De Bitcoin Trust van Grayscale Investments is de afgelopen dagen met een recordkorting verkocht, hoewel sommige kijkers uit de sector niet verwachten dat de trust zal worden geliquideerd.
De aanhoudende volatiliteit van de cryptomarkt, meest recent aangewakkerd door de crash van crypto-uitwisseling FTX en de faillissementsaanvraag eerder deze maand, zou op zich waarschijnlijk niet leiden tot liquidatie van de trust (GBTC), zei Bloomberg Intelligence-analist James Seyffart in een onderzoeksnota.
"Dat komt door GBTC's waardegenererende vergoedingen voor zijn moedermaatschappij, hindernissen voor aandeelhouders om een dergelijke stap te forceren en een vereiste dat elke liquidatie in contanten wordt uitgekeerd, niet in bitcoin," zei hij. "Bovendien zou het liquideren van GBTC ook betekenen dat bitcoin op de open markt wordt verkocht, momenteel ter waarde van $ 10.5 miljard met een korting van 45%."
De korting van GBTC bereikte vrijdag 45% - een stijging ten opzichte van ongeveer 42.7% de dag ervoor, volgens YCharts. com. De korting schommelde begin november rond de 35%.
Seyffart tweeted dat de korting van GBTC maandagochtend 50% bereikte voordat hij zich terugtrok tot ongeveer 48%.
Bryan Armour, directeur van onderzoek naar passieve strategieën bij Morningstar, zei dat de recordkorting van GBTC een "enorme zorg" is voor beleggers die al de angel voelen van de daling van bitcoin met meer dan 60% in het hele jaar. Grayscale heeft de optie om een deel van het opgekropte aanbod van GBTC te compenseren door terugkoop van aandelen toe te staan, wat de korting zou kunnen verlichten, voegde hij eraan toe.
"Ze hebben geen enkele bereidheid getoond om aan deze hefboom te trekken, omdat dit kosten zou creëren en toekomstige inkomsten uit beheervergoedingen zou verlagen", aldus Armor.
Een woordvoerder van Grayscale stuurde niet meteen een verzoek om commentaar terug.
Armor verwacht ook niet dat de fondsgroep GBTC zal liquideren, aangezien Grayscale volgens zijn schattingen sinds begin 900 ongeveer $ 2021 miljoen aan beheervergoedingen heeft verdiend. GBTC heeft een jaarlijkse beheervergoeding van 2%.
"Ze zijn misschien niet bereid om de gouden gans te doden," zei Armor.
Wat gebeurt er bij liquidatie
Seyffart merkte op dat de insolventie of het faillissement van Grayscale een reden voor liquidatie zou zijn, tenzij 50% van de aandelen in de trust stemt om over te dragen aan een nieuwe sponsor.
Als Grayscale gedwongen zou worden om te liquideren, zou hij zich rechtstreeks bezighouden met bitcoin-uitwisselingen of over-the-counter bitcoin-markten om de bitcoin van de trust "zo snel mogelijk te liquideren terwijl de best mogelijke reële waarde wordt verkregen", aldus SEC-openbaarmakingen.
De uitleendivisie van cryptoasset-manager Genesis stopte aflossingen van klanten en nieuwe leningen vorige week. Hoe Grayscale zou kunnen worden beïnvloed door een mogelijk faillissement van Genesis, is onduidelijk, zei Seyffart.
Een woordvoerder van Digital Currency Group – het moederbedrijf van Grayscale en Genesis – heeft niet onmiddellijk een verzoek om commentaar beantwoord.
Alle digitale activa in de producten van Grayscale zijn in handen van Coinbase Custody Trust Company, aldus het bedrijf een blog post Vrijdag. De documenten die elk aanbod regelen, verbieden dat de activa worden uitgeleend of geleend, voegt het toe.
"De bewaring van de digitale activa die ten grondslag liggen aan de digitale activaproducten van Grayscale wordt niet beïnvloed en de digitale activa van onze producten blijven veilig", aldus de blog.
Een snellere oplossing om de korting te verminderen?
Grayscale Chief Legal Officer Craig Salm heeft eerder gezegd dat GBTC-conversie naar een ETF de korting van de trust zou sluiten. Het bedrijf klaagde eerder dit jaar de SEC aan nadat deze ontkende GBTC's voorgestelde conversie naar een spot bitcoin ETF. De toezichthouder heeft alleen op derivaten gebaseerde producten goedgekeurd.
"Recente gebeurtenissen - hoewel ongelukkig voor het hele crypto-ecosysteem - zouden onze zaak voor het DC Circuit Court of Appeals moeten versterken", vertelde hij Blockworks in een e-mail na FTX faillissement aangevraagd.
Armor zei dat hij niet verwacht dat GBTC zal converteren naar een ETF - een gevoel dat wordt gedeeld door andere kijkers uit de industrie die zeiden dat de uitbarsting van FTX zou waarschijnlijk progressieve cryptoregulering voorkomen binnenkort.
Maar zelfs zonder SEC-goedkeuring andere leden uit de industrie zeggen dat het bedrijf zou moeten proberen om vrijstelling van Verordening M te krijgen, een regel die het bureau heeft opgesteld om manipulatie te voorkomen. Volgens Andrew Parrish, mede-oprichter van Arch Public Inc.
"Ik denk niet dat er enig voordeel is voor investeerders, ik denk dat Genesis en DCG er baat bij hebben om een gat in hun balans te dekken en verliezen op hun balans te dekken," zei Parrish. "Ik denk dat dat de hele reden is voor elke vorm van Reg M-gebruik bij elke vorm van 'herstructurering', en herstructurering is het beste scenario."
Regulation M, indien toegekend, staat een fonds toe om tegelijkertijd aandelen te creëren en terug te kopen, zei Grayscale in a Q & A waarin wordt beschreven hoe een dergelijke conversie zou verlopen. Als de SEC de overgang van GBTC naar een ETF goedkeurt, wordt Regulation M automatisch toegekend, zei Grayscale.
Maar Grayscale zou ervoor kunnen kiezen om nu verordening M-goedkeuring aan te vragen, voordat de rechtszaak wordt beslecht, waardoor de korting op de intrinsieke waarde zou verdwijnen, aldus Ryan Selkis, CEO van Messari.“
De kans dat Grayscale zijn zaak wint versus SEC in het licht van transacties met verbonden partijen met Genesis Trading, Genesis Capital en ten minste twee failliete tegenpartijen (BlockFi en 3AC) is nu 0, "zei Selkis op Twitter. "Vertragingen bij het nastreven van een Reg M-programma schaadden aandeelhouders terwijl DCG / Grayscale werd verrijkt."
Ontvang elke avond het beste cryptonieuws en inzichten van de dag in je inbox. Abonneer u op de gratis nieuwsbrief van Blockworks .
Bron: https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose