (en soms zelfs te saboteren) om te profiteren van de unieke en vaak inefficiënte structuur van blockchain-transacties. Beschouw de kleine operatie van Worsley als het crypto-equivalent van hoogfrequente handelshedgefondsen zoals Citadel Securities en Virtu Financial op traditionele aandelenmarkten.

"Het is een beetje een kunstvorm", zegt Worsley, die twee jaar geleden een cryptocurrency-uitwisseling had voordat hij een MEV-"zoeker" werd. "Ik vergelijk het met werken als ingenieur aan een Formule XNUMX-raceauto." Elke dag stel je deze machine af, probeer je er elk grammetje prestatie uit te persen, en hij racet tegen de machines van andere mensen.”

In de afgelopen twee en een half jaar schatten experts dat alleen al op de Ethereum-blockchain ten minste $ 675 miljoen aan MEV-winsten is gerealiseerd. Wanneer andere blockchains zoals Binance Smart Chain en Solana worden opgenomen, overschrijdt de totale MEV-marktwinst gemakkelijk $ 1 miljard.

Niet alle MEV-handelaren, zoals Worsley, zijn crypto-repo-mannen. Veel mensen profiteren van het veranderen van de volgorde van blockchain-transacties. In het geval van Ethereum duurt een overdracht 12 seconden om te voltooien. Bots kunnen tijdens dat venster elke lopende, onbevestigde transactie zien, waardoor ze effectief in de toekomst kunnen kijken en transacties kunnen uitvoeren.

"Negenennegentig procent van dit spul ziet er niet zo anders uit dan traditionele financiën", zegt Tarun Chitra, oprichter en CEO van Gauntlet, een crypto-startup die gedecentraliseerde financiële projecten helpt bij het beoordelen van risico's.

Behalve dat MEV-handelaren in een grotendeels ongereguleerde omgeving opereren. Ze hoeven zich geen zorgen te maken over vangrails zoals hun tegenhangers op de beurs, en er is geen politieagent op de been. De meeste MEV-spellen draaien om gedecentraliseerde beurzen zoals Uniswap, die onlangs meer dan $ 1 biljoen aan totale handelsvolume hebben overschreden, in plaats van beurzen zoals Coinbase, die onderworpen zijn aan enig regelgevend toezicht. En net zoals hoogfrequente handelaren, of 'quants', naar voren zijn gekomen als de meest winstgevende onder de hedgefondsen van Wall Street, harken MEV-cryptohandelaren het deeg binnen.

"Mijn MEV-team verdient meer geld op een dag [dan] uw risicofonds ooit heeft verdiend", zegt Dean Eigenmann, een 24-jarige Zwitserse MEV-zoeker die bekend staat om zijn luipaardprintbontjas, Patek Philippe-horloge van $ 50,000, en bijna 40 tatoeages op sociale media.

Sandwich aanval

MEV-strategieën worden ingedeeld in drie typen. De sandwichaanval, een bijzonder verderfelijke vorm van front-running, is het meest controversieel. Bij deze manoeuvre detecteert een MEV-bot de intentie van iemand anders om een ​​munt te kopen en positioneert zichzelf om te profiteren van de kleine prijsstijging die wordt veroorzaakt door het bod van de andere persoon. De bot slaat de rij over om de munt voor een fractie minder te kopen, waardoor de handel effectief wordt geleid. De bot voltooit vervolgens de sandwich door het token automatisch met winst te verkopen nadat de aankoop door het merkteken in het midden is voltooid.

Front-running is niet alleen winstgevend voor MEV-handelaren, maar ook voor 'validators' die software gebruiken om blockchain-transacties goed te keuren. Net zoals grote kwantitatieve hedgefondsen makelaars zoals Robinhood "betaling voor orderstroom" betalen om het recht te kopen om de orders van detailhandelaren uit te voeren, kopen toonaangevende MEV-handelaren zich in wezen een weg naar de voorkant van de lijn. Als gevolg hiervan krijgen de validators een groter deel van de front-running winst dan de mensen die de bots maken.

Arbitrage

Arbitrage is een andere veel voorkomende maar minder controversiële MEV-strategie waarbij handelaren profiteren van minieme prijsverschillen voor hetzelfde token op verschillende beurzen. Gezien het feit dat er wereldwijd meer dan 500 los gereguleerde crypto-uitwisselingen zijn en duizenden cryptocurrencies, is er volop gelegenheid om te profiteren. "Veel mensen geloven dat dit type MEV gunstig is - het duwt de markt naar wat de echte prijs zou moeten zijn", zegt Vy Le, een partner bij Bain Capital Crypto en voormalig SEC-medewerker.

liquidatie spelen

Het liquidatiespel, waarvan de bots van Worsley in januari profiteerden, is de laatste smaak van MEV-handel. Liquidatietransacties zijn beperkt tot DeFi-platforms met een hoge hefboomwerking.

MEV-handelaren zijn begrijpelijkerwijs een ingehouden en geheimzinnig stel. Symbolic Capital Partners (SCP), een van de meest succesvolle MEV-handelsfirma's, werd mede opgericht door Lev Livnev, een 26-jarige programmeur met een borstelige bos rood haar. SCP daarentegen heeft slechts een website van één pagina met een trippy-logo en meerdere e-mails aan het bedrijf bleven onbeantwoord.

Met dit spel is veel geld gemoeid. Volgens bronnen implementeert FTX-miljardair Sam Bankman-Alameda Fried's Research, een van de beste cryptohandelsbedrijven, MEV-strategieën op blockchains zoals Solana. (Alameda Research weigerde te worden geïnterviewd of te reageren op e-mailvragen voor dit artikel.) Wintermute, een in Londen gevestigd bedrijf dat ongeveer $ 100 miljard aan digitale activa per maand verhandelt, heeft een actieve MEV-operatie.

Dean Eigenmann leidt zijn driekoppige MEV-team als onderdeel van Dialectic, een Zwitserse investeringsmaatschappij die hij samen met Ryan Zurrer, een voormalige partner bij Polychain, oprichtte. Zurrer en Eigenmann zullen hun individuele MEV-inkomsten niet bespreken, maar Zurrer biedt wel enige context. Hij schat dat tot 50 teams actief deelnemen aan MEV, waarvan ongeveer tien het grootste deel van de winst binnenhalen. Hij beweert dat de best presterende teams nu "high five cijfers, mid six cijfers" in winst per maand binnenhalen en miljoenen hebben gesaldeerd in individuele maanden waarin de marktomstandigheden ideaal waren, met name medio 2021 en eerder. Hij voegt eraan toe dat de concurrentie, evenals de algemene crypto-winter, sindsdien de winst heeft verminderd.

De concurrentie is vaak meedogenloos. Worsley beweert dat toen hij op een vlucht van 11 uur zat, leden van een rivaliserende MEV-firma een denial-of-service-aanval lanceerden tegen zijn operatie. Zijn handelsservers lagen urenlang plat, waardoor hij minstens $ 100,000 verloor. "Uiteindelijk ben je misschien bevriend met mensen, maar je probeert elkaar allemaal failliet te laten gaan", zegt hij.

Worsley heeft verklaard dat hij niet zal deelnemen aan sandwich-aanvallen en was begin 2021 woedend toen hij ontdekte dat Ethermine, een Oostenrijks bedrijf dat destijds goed was voor 20% van alle Ethereum-mijnbouw, volgens CryptoCompare, sandwiches op handelaren uitvoerde. Het is alsof de New York Stock Exchange de investeerders voorging wiens transacties het verwerkte.

"Dit is een organisatie die blokken mijnt, dus ze beveiligen de blockchain zelf", legt Worsley uit. "Ik dacht dat het een belediging was voor Ethereum-gebruikers."

Worsley creëerde zijn eigen lokcryptovaluta en bouwde een valstrik in zijn code als reactie op Ethermine's sandwichtransacties: je kon het token van iemand anders kopen, maar je kon het niet verkopen. "Het is het slechtst mogelijke dat je in een broodje zou kunnen hebben", zegt hij over de naam van de munt, Salmonella. Toen verleidde hij Ethermine met een transactie waarvan hij verwachtte dat hun MEV-bot zou verslinden. In maart 2021 kocht Ethermine de giffiches en zat ermee vast. Worsley beweert dat hij ongeveer $ 150,000 in zijn zak heeft gestopt op kosten van Ethermine. Meerdere verzoeken om commentaar van Ethermine bleven onbeantwoord.

"Niet slecht voor een dag werken", zegt Worsley.

Het is aan de cryptogemeenschap om een ​​oplossing te bedenken voor de MEV-plaag die deze dubieuze praktijk aanmoedigt. Flashbots, een startup uit 2020, ontwikkelt software die MEV-tools beschikbaar stelt aan particuliere beleggers, met als doel het speelveld gelijk te maken, de MEV-winst te verlagen en machtsconcentratie te voorkomen.
Phil Daian, de medeoprichter van Flashbots, is een 28-jarige cryptocurrency-onderzoeker die in 2019 co-auteur was van een paper waarin hij beschrijft hoe bots azen op onervaren cryptocurrency-handelaren op Ethereum. Het artikel, getiteld "Flash Boys 2.0: Front-running, Transaction Reordering, and Consensus Instability in Decentralized Exchanges", begint met een directe weerlegging van crypto-idealisten: "Blockchains, en met name slimme contracten, hebben beloofd om eerlijke en transparante handelsecosystemen te creëren .” Helaas zien we dat deze belofte niet is nagekomen.”

U kunt handelsorders bundelen en specificeren dat u alleen een transactie wilt doen als u met succes een andere gebruiker kunt leiden met behulp van de Flashbots-software (het doet dit door handelaren validators een vergoeding te laten betalen om naar de voorkant van de lijn te springen). Het gebruik van Flashbots zorgt er ook voor dat u niet voorop loopt. Als Daian en anderen hun zin krijgen, zal MEV-handel uiteindelijk net zo eenvoudig worden voor de beginnende belegger als voor grote bedrijven.

Skip Protocol heeft in september $ 6.5 miljoen aan seed-financiering opgehaald van Bain Capital Crypto om voor de Cosmos-blockchain te doen wat Flashbots deed voor Ethereum: MEV toegankelijker maken en congestie van bottransacties verminderen. Andere diensten, zoals BloXroute, Jito Labs en Rook, proberen ook op verschillende manieren MEV te verminderen, waaronder het teruggeven van enkele MEV-winsten aan gebruikers. Ondertussen heeft DeFi-platform Uniswap waarschuwingen toegevoegd wanneer een gebruiker op het punt staat een transactie te plaatsen die front-run kan zijn.
Voorlopig voorspellen experts dat de MEV-markt zal blijven groeien naast de wijdverbreide acceptatie van gedecentraliseerde uitwisselingen.

Waar zijn de toezichthouders gebleven?

Volgens Maureen O'Hara, professor aan de Cornell Business School, is MEV-front-running (of zelfs een sandwich-play) niet illegaal op dezelfde manier als front-running op de aandelenmarkt, omdat de informatie over lopende orders die door MEV-handelaren worden gebruikt, niet illegaal is. vertrouwelijk - openbaar is het beschikbaar op de blockchain.

Het is mogelijk om mensen te beschuldigen van marktmanipulatie en fraude. "Dat kunnen ze altijd doen", zegt O'Hara, erop wijzend dat het statuut van overschrijvingen extreem breed is. In september pleitte de broer van een voormalige productmanager van Coinbase bijvoorbeeld schuldig aan een telling van samenzwering om overboekingsfraude te plegen als onderdeel van een schema om "handel met voorkennis" te plegen door misbruik te maken van vertrouwelijke Coinbase-informatie over welke crypto-activa gepland waren om te worden vermeld op zijn beurs, volgens de regering. Het misbruik van voorkennis van de aanklagers was dat Coinbase dergelijke informatie strikt privé hield en haar werknemers verbood om ermee te handelen of anderen erover te informeren. Het is moeilijk in te zien hoe dezelfde logica kan worden toegepast op openbaar beschikbare blockchain-gegevens die worden gebruikt door een niet-verwant persoon.

Beschouw voorlopig de robothandelaren van MEV als nog een andere reden waarom de meeste beleggers crypto moeten vermijden. "Geen enkele markt slaagt als deze niet als eerlijk wordt ervaren", zegt O'Hara. "Dat is alles wat er is."

Verwant

Tamadoge - Speel om Meme Coin te verdienen

• Verdien TAMA in gevechten met Doge Pets
• Maximale voorraad van 2 miljard, tokenverbranding
• Nu vermeld op OKX, Bitmart, LBank, MEXC, Uniswap
• Ultra zeldzame NFT's op OpenSea